A股回調帶來配置良機？投資主線有哪些？十大券商策略來了

十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

相比于一些高景氣但是也階段性高位的行業(yè)，其實小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步。當前的市場，對于業(yè)績兌現(xiàn)度較高的強產(chǎn)業(yè)趨勢仍然保持較大的克制，但對于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤為負的微盤股很難找到繼續(xù)向上的合理性。事實上，我們此前持續(xù)提示關注的五大行業(yè)（有色、通信、創(chuàng)新藥、游戲、軍工）的估值遠比中證2000和微盤股板塊合理，過去一年的上漲也主要來自于盈利預期不斷重塑而非純粹拔估值。小微盤背后主要還是依靠純粹的流動性來驅動上漲，結構性的盈利增長確實也存在，但自下而上的合理性加總后在整體上就變得不合理，小微盤整體的盈利增長遠不如2015年。

配置上，建議回歸資源、創(chuàng)新藥、AI、游戲、軍工五大強勢行業(yè)。相信除了上述五大行業(yè)之外還有很多機會，比如一些活躍的主題、某些微盤股等，或者一些用遠期愿景和格局驅動的機會，但是這些領域更多還是依賴資金接力、信息流的傳遞，輪動也非?？?，并不好把握。

中信建投：A股仍處于牛市中繼回調帶來配置良機

短期A股繼續(xù)超預期上行面臨一定阻力，PPI弱于預期、關稅緩和協(xié)議到期與估值修復完成帶來的交易縮量，但我們認為A股仍處于牛市中繼，回調帶來配置良機。當前海外邊際改善，美聯(lián)儲人事變動或提升市場降息預期，美元走弱趨勢利好新興市場股市，其中港股相對更加受益。政策信號下，反內卷與寬信用有望促使價格低位溫和回升。近期行業(yè)輪動加速，建議關注新賽道低位細分品種。

重點關注：國防軍工、AI算力、半導體、人形機器人、有色、交運、券商、創(chuàng)新藥等。行業(yè)輪動逐步加速，尋找新賽道低位細分品種。腦機接口方面，有政策的催化，同時產(chǎn)業(yè)鏈長，涉及領域多，容量足夠大；液冷方面，受AI數(shù)據(jù)中心擴大建設+風冷升級改造需求疊加刺激，未來潛在空間也較大。我們認為軍工可能仍有1-2周的行情。另一方面，航空航天等其他軍工細分板塊存在輪動需求，重點關注新質戰(zhàn)斗力與軍貿相關標的，如激光武器、雷達、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等。

華西證券：勿質疑本輪A股行情的上行趨勢與市場空間

本輪行情增量資金來源眾多，有保險、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金等機構資金，也有居民配置資金的入市。自“924”行情啟動以來，我國M1-M2同比增速負剪刀差持續(xù)收窄，反映資金活化程度增強，居民的消費和投資意愿出現(xiàn)邊際回暖跡象。近期兩融余額站上十年新高，反映個人投資者風險偏好正在持續(xù)回升。在資產(chǎn)配置荒下，牛市思維正促進居民資產(chǎn)配置向權益類資產(chǎn)傾斜，居民增量資金入市將成為本輪“慢牛”行情的重要驅動，仍看好下半年A股沖擊2024年高點。風格上，“十五五”規(guī)劃將成為后市聚焦點，科技成長仍將是未來較長一段時間的政策主線。

行業(yè)配置上，1、新技術、新成長方向：如國產(chǎn)算力、機器人、固態(tài)電池等；2、紅利板塊回調后帶來再配置機會，如部分低估值中字頭。主題方面，關注自主可控、軍工、低空經(jīng)濟、海洋科技等。

招商證券：重點關注經(jīng)濟基本面改善帶來的順周期和消費領域機會

7月出口超預期改善，優(yōu)勢制造領域商品多數(shù)改善或保持穩(wěn)健增長，價格方面，反內卷政策影響下，部分領域行業(yè)自律與落后產(chǎn)能持續(xù)去化，PPI同比降幅與上月持平，后續(xù)有望迎來觸底反彈。從歷次PPI回升后的市場表現(xiàn)來看，短期成長、TMT風格占優(yōu)，長期周期風格占優(yōu)。

行業(yè)配置方面，短期仍然推薦關注產(chǎn)業(yè)趨勢催化、中報業(yè)績增速預計高增或改善的非銀、化學制藥、電力設備、機械（自動化設備、工程機械）、國防軍工、計算機等；中期來看，待PPI回升趨勢進一步明確，重點關注經(jīng)濟基本面改善帶來的順周期和消費領域的機會。

國金證券：融資余額創(chuàng)新高對市場指示意義不大

當下融資交易額的活躍確實是市場情緒提升的重要標志，但并不應該作為對市場“定性”的依據(jù)。在2016年、2020年ROE見底回升階段，融資融券余額與其占全A交易額的比重也都曾出現(xiàn)過明顯的抬升。投資者更應當關注到的是中期盈利修復的圖景正在不斷清晰：產(chǎn)業(yè)鏈價格下行壓力得到緩解，出口實現(xiàn)量價齊升，全球制造業(yè)投資啟動+中國供給出清可能構成了本輪盈利修復的基礎。

行業(yè)推薦：中期主線維持不變：第一，同時受益于海外制造業(yè)修復、國內“反內卷”政策推進的上游資源品（銅、鋁，油和小金屬等）及資本品（工程機械、重卡、叉車），中間品（鋼鐵）。第二，未來股權將優(yōu)于債權，保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報的見底，建議關注非銀金融。第三，短期經(jīng)濟換擋期，可以適當關注行業(yè)輪動加速下的低位方向：如家電、酒店餐飲、計算機、傳媒等。

中泰證券：當前市場調整非大周期見頂而是階段性結構性切換

當前市場調整非大周期見頂，而是階段性結構性切換。從基本面來看，我們從年初至今一直強調，今年市場的特征是風險偏好和以ROE為代表的企業(yè)盈利的分化，今年三季度這一分化的局面或達到年度高點。在這一環(huán)境下，市場是否見頂，關鍵因素在于政策層面對市場的引導力度是否發(fā)生變化。自年初至今，政策層對以上證指數(shù)為代表的資本市場表現(xiàn)高度重視，并出臺相關政策鼓勵中央?yún)R金、保險等長線資金入市，這構成支撐市場的關鍵動能。國外方面，美股雖然面臨短期數(shù)據(jù)考驗，但不構成系統(tǒng)性風險。

板塊配置邏輯保持不變，在此背景下，維持對科技板塊（AI、機器人）、恒生科技指數(shù)、港股紅利板塊（公用事業(yè)、社會服務）及券商板塊的配置建議不變。

興業(yè)證券：主動投資正在回歸

年初，當部分投資者將國內權益基金的發(fā)展與美國被動化趨勢作對比、對國內主動投資的未來感到擔憂時，我們在中國主動投資的光明未來中堅定地提出“與美國被動化趨勢的對比不可刻舟求劍，對中國主動投資的未來應當更有信心”。當前，主動公募指數(shù)已較“924”新高上漲近10%，跑贏滬深300的主動偏股基金占比升至歷史高位，時隔三年再現(xiàn)“翻倍基金”，中國主動投資的優(yōu)勢正在回歸。

25Q2，主動公募超配前20的細分領域集中在算力（半導體、通信設備、元件）、醫(yī)藥（化學制藥、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械）、軍工（軍工電子、航空裝備）、新消費（消費電子、寵物經(jīng)濟、游戲）、有色為代表的高景氣行業(yè)，從而在產(chǎn)業(yè)趨勢兌現(xiàn)后收獲豐厚回報。

信達證券：政策和資金推動牛市主升浪來臨

隨著下半年政策預期增多，股市逐漸對當期盈利脫敏，股市結構性賺錢效應已經(jīng)接近1年，后續(xù)居民資金大概率會逐漸增加，股市大概率已經(jīng)進入主升浪。主升浪期間，出現(xiàn)利空（比如之前的地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱）股市往往反應得會比較快，而大部分利多情況（雅魯藏布江下游水電工程、反內卷政策等），股市都會積極反應。8月市場可能會在政策預期空窗期、中美關稅談判進展、8月下旬中報密集披露等因素的影響下存在小幅波動。但我們預計較難改變牛市主升浪的趨勢，后續(xù)的十五五規(guī)劃、年底對2026年政策展望都可能會帶來市場的積極變化。

配置行業(yè)展望：1、金融：由銀行轉配非銀。2、有色金屬：內部黃金稀土等受益于地緣格局的細分行業(yè)可能有所表現(xiàn)。3、傳媒：AI季度休整尾聲，傳媒估值性價比較好，AI下一波關注應用變化；4、軍工：獨立的需求周期，內外部特殊環(huán)境下，軍工可能會有持續(xù)的主題事件催化。5、周期（鋼鐵、建材、化工）：當前環(huán)境下，穩(wěn)供給政策或將出臺，年底可能還會有需求穩(wěn)定政策。

國投證券：對大盤向上空間展望謹慎樂觀

當前大盤指數(shù)在“銀行搭臺，多方唱戲”下維持超預期強勢。若后續(xù)純粹依然基于流動性上漲，那么我們對大盤向上空間展望是謹慎樂觀的，大盤指數(shù)向上空間大幅打開需要市場從流動性牛-基本面牛-新舊動能轉化牛實現(xiàn)“三頭?！钡膬冬F(xiàn)轉變，這是一個在未來一年逐步驗證過程。其中，對于基本面牛，我們認為雖然國內通過反內卷使得通脹具備一定支撐，對應8月PPI或出現(xiàn)企穩(wěn)回升，但我們依然傾向于認為基本面牛核心推動力在于外部，也就是在年底前或有的“中美歐共振論”。同時，對于新舊動能轉化牛兌現(xiàn)，則需要結構上留意A股從“新勝于舊”階段轉向“舊的絕唱”，此時杠鈴和新經(jīng)濟超額均消失，取而代之是以舊經(jīng)濟為代表的順周期品種領漲。

進一步結合“反杠鈴超額-中間資產(chǎn)回擺”風格大切換，我們提出：1、短期流動性牛市（已經(jīng)成立）+2、中短期基本面牛（年底前啟動，仍需觀察確認）+3、中長期新舊動能轉化牛（明年上半年前啟動，仍需觀察確認），分別對應中間資產(chǎn)內部輪動次序遵循：1、科技白馬（創(chuàng)業(yè)板指+基于產(chǎn)業(yè)邏輯的科技科創(chuàng)）——2、以出海為核心的大盤成長+全球定價資源品——3、國內以舊經(jīng)濟為代表順周期品種領漲。當然，需要提示的是“三頭?！笔禽^為理想化的演繹路徑，雖然大盤指數(shù)波動向上的趨勢依然不變，但當前把握結構與節(jié)奏依然是最為重要的。

廣發(fā)證券：A股有望承接居民長期配置盤切換

6月底以來，在宏中觀基本面沒有出現(xiàn)重大邊際變化的背景下，本輪指數(shù)行情的定位是增量資金入市意愿、與市場賺錢效應的閉環(huán)驅動的內生性估值修復。1、個人投資者：6-7月以來新增開戶數(shù)和融資余額雙雙起量，除了存量資金回推倉位，宏觀層面也對應著居民存款搬家的中期敘事。在理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準趨勢下行的比價效應下，A股有望承接居民長期配置盤切換。2、機構投資者：7月以來，基金發(fā)行數(shù)據(jù)指向公募資金供給有所改善，固收類資產(chǎn)也有望局部向A股進行中期級別的騰挪。3、海外投資者：下半年美元降息帶來非美資產(chǎn)的流動性溢出，同時A股在MSCI新興市場中收益領先，A股可能成為海外資金追逐相對收益的重要工具之一。

根據(jù)篩選結果，當前具備看漲期權屬性的個股中，板塊層面重合度較高的包括，國產(chǎn)算力/科創(chuàng)、消費電子、AI中后端/傳媒計算機等。