誰在做空寧德時代？超45億元分紅難阻A+H股全線跌價

雖然上半年業(yè)績增長，但寧德時代（300750.SZ，03750.HK）的這份成績單似乎并不被資本市場認可。

7月30日寧德時代交出上半年成績單：實現(xiàn)營業(yè)收入1788.86億元，同比增長7.27%；實現(xiàn)凈利潤304.85億元，同比增長33.33%。同時，寧德時代還宣布向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅人民幣10.07元，合計約45.7億元。這本是一個令人振奮的消息，但從7月30日至8月1日的3個交易日內(nèi)，寧德時代A股和H股股價連續(xù)下跌，A股從292元降到263元，降幅接近10%，H股從462港元降到403港元，降幅接近13%。

一名資深投資人告訴《華夏時報》記者，寧德時代近日的股價表現(xiàn)與業(yè)績無關(guān)，主要是H股過去一段時間漲勢太猛，沖高回落，另外寧德時代關(guān)于固態(tài)電池商業(yè)化的解讀降低了市場熱度。

券商力挺

寧德時代近3天的股價走勢，在兩年前的一幕似曾相識。

2023年寧德時代曾遭到過一次做空，當年6月摩根士丹利突然拋出了一份50頁的研報，一是指出公司海外業(yè)務受到諸多限制，二是質(zhì)疑公司向合作伙伴的返利計劃存在較大不確定性，三是預期寧德時代的市場份額將會被其他動力電池廠商瓜分。

這讓寧德時代市值一天內(nèi)縮水549億元。

2025年7月30日至8月1日，寧德時代港股從462港元跌至403港元，跌幅近13%；A股從292元降到263元，跌幅接近10%。

而就在7月30日，寧德時代發(fā)布了一份看上去不錯的半年報。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1788.86億元，同比增長7.27%；實現(xiàn)凈利潤304.85億元，同比33.33%。另外寧德時代擬以現(xiàn)有總股本4,559,310,311股剔除回購專用賬戶中已回購股份22,632,510股后的股本4,536,677,801股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅人民幣10.07元。

由于有“前車之鑒”，部分投資者慣性地認為寧德時代又被做空。

不過，如今的情形與兩年前有較大不同，最大的區(qū)別是摩根士丹利力挺寧德時代。在寧德時代發(fā)布半年報前夕，摩根士丹利發(fā)布研報，將寧德時代定位為一家“以技術(shù)升級驅(qū)動資本回報”的科技平臺型公司，認為其核心競爭力并非規(guī)模制造能力，而是源源不斷的技術(shù)進化與生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建能力。研報中頗多對寧德時代的溢美之辭。

不僅如此，國內(nèi)不少券商研報也給予寧德時代“買入”“優(yōu)于大市”“跑贏行業(yè)”評級，比如華興證券研報認為寧德時代業(yè)績穩(wěn)健，盈利能力不斷改善；國信證券研報給予寧德時代“優(yōu)于大市”評級，指出其動儲電池出貨快速增長；中金公司給予寧德時代“跑贏行業(yè)”評級。

只有高盛將寧德時代H股評級從買入下調(diào)至中性，目標價定為436港元。

非業(yè)績之過

部分投資者不能理解，既然業(yè)績上漲，分紅給力，機構(gòu)力捧，為何寧德時代依然下跌？

記者采訪了多名投資人，大多認為寧德時代近期股市與業(yè)績無關(guān)，而要歸結(jié)于幾個方面的原因：一是沖高回落，尤其是港股；二是寧德時代高管在2025年半年報業(yè)績解讀會上關(guān)于固態(tài)電池的言論給市場潑了冷水；三是寧德時代業(yè)績雖然增長，但沒有達到市場對它的預期，尤其是第二季度。

5月20日寧德時代在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，募集資金凈額約307.18億港元，這是今年港股市場的現(xiàn)象級事件，是近3年來港股市場最大規(guī)模新股發(fā)行，也是上半年全球最大規(guī)模IPO。當時寧德時代發(fā)行價格以263港元為上限，此后股價不斷攀升，至7月29日收盤漲至462港元，近兩個月漲幅高達75%。中間偶有回調(diào)，但幅度不大，7月30日下跌7.66%是其港股上市以來最大跌幅。

7月30日晚間，寧德時代召開2025年半年報業(yè)績解讀會，其高管對固態(tài)電池未來趨勢給出了觀點：目前固態(tài)電池資本的熱度比產(chǎn)業(yè)熱度高，企業(yè)可以做一個樣品或試驗品用來廣告宣傳，但真正商業(yè)化的時間較長。第二天寧德時代又重申：公司非常重視固態(tài)電池，在固態(tài)電池領(lǐng)域已有10余年的研發(fā)積累，目前已組建了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)團隊，加大固態(tài)電池領(lǐng)域的投入，技術(shù)始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前，固態(tài)電池行業(yè)的科學問題已經(jīng)基本解決，還有一些工程問題，離包括供應鏈在內(nèi)的商業(yè)化還有一段距離。

今年上半年，固態(tài)電池概念在資本市場十分活躍，作為固態(tài)電池概念股之一，寧德時代股價也被一次次推高。但寧德時代關(guān)于固態(tài)電池的觀點顯然給市場潑了一盆冷水，雖然其陳述是客觀事實。

星辰新能聯(lián)合創(chuàng)始人陳培毅在接受《華夏時報》記者采訪時表示：“固態(tài)電池的實現(xiàn)難度是比較大的，因為它全靠界面發(fā)生反應，這就需要高度貼合的界面，可能要在高壓等一些條件下才能實現(xiàn)，這在日常狀態(tài)下是很難的。其次是在它的反應過程中，一旦界面被破壞，整個電池就瞬間衰減。”

另外，從業(yè)績來看，寧德時代雖然增長，但卻未達預期，尤其是第二季度。高盛研報指出，寧德時代第二季度營業(yè)收入940億元，同比增長8%，較高盛預期低10%。高盛估算第二季度寧德時代電池銷售量約150吉瓦時，同比增長34%，但較預期低5%，單位毛利為每千瓦時135元，低于預期的150元。由于預期寧德時代電池單位毛利繼續(xù)下降，高盛將寧德時代2025、2026年、2027年盈利預測分別下調(diào)1%、5%及3%，下調(diào)H股評級至“中性”。

而在7月上旬，高盛研報預計寧德時代第二季度營業(yè)收入將達到1047億元，純利將達到156億元。

“老大”的煩惱

作為“電池一哥”，寧德時代時常有“被冒犯”的煩惱。

自2021年以來，寧德時代與中創(chuàng)新航、海辰儲出現(xiàn)了多項專利權(quán)糾紛。2021年以來，寧德時代就“正極極片及電池”“防爆裝置”“集流構(gòu)件和電池”“鋰離子電池”“動力電池頂蓋結(jié)構(gòu)及動力電池”5項專利起訴中創(chuàng)新航侵權(quán)，索賠總金額超過6億元。2023年，中創(chuàng)新航反訴寧德時代，索賠10.07億元。今年6月，寧德時代以“不正當競爭糾紛”為由，起訴海辰儲能及其創(chuàng)始人吳祖鈺等。值得一提的是，吳祖鈺曾是寧德時代技術(shù)骨干。

一名鋰電行業(yè)資深人士告訴記者：“老大是很多人學習的目標，前期也是挖人的目標。”

2024年全球動力電池市場上，寧德時代出貨量排名第一，中創(chuàng)新航排名第四；2024年全球儲能電池市場上，寧德時代出貨量第一，海辰儲能、中創(chuàng)新航位列其后。也就是說，寧德時代的專利戰(zhàn)，是電池領(lǐng)域頭部企業(yè)的利益之爭。

根據(jù)ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年1—6月全球鋰電池產(chǎn)量為986.47GWH，同比增長48.29%。Top10企業(yè)分別為：寧德時代、比亞迪、LG、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國軒高科、瑞浦蘭鈞、廈門海辰、三星SDI、蜂巢能源。2025年1—6月全球儲能電池產(chǎn)量258Gwh，同比增長106%。Top10企業(yè)分別為：寧德時代、億緯鋰能、海辰儲能、比亞迪、中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞、國軒高科、遠景能源、贛鋒鋰電、楚能新能源。

“在專利許可期限內(nèi)未經(jīng)專利權(quán)人許可，也沒有法律規(guī)定的免責事由，實施具有保護范圍內(nèi)的專利技術(shù)，進行制造、使用、許諾銷售、銷售、進口專利產(chǎn)品的行為，會判定為專利侵權(quán)。”康德智庫專家、北京京師（成都）律師事務所律師劉誠冬向記者解釋。

北京市鑫諾律師事務所合伙人、專利業(yè)務部負責人張安強表示，專利侵權(quán)案件賠償金額的確定通常有四種方式，分別是權(quán)利人實際損失、侵權(quán)人獲益、參照專利許可費合理倍數(shù)確定以及法定賠償。對于故意侵權(quán)且情節(jié)嚴重的，可以在前三種方式確定數(shù)額的基礎上適用1-5倍懲罰性賠償。

硝煙未止，寧德時代的專利權(quán)之戰(zhàn)還在繼續(xù)。