美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%，光鮮GDP數(shù)據(jù)潛藏哪些隱患？

前一段時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景似乎樂(lè)觀起來(lái)，但投資者卻選擇了謹(jǐn)慎行事。像股神巴菲特一樣，許多機(jī)構(gòu)投資者趁股票價(jià)格偏高之際減倉(cāng)離場(chǎng)，致使股票指數(shù)最近幾日高開(kāi)低走。

據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》報(bào)道，美國(guó)商務(wù)部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)3%，較一季度-0.5%的增速回升明顯。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)構(gòu)）完全有理由選擇等待觀望。

美東時(shí)間7月30日收盤(pán)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌0.12%；收盤(pán)后，蘋(píng)果公司和META（臉書(shū)）公布了季度業(yè)績(jī)，微軟云收入增長(zhǎng)27%，META收入增長(zhǎng)22%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨瞬間跳至6400點(diǎn)以上，夜盤(pán)最高至6436.70點(diǎn)，市場(chǎng)樂(lè)觀氣氛可見(jiàn)一斑。

7月31日，美國(guó)商務(wù)部公布了6月個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)報(bào)告，結(jié)果顯示核心PCE同比上漲2.8%，與5月份持平；環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，略高于5月份的0.2%。數(shù)據(jù)表明，美國(guó)通貨膨脹的陰影尚未退去，美聯(lián)儲(chǔ)減息的次數(shù)可能減少，市場(chǎng)變得更加冷靜起來(lái)。7月31日收盤(pán)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌0.35%，但最高點(diǎn)（開(kāi)盤(pán)時(shí)）與收盤(pán)價(jià)差距近90點(diǎn)。

美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)堪憂(yōu)

美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)表面上很光鮮，但分部門(mén)數(shù)據(jù)卻把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的隱患暴露無(wú)余。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)分為四大塊：個(gè)人消費(fèi)、私營(yíng)部門(mén)總投資、商品與服務(wù)凈出口、政府消費(fèi)與總投資。首先，今年第二季度，個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)0.98%，與表中其他月份的數(shù)據(jù)相比處于較低水平，其中汽車(chē)及配件消費(fèi)最終貢獻(xiàn)最大，醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)次之，金融與保險(xiǎn)服務(wù)僅增長(zhǎng)0.11%。

其次，企業(yè)投資為負(fù)增長(zhǎng)，這是個(gè)不祥的預(yù)兆。信息處理設(shè)備投資顯著放慢，交通設(shè)備投資保持0.11%的低增長(zhǎng)；私營(yíng)企業(yè)大幅度減少庫(kù)存投資，準(zhǔn)確地說(shuō)，企業(yè)在消耗第一季度為應(yīng)付關(guān)稅上漲而囤積的存貨。特朗普政府的新關(guān)稅政策一再延遲或暫停，導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降，也意味著未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏推動(dòng)力。

第三，與第一季度一樣，進(jìn)口大幅變化扭曲了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。按照統(tǒng)計(jì)口徑，出口增長(zhǎng)為國(guó)民生產(chǎn)總值的加分項(xiàng)，進(jìn)口增長(zhǎng)為減分項(xiàng)，反之亦然。第一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下降0.5%的主要原因是凈出口貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為-4.66%，從而把經(jīng)濟(jì)增速拖入了負(fù)值區(qū)域。第二季度，受關(guān)稅政策影響，美國(guó)出口貿(mào)易出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為-0.35%，但進(jìn)口銳減，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了5.18%。凈出口貿(mào)易總體貢獻(xiàn)了4.99%（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為3.0%）。換言之，凈出口幾乎包攬了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，美國(guó)是世界第一大商品進(jìn)口國(guó)，商品進(jìn)口銳減不可能常態(tài)化，否則全社會(huì)制造和消費(fèi)會(huì)陷入極度混亂之中，通脹壓力自然飆升。

最后，政府部分對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)幾乎為零。截至目前，美國(guó)聯(lián)邦政府總負(fù)債為37.17億美元，疊加美元利率居高不下，還本付息已成為聯(lián)邦政府的巨額財(cái)政負(fù)擔(dān)，縮減機(jī)構(gòu)、裁減冗員是決策者的必然選項(xiàng)。不難理解，聯(lián)邦政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為-0.24%，但州及地方政府貢獻(xiàn)了0.32%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要是商品進(jìn)口貿(mào)易變化惹的禍，但罪魁禍?zhǔn)讌s是新關(guān)稅政策。美國(guó)政府希望用關(guān)稅收入來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字的打算純屬臆想。

通脹陰霾并未遠(yuǎn)去，關(guān)稅大棒不宜濫用

盡管特朗普以各種手段向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，鮑威爾卻不為所動(dòng)，堅(jiān)持利率決策以數(shù)據(jù)為根據(jù)。

從投票結(jié)果來(lái)看，特朗普高壓政策還是取得了有限效果，至少造成了美聯(lián)儲(chǔ)決策者小團(tuán)體的內(nèi)部分裂。

據(jù)央視新聞報(bào)道，兩名由特朗普任命的理事——負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒——罕見(jiàn)地投下反對(duì)票，支持立即降息25個(gè)基點(diǎn)。這是自1993年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次出現(xiàn)兩名理事同時(shí)反對(duì)利率決議。

未來(lái)事態(tài)發(fā)展要看鮑威爾對(duì)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員的掌控與溝通能力。

美國(guó)通脹形勢(shì)依然未變，正如聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)聲明所言，“通脹依然有些偏高”。從美國(guó)商務(wù)部公布的PCE指數(shù)（美聯(lián)儲(chǔ)決策所偏愛(ài)的通脹測(cè)算指標(biāo)）來(lái)看，新關(guān)稅政策增加了通脹壓力。與今年5月相比，6月份的通脹壓力主要來(lái)自商品消費(fèi)，其中耐用品價(jià)格上漲勢(shì)頭比較明顯，而主要依賴(lài)進(jìn)口的家具、汽車(chē)和娛樂(lè)產(chǎn)品的價(jià)格漲幅最大；非耐用品價(jià)格壓力也比較大，國(guó)際化定價(jià)的能源產(chǎn)品價(jià)格大幅上揚(yáng)；服務(wù)業(yè)相對(duì)比較封閉，其生產(chǎn)與消費(fèi)基本在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，受關(guān)稅影響不大，數(shù)據(jù)結(jié)果也這樣。關(guān)稅政策會(huì)產(chǎn)生通脹壓力，只不過(guò)有一定的時(shí)滯性，其效果遲早會(huì)展現(xiàn)出來(lái)。

細(xì)細(xì)研讀后，投資者就會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀，甚至可以說(shuō)有些悲觀，各種經(jīng)濟(jì)隱患中處處可見(jiàn)新關(guān)稅政策的影子。如果美國(guó)政府不認(rèn)真聽(tīng)取其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)訴求，一味揮舞濫施關(guān)稅大棒，也能通過(guò)極限施壓獲得想要的貿(mào)易協(xié)定，但這些讓步和承諾更多只會(huì)是字面上成果，難以付諸實(shí)踐。美國(guó)總統(tǒng)任期四年，國(guó)會(huì)眾議院議員任期兩年，參議院議員任期六年，失去國(guó)會(huì)支持的總統(tǒng)會(huì)成為“跛腳鴨”，而失去大選的總統(tǒng)在國(guó)際上的影響力會(huì)驟然下降，包括新當(dāng)選總統(tǒng)在內(nèi)，誰(shuí)還會(huì)在乎上屆政府簽訂的貿(mào)易協(xié)定？特朗普政府當(dāng)下最要緊事情的就是理順對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系，切實(shí)解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾，以便為明年中期選舉夯實(shí)基礎(chǔ)。

就短期而言，即將公布的就業(yè)報(bào)告和未來(lái)兩個(gè)月的通脹報(bào)告會(huì)直接影響美聯(lián)儲(chǔ)9月17日減息決策。到目前為止，美股公司第二季度業(yè)績(jī)已反映到股票價(jià)格中，宏觀經(jīng)濟(jì)因素特別是新關(guān)稅政策落地會(huì)決定股指走勢(shì)。此外，第三季度，美國(guó)財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行萬(wàn)億規(guī)模的國(guó)債，發(fā)行利率結(jié)果將影響到債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。