創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)調(diào)整 后市怎么走？基金經(jīng)理解讀投資機(jī)會(huì)

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊行情可謂波瀾壯闊。其中，港股創(chuàng)新藥更是星光閃耀。

截至2025年8月8日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)98%，自去年4月低點(diǎn)以來(lái)，該指數(shù)漲幅更是超過(guò)150%。萬(wàn)得創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)46%，去年低點(diǎn)以來(lái)最大漲幅也超過(guò)95%。其間，誕生了一批十倍、五倍牛股。

但在烈火烹油之后，現(xiàn)在似乎有了回調(diào)的跡象，最近幾天醫(yī)藥股尤其創(chuàng)新藥“風(fēng)浪”有點(diǎn)大。本次調(diào)整從7月30日開(kāi)始算起，已調(diào)整9天，指數(shù)最大調(diào)整幅度為-7.21%，至今調(diào)整幅度是-6.25%。

由此也催生出一些問(wèn)題，聚焦在：這一波行情到頂了嗎？經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后，當(dāng)前板塊是否已出現(xiàn)局部泡沫？未來(lái)醫(yī)藥股會(huì)如何演繹邏輯？哪些領(lǐng)域還有機(jī)會(huì)？

為此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了：

中銀基金基金經(jīng)理鄭寧

平安醫(yī)療健康基金經(jīng)理周思聰

長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理梁福睿

前海開(kāi)源基金基金經(jīng)理范潔

在受訪基金經(jīng)理看來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥當(dāng)前正處于爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)已迎來(lái)真正意義上的基本面拐點(diǎn)，并在逐漸完成從追趕者向引領(lǐng)者的轉(zhuǎn)變。

從目前情況來(lái)看，港股創(chuàng)新藥投資性?xún)r(jià)比好于A股，龍頭企業(yè)尚未進(jìn)入估值泡沫化階段。但部分A股的三、四線創(chuàng)新藥公司最近漲幅巨大，其基本面并不支撐，更多是資金博弈行為，可能存在估值泡沫。

長(zhǎng)期來(lái)看，仍看好創(chuàng)新藥板塊的投資價(jià)值，從邏輯上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)遠(yuǎn)沒(méi)有走完，經(jīng)歷過(guò)一輪資產(chǎn)重估后，整個(gè)創(chuàng)新藥投資進(jìn)入下半場(chǎng)，即從全面普漲到精選個(gè)股的階段。

創(chuàng)新藥行情底層邏輯沒(méi)有改變

中國(guó)基金報(bào)記者：近期，AH股創(chuàng)新藥行情繼續(xù)爆發(fā)，與此前相比，主要支撐邏輯是否有變？

梁福睿：今年以來(lái)創(chuàng)新藥行情較好，主要有兩方面原因：一是過(guò)去醫(yī)藥估值受到較大壓制，對(duì)創(chuàng)新藥板塊而言，不管是在醫(yī)藥板塊內(nèi)部，還是橫向?qū)Ρ绕渌?lèi)科技資產(chǎn)，其過(guò)往折價(jià)都比較明顯，因此，今年的上漲是將之前整體受壓制的估值回?fù)艿秸Ｋ健６墙衲旰芏鄤?chuàng)新藥企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品放量盈利、業(yè)績(jī)報(bào)表拐點(diǎn)、大的品種出海交易等基本面利好。這兩方面原因共同推升了創(chuàng)新藥行情，目前看，這一支撐邏輯并未改變。

周思聰：主要邏輯沒(méi)有變化。創(chuàng)新藥行情的底層邏輯在于中國(guó)創(chuàng)新藥公司國(guó)內(nèi)醫(yī)保市場(chǎng)的持續(xù)放量周期和已經(jīng)開(kāi)始做出來(lái)具有全世界FIC/BIC潛質(zhì)的藥品帶來(lái)的持續(xù)出海周期的共振，超強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)應(yīng)該得到全新的定價(jià)，整體向上趨勢(shì)不變。

鄭寧：此前我們更多認(rèn)為驅(qū)動(dòng)行情的是創(chuàng)新藥公司收入、利潤(rùn)釋放，確實(shí)這個(gè)邏輯在兌現(xiàn)。但最近一段時(shí)間，很多公司研發(fā)管線的臨床數(shù)據(jù)、與全球MNC的BD交易在持續(xù)超預(yù)期。

范潔：與此前行業(yè)基本面相比，本輪創(chuàng)新藥行情的爆發(fā)主要基于以下幾個(gè)邏輯：1.國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)產(chǎn)品進(jìn)入關(guān)鍵收獲期，開(kāi)始出現(xiàn)成體系、可迭代、可批量供應(yīng)的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新藥產(chǎn)品和創(chuàng)新技術(shù)平臺(tái)；2.國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)基本面經(jīng)歷波動(dòng)之后逐步企穩(wěn)；3.海外藥企面臨專(zhuān)利懸崖、美國(guó)藥價(jià)談判等市場(chǎng)壓力，引進(jìn)新產(chǎn)品補(bǔ)充產(chǎn)品線的需求加強(qiáng)；4.經(jīng)歷醫(yī)藥幾年的行情動(dòng)蕩后，全市場(chǎng)資金在醫(yī)藥板塊的配置比例處于相對(duì)低位；5.醫(yī)藥領(lǐng)域還有大量未被滿(mǎn)足的臨床需求。其中，第1點(diǎn)和第3點(diǎn)是驅(qū)動(dòng)本輪創(chuàng)新藥行情最核心的因素，盡管對(duì)外授權(quán)表面上看是一次性交易，但通過(guò)對(duì)外授權(quán)，資本市場(chǎng)得以對(duì)一個(gè)產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值進(jìn)行重估，進(jìn)而對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行一輪資產(chǎn)重估。

中國(guó)創(chuàng)新藥迎來(lái)真正意義上的基本面拐點(diǎn)

中國(guó)基金報(bào)記者：正值半年報(bào)披露節(jié)點(diǎn)，多家創(chuàng)新藥公司財(cái)報(bào)亮眼，創(chuàng)新藥行業(yè)基本面是否迎來(lái)真正意義上的拐點(diǎn)？

周思聰：在歷經(jīng)多年的艱苦研發(fā)后，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)終于將迎來(lái)報(bào)表端收入爆發(fā)式增長(zhǎng)。近日多家創(chuàng)新藥企業(yè)的中報(bào)收入、利潤(rùn)、盈利時(shí)間點(diǎn)全面超預(yù)期，符合我們多次提示今年是創(chuàng)新藥企業(yè)集體收入放量的元年，集體步入盈利期的元年，這也將帶來(lái)創(chuàng)新藥行業(yè)投資籌碼結(jié)構(gòu)的變化，長(zhǎng)線資金、全市場(chǎng)資金逐步將創(chuàng)新藥納入投資范圍。創(chuàng)新藥行業(yè)的投資將不再局限于醫(yī)藥基金及少數(shù)專(zhuān)業(yè)投資者，市場(chǎng)公認(rèn)的金標(biāo)準(zhǔn)—高速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入將成為創(chuàng)新藥行業(yè)2025年最簡(jiǎn)單明了的標(biāo)簽。對(duì)于全市場(chǎng)基金及其他市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，終于可以用最普世的語(yǔ)言來(lái)理解創(chuàng)新藥行業(yè)的高速發(fā)展，這將極大地有利于2025年創(chuàng)新藥行業(yè)的行情演繹。

梁福睿：近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥不斷發(fā)展，創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，創(chuàng)新成果持續(xù)落地，展現(xiàn)出強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的同時(shí)，海外認(rèn)可度也在快速提升。從創(chuàng)新藥獲批數(shù)量、License out交易量來(lái)看，中國(guó)創(chuàng)新藥當(dāng)前正處于爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這一趨勢(shì)可能在未來(lái)半年到一年內(nèi)都會(huì)持續(xù)，行業(yè)已迎來(lái)真正意義上的基本面拐點(diǎn)，并在逐漸完成從追趕者向引領(lǐng)者的轉(zhuǎn)變。

鄭寧：過(guò)去幾年，創(chuàng)新藥公司的收入一直在高速增長(zhǎng)，只是受費(fèi)用端剛性投入的影響，利潤(rùn)顯現(xiàn)需要時(shí)間。2025—2027年，我們能看到多家創(chuàng)新藥龍頭公司利潤(rùn)扭虧為盈后迎來(lái)非線性釋放。當(dāng)然，傳統(tǒng)藥企預(yù)計(jì)也逐漸走出經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，仿制藥主業(yè)集采風(fēng)險(xiǎn)釋放，第二增長(zhǎng)極創(chuàng)新藥或開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

范潔：我認(rèn)為是的。從基本面角度，2025年有希望看到多家過(guò)去虧損的創(chuàng)新藥公司進(jìn)入盈虧平衡階段，預(yù)計(jì)這類(lèi)公司的數(shù)量在2026—2027年還將持續(xù)增加。從投資角度，過(guò)去很多投資者對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)不盈利的情況有所疑慮，擔(dān)心小型初創(chuàng)企業(yè)研發(fā)驅(qū)動(dòng)的模式無(wú)法獲得令投資人滿(mǎn)意的回報(bào)，但隨著創(chuàng)新藥企業(yè)通過(guò)可持續(xù)的商業(yè)化收入、可復(fù)制的對(duì)外授權(quán)交易獲得的現(xiàn)金流，已經(jīng)可以向市場(chǎng)證明，醫(yī)藥行業(yè)可以實(shí)現(xiàn)更為細(xì)化的分工模式，專(zhuān)注于研發(fā)的企業(yè)仍然可以參考納斯達(dá)克科技公司的經(jīng)營(yíng)模式帶來(lái)回報(bào)，同時(shí)也可以依靠研發(fā)產(chǎn)品本身的產(chǎn)品力獲得持續(xù)成長(zhǎng)的生命力。

港股創(chuàng)新藥投資性?xún)r(jià)比好于A股

龍頭企業(yè)尚未進(jìn)入估值泡沫化階段

中國(guó)基金報(bào)記者：經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲后，創(chuàng)新藥當(dāng)前估值水平如何？是否已出現(xiàn)局部泡沫？

鄭寧：在我們的DCF模型下，港股創(chuàng)新藥龍頭的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償還比較高，目前估值或仍在合理偏低水平。但確實(shí)有部分A股的三、四線創(chuàng)新藥公司最近漲幅巨大，其基本面并不支撐，更多是資金博弈行為，我們認(rèn)為這些公司是可能存在估值泡沫的。

范潔：先看A股，截至2025年8月7日，萬(wàn)得創(chuàng)新藥指數(shù)靜態(tài)估值44倍，處于70%左右的歷史分位。需要說(shuō)明的是，該指數(shù)的構(gòu)成里，部分成份股并不具備創(chuàng)新藥屬性，這個(gè)指數(shù)只能作為參考。

同時(shí)，截至2025年8月7日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)靜態(tài)估值37倍，處于有史以來(lái)38%左右的估值分位。而同期，納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)靜態(tài)估值87倍，處于歷史31%左右的分位。

從代表性龍頭個(gè)股考慮，大部分龍頭企業(yè)的創(chuàng)新藥估值處于3—4倍PS的水平，管線僅考慮了有驗(yàn)證性臨床或者3期以后的產(chǎn)品，同時(shí)管線的估值做了競(jìng)爭(zhēng)格局和失敗風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的調(diào)整。

因此，從目前情況來(lái)看，港股創(chuàng)新藥投資性?xún)r(jià)比好于A股，龍頭企業(yè)尚未進(jìn)入估值泡沫化階段。

周思聰：當(dāng)前創(chuàng)新藥A股PS估值約4倍出頭，港股3.5—3.6倍，跟創(chuàng)新藥歷史高位比（最高時(shí)接近10倍），還處于偏低位置。此外，和國(guó)際成熟藥企相比，其增長(zhǎng)已經(jīng)趨緩且仍有3—5倍的PS估值，中國(guó)創(chuàng)新藥現(xiàn)在是一個(gè)蓬勃發(fā)展期，還有較大發(fā)展空間，估值上不能參考3—5倍的常規(guī)區(qū)間。

梁福睿：今年很多創(chuàng)新藥企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)報(bào)表拐點(diǎn)，按照預(yù)期的銷(xiāo)售峰值對(duì)應(yīng)到現(xiàn)在的市值，A股創(chuàng)新藥PS估值是4倍左右、港股創(chuàng)新藥是3.5倍左右，相較于之前醫(yī)藥比較正常或者高亢的時(shí)候，現(xiàn)在PS估值整體還處于比較正常的水平。近期創(chuàng)新藥板塊呈現(xiàn)出快速上漲后的短期休整狀態(tài)，部分股票的估值有可能跟隨市場(chǎng)形成一定泡沫化，但最終或仍會(huì)跟隨基本面形成共振，因此需要密切跟蹤，重點(diǎn)挖掘有基本面支撐的個(gè)股，警惕單純依賴(lài)資金推動(dòng)的個(gè)股。

從全面普漲進(jìn)入精選個(gè)股階段

中國(guó)基金報(bào)記者：中長(zhǎng)期而言，創(chuàng)新藥板塊投資價(jià)值如何？您的主要投資策略是什么？更青睞什么樣的標(biāo)的？

范潔：長(zhǎng)期來(lái)看，仍看好創(chuàng)新藥板塊的投資價(jià)值，從邏輯上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)遠(yuǎn)沒(méi)有走完，研發(fā)管線讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)證明產(chǎn)品的有效性?xún)H是第一步，對(duì)外授權(quán)是對(duì)研發(fā)管線進(jìn)行價(jià)值重估，但一個(gè)新藥的上市是需要時(shí)間的，后續(xù)每一次關(guān)鍵臨床節(jié)點(diǎn)、上市后的商業(yè)化情況，都是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)推進(jìn)的階段。

同時(shí)，創(chuàng)新藥產(chǎn)品的研發(fā)可以持續(xù)迭代，只要有未滿(mǎn)足的臨床需求，創(chuàng)新藥的研發(fā)就不會(huì)停止。

從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)新藥行業(yè)經(jīng)歷過(guò)一輪資產(chǎn)重估，我認(rèn)為整個(gè)創(chuàng)新藥投資進(jìn)入下半場(chǎng)，即從全面普漲到精選個(gè)股的階段。我的主要投資策略仍是首先通過(guò)在全球范圍內(nèi)分析不同疾病領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展和臨床需求選擇相對(duì)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局比較好的方向，再自下而上選擇研發(fā)實(shí)力和研發(fā)進(jìn)度具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司進(jìn)行投資，同時(shí)也要綜合考慮所投資標(biāo)的的估值水平和風(fēng)險(xiǎn)收益比。

鄭寧：中國(guó)憑借勤奮的研發(fā)轉(zhuǎn)化、豐富的臨床資源等多方優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在創(chuàng)新藥研發(fā)上形成飛輪效應(yīng)，尤其在創(chuàng)新藥“1-100”的突破進(jìn)程中，中國(guó)是站在全球前列的。創(chuàng)新藥有專(zhuān)利保護(hù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局依然是相對(duì)健康的狀態(tài)，創(chuàng)新藥出海創(chuàng)造的豐厚經(jīng)濟(jì)回報(bào)十分契合我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的訴求，投資中國(guó)創(chuàng)新藥的時(shí)間可能就是這幾年。

從業(yè)績(jī)潛力來(lái)看，中國(guó)整個(gè)創(chuàng)新藥板塊目前的利潤(rùn)約在600億至700億元，但未來(lái)可釋放的利潤(rùn)或高達(dá)6000億至7000億元，一半來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，另一半來(lái)自海外市場(chǎng)，海外市場(chǎng)中國(guó)創(chuàng)新藥的市占率目前是零，但以BD的發(fā)展情況來(lái)看，未來(lái)有望爭(zhēng)取一部分市場(chǎng)份額。這個(gè)利潤(rùn)體量，能夠支撐10萬(wàn)億元以上市值，目前A/H創(chuàng)新藥公司合計(jì)市值僅在3萬(wàn)多億元，長(zhǎng)期看成長(zhǎng)空間仍然很大。

梁福睿：中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)明顯，慢性病和退行性疾病的發(fā)病率將會(huì)顯著增加，同時(shí)，高血糖、高血壓、肥胖等慢性病“年輕化”也較為普遍，增加了長(zhǎng)期用藥需求。這些典型疾病均已成為創(chuàng)新藥研發(fā)的熱門(mén)管線，使創(chuàng)新藥成為一個(gè)具備長(zhǎng)期較大需求的行業(yè)，其長(zhǎng)期投資價(jià)值值得期待。在醫(yī)藥領(lǐng)域的需求持續(xù)增加背景下，產(chǎn)業(yè)格局更多由供給決定，我認(rèn)為，從資金配置的角度，醫(yī)藥賽道有望扭轉(zhuǎn)之前的低配維度。

我力爭(zhēng)在創(chuàng)新藥板塊里捕捉阿爾法收益，采取“三周期共振”投資策略，即尋找產(chǎn)業(yè)周期、公司成長(zhǎng)周期和資本市場(chǎng)周期共振的公司。產(chǎn)業(yè)周期層面，主要基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，分析結(jié)構(gòu)性變化和競(jìng)爭(zhēng)格局；公司成長(zhǎng)周期層面，主要基于財(cái)務(wù)報(bào)表層面，聚焦數(shù)據(jù)表現(xiàn)和全球化落地情況，尋找企業(yè)盈利提升空間；資本市場(chǎng)周期層面，更注重在估值合理或偏低位置布局，把握產(chǎn)品或業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)式向上突破帶來(lái)的估值提升。

周思聰：我們認(rèn)為這是一波空間大、時(shí)間長(zhǎng)、走勢(shì)強(qiáng)的創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)，2025年是一個(gè)三到五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間維度的行業(yè)起點(diǎn)。我們既看好國(guó)內(nèi)放量的醫(yī)保商業(yè)化主線，也看好對(duì)外授權(quán)的創(chuàng)新藥出海主線，能夠滿(mǎn)足這兩方面的公司將是我們的首選標(biāo)的。

我的投資策略以“不確定性下的高性?xún)r(jià)比”為核心，通過(guò)在底部強(qiáng)化成長(zhǎng)因子，在頂部穩(wěn)步切換價(jià)值因子的方式，力求穿越周期，實(shí)現(xiàn)收益最大化。我的目標(biāo)從來(lái)不是尋找確定性，而是尋找最高的風(fēng)險(xiǎn)收益比資產(chǎn)。

范潔：長(zhǎng)期來(lái)看，仍看好創(chuàng)新藥板塊的投資價(jià)值，從邏輯上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)遠(yuǎn)沒(méi)有走完，研發(fā)管線讀出關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)證明產(chǎn)品的有效性?xún)H是第一步，對(duì)外授權(quán)是對(duì)研發(fā)管線進(jìn)行價(jià)值重估，但一個(gè)新藥的上市是需要時(shí)間的，后續(xù)每一次關(guān)鍵臨床節(jié)點(diǎn)、上市后的商業(yè)化情況，都是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)推進(jìn)的階段。

同時(shí)，創(chuàng)新藥產(chǎn)品的研發(fā)可以持續(xù)迭代，只要有未滿(mǎn)足的臨床需求，創(chuàng)新藥的研發(fā)就不會(huì)停止。

從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)新藥行業(yè)經(jīng)歷過(guò)一輪資產(chǎn)重估，我認(rèn)為整個(gè)創(chuàng)新藥投資進(jìn)入下半場(chǎng)，即從全面普漲到精選個(gè)股的階段。我的主要投資策略仍是首先通過(guò)在全球范圍內(nèi)分析不同疾病領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展和臨床需求選擇相對(duì)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局比較好的方向，再自下而上選擇研發(fā)實(shí)力和研發(fā)進(jìn)度具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司進(jìn)行投資，同時(shí)也要綜合考慮所投資標(biāo)的的估值水平和風(fēng)險(xiǎn)收益比。

部分非創(chuàng)新藥個(gè)股已出現(xiàn)較好風(fēng)險(xiǎn)收益比

中國(guó)基金報(bào)記者：隨著創(chuàng)新藥行情演繹，哪些其他醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域也會(huì)呈現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)？理由？

梁福睿：醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分子行業(yè)較多，創(chuàng)新藥行情與其他子行業(yè)的基本面變化并無(wú)根本聯(lián)系。但是，如果BD邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，且IPO逐漸放開(kāi)及加速，或會(huì)激發(fā)創(chuàng)新藥行業(yè)出現(xiàn)新一輪創(chuàng)新熱潮，可能會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)CRO業(yè)務(wù)及科研上游行業(yè)訂單的變化。

范潔：創(chuàng)新藥行情的演繹對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)是帶來(lái)了全市場(chǎng)的關(guān)注度和增量資金，從當(dāng)前情況來(lái)看，醫(yī)藥行情的整體投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較2024年有所提升，這種提升帶來(lái)的資產(chǎn)重估可能會(huì)從創(chuàng)新藥板塊擴(kuò)散到創(chuàng)新醫(yī)療器械以及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈（包括CXO、科研服務(wù)上游），上述都是醫(yī)藥行業(yè)里偏成長(zhǎng)屬性的板塊。如果行情持續(xù)，部分偏穩(wěn)健價(jià)值的板塊如中藥、消費(fèi)醫(yī)療等也有資產(chǎn)重估的可能性。

但僅從資金面角度解釋并不充分，判斷不同板塊判斷投資機(jī)會(huì)，仍要考慮基本面是否有轉(zhuǎn)折向上的變化。

周思聰：隨著創(chuàng)新藥研發(fā)的推進(jìn)，CXO板塊有望受益，近期部分龍頭CXO公司的收入情況、訂單情況在季報(bào)中顯示都是超預(yù)期的。此外，器械行業(yè)的政策底部確立，部分醫(yī)療器械企業(yè)受益于技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)口替代，同時(shí)，創(chuàng)新醫(yī)療器械受益于商保。

鄭寧：目前還沒(méi)看到系統(tǒng)性的子行業(yè)投資機(jī)會(huì)，但有部分非創(chuàng)新藥個(gè)股已出現(xiàn)比較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，比如醫(yī)藥制造領(lǐng)域。