2022年11月30日，ChatGPT的橫空出世，引領一票巨頭拉開了AI爭奪戰的序幕。如今900多天過去，巨額資本開支終于開始轉為實實在在的利潤增長——在AI技術上跑的最快的幾家公司，開始在AI上賺錢了。
最新一輪美股財報季中，谷歌、微軟、Meta都交出了堪稱“炸場”的業績數據：
谷歌母公司Alphabet第二季度營收964.28億美元，同比增長13.8%，凈利潤281.96億美元，同比增長19.4%，業績超出預期。
微軟第四財季營收764.4億美元，同比增長18%，其中智能云業務（含Azure）營收298.8億美元，同比增長26%，均超出預期；同期凈利潤272億美元，同比增長24%。
Meta第二季度營收475.2億美元，同比增長22%，凈利潤183.4億美元，同比增長36%。
在本就重金砸向AI的背景下，幾家科技巨頭進一步加大了AI投資力度。
谷歌第二季度資本支出224.46億美元，同比增長七成，環比增超三成；2025年全年資本支出規劃上調100億美元至850億美元，預計2026年將進一步增加。
微軟預計，2026財年第一季度的資本支出將超過300億美元，同比增幅將超過50%，遠高于分析師們此前預期的242.3億美元。
Meta全年資本支出規劃在660億美元至720億美元之間，較此前規劃下限有所提高，2026年資本支出將“同樣顯著增長”。
為何上調資本開支？最簡單直接的答案即是為了AI基建：投入AI服務器、網絡、數據中心建設和運營，谷歌、微軟、Meta都談到了AI算力依舊短缺。
當然在這之中，Meta還要加上一條“為了人才戰”。畢竟之前扎克伯格從硅谷各家公司大肆挖人，“基建和人才將是（Meta）首要優先事項”，而員工薪酬將成為公司2026年費用增長的第二大驅動因素。
除此之外，從近期表態來看，OpenAI和xAI也沒有減弱AI基建的投入力度。其中OpenAI CEO Sam Altman 7月21日在社交平臺發文稱，預計年底將有100萬片GPU上線，供應商包含微軟、甲骨文、CoreWeave等云服務商；馬斯克7月23日也在社媒上強調，將繼續加碼算力投資，目標5年內上線等效5000萬片H100的計算集群。
▌AI開始“造血”
時鐘轉到一年前，我們曾寫過一篇《ChatGPT問世600天，AI遭遇夢醒時分》的報道，彼時這些科技巨頭們交出的財報并不能讓市場滿意，AI巨額資本開支換不回對等實際收益。在財報會上，谷歌CEO Sundar Pichai不斷被分析師們問到：谷歌每個季度在AI上投資120億美元，什么時候才能開始產生回報？
大手筆、砸重金，AI值嗎？
站在一年后的今天，此前在這個問題上還稍顯躊躇的科技巨頭們，終于能拿出財報和用戶數據挺胸回答：值。
谷歌Gemini應用月活用戶已達到4.5億，第二季度每日調用量環比增長50%，Gemini使用量同比飆升35倍。公司5月每月輸出480萬億tokens，6月這一數字便已增長至980萬億；視頻生成模型Veo3成為爆款產品，5月以來已生成超7,000萬個視頻；AI overview月活超20億（上季度月活15億），貨幣化率與傳統搜索大體相當——多位分析師指出，AI對谷歌所有業務均產生正向影響，谷歌在AI上的投入正“全面取得回報”。
微軟在這次的財報和電話會中，首次公布了兩項數據：一項是公司首次以美元披露了Azure業務規模，2025年財年Azure及其他云服務營收超過750億美元，同比增長34%；另一項是Copilot月活數據，其Copilot系列（含企業版和消費者版）月活躍用戶達1億。微軟表示，Microsoft 365 Copilot的采用提高了Microsoft 365商業云產品（例如Office生產力軟件包）的每用戶收入。
AI也已成為驅動Meta業務增長的核心引擎。第二季度其營業利潤率已高達43%，在財報會上扎克伯格強調，這主要歸功于AI為廣告系統帶來的效率紅利。AI推動下，Instagram廣告轉化率提升約5%，Facebook提升3%，且AI創意工具受到小型廣告主歡迎。此外，AI助手Meta AI月活躍用戶已超過10億，正向更廣泛場景滲透。
據廣發證券梳理，科技巨頭們的AI貨幣化路徑各有側重，但也十分清晰：
OpenAI利用模型的先發優勢挖掘高端用戶；谷歌利用獨有的全棧優勢驅動產品矩陣變現；AWS聚焦賣鏟模式（按量計費的云模式+AI平臺服務及SaaS）；微軟專注平臺（Azure云）+增值訂閱；Meta則深度賦能廣告+社交、儲備眼鏡等終端業務。
分析師指出，各家看到了AI在賦能傳統業務、打通存量業務、拓展增量業務上的極大潛力，AI在智能云/Agent/模型API調用費/軟件溢價訂閱/廣告與內容變現領域依然存在大量價值，促使各大巨頭加速投入。
聯博美國增長基金主管Jim Tierney直言，雖然資本支出還是“看不到盡頭”，但由于這些科技巨頭（的AI投資）正在展示回報，因此投資者態度已截然不同；在云計算收入和AI服務銷售增長的雙重推動下，市場的積極反應“的確令人矚目”。
▌“FOMO 2.0”
在科技巨頭的AI投資狂潮中，“FOMO”這個詞可以說是一直伴隨左右。FOMO全稱為fear of missing out，中文譯為“錯失恐懼癥”，即害怕錯失機遇。
谷歌和Meta都曾袒露過這種“怕”。
扎克伯格表示，一旦落后了，“你會在未來10-15年最重要的技術中失去站位。”谷歌CEO Sundar Pichai同樣認為，在這樣一場技術浪潮面前，“投資不足的風險遠遠大于投資過多的風險”，只要能占據領先身位，過多的資本開支也只能算是“很小的代價”。
ChatGPT面世之初，這些巨頭們因技術顛覆恐慌而倉促入場加碼，彼時的投資意在“占位”。但站在當下時點，當AI投資回報路徑逐漸清晰，AI開始真正“造血”，科技巨頭們似乎反而陷入了更為激烈的“FOMO 2.0”。
比如OpenAI，即使公司今年收入大幅增長、全年營收有望達到120億美元左右，但居高不下的運營成本依舊困擾著OpenAI。有分析指出，OpenAI每1美元收入都伴隨著2.25美元成本，粗略估計該公司今年的運營支出預計將超過280億美元。為了保持領先身位，OpenAI依舊需要籌措巨資。據悉，OpenAI正在為今年3月宣布的400億美元融資計劃努力，本周一重新開啟了融資進程，向新老投資者尋求資金。
還有亞馬遜，雖然公司最新交出的財報中，多項數據都超出了分析師預期，但“優秀卻不夠驚艷”的AWS業務表現還是拖累了股價。有分析師直接用“非常令人失望”形容AWS的銷售增幅，還有分析師認為AWS缺少強有力的AI大模型，擔心其AI開發落后對手。
AI產業的馬太效應比互聯網時代更為顯著，領先者憑借數據、算力及用戶習慣的積累形成“滾雪球效應”，后來者翻盤成本呈指數級攀升，但模型迭代、硬件升級、生態更新，無一不需要持續重金投入。
統計數據顯示，谷歌、微軟、Meta和亞馬遜四家公司，預計今年將在數據中心等AI基建上投入超3500億美元，2026年將超過4000億美元。
“只要營收和訂單數字在那兒，它們就可以想怎么花錢就怎么花，” Jefferies分析師Brent Thill表示，“這是一場持續的資本支出戰……大概有五家公司可以達到參與競爭所需的支出規模。大多數投資者認為，如果一家公司不這樣做，其他公司也會這樣做。”
幾家科技巨頭走出的路徑，都驗證了AI轉為“造血”利潤中心的可行性。ROI日漸清晰的同時，對于巨頭們而言，“放松”反而是最危險的選項。畢竟AI時代的競爭沒有“中場休息”，要么在狂奔中進化，要么在停滯中消亡。
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