IPO雷達 | 巴蘭仕下周上會！“有錢”仍募資擴產(chǎn)被質(zhì)疑，依賴貼牌外銷，應(yīng)收賬款激增埋雷

深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者李耿光

6月13日，北交所上市委員會發(fā)布2025年第11次審議會議公告：上海巴蘭仕汽車檢測設(shè)備股份有限公司（以下簡稱巴蘭仕）將于2025年6月20日上會。

巴蘭仕北交所IPO申請于2024年9月30日獲受理，保薦機構(gòu)為國金證券。本次IPO擬募集資金3億元，用于汽車維修保養(yǎng)設(shè)備智能化改造及擴產(chǎn)項目、舉升設(shè)備智能化工廠項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。

招股書顯示，巴蘭仕成立于2005年1月7日，是國內(nèi)汽車維修保養(yǎng)設(shè)備行業(yè)規(guī)模較大的制造商。2025年3月，公司獲得“2024年度中國汽保生產(chǎn)企業(yè)前30”榮譽稱號。

巴蘭仕的國內(nèi)客戶包括比亞迪汽車、理想汽車、長城汽車等知名整車廠商（含旗下4S店），包括途虎養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車、京東養(yǎng)車等大型連鎖汽車維修保養(yǎng)店以及中國石油、美孚、殼牌等知名油品公司。在國外，公司產(chǎn)品遠銷歐洲、南美洲、北美洲、非洲、亞洲其他國家等100多個國家和地區(qū)。

截至招股說明書簽署日，蔡喜林、孫麗娜夫婦合計控制公司46.66% 的股份，為公司的共同實際控制人。公司無控股股東。

業(yè)績方面，據(jù)巴蘭仕IPO上會申報稿顯示，2022年至2024年（以下稱“報告期”），營業(yè)收入分別為6.43億元、7.94億元和10.57億元，同比增幅分別為為-13.61%、23.59%、33.10%；歸母凈利潤分別為3003.55萬元、8055.36萬元及1.29億元，同比增幅分別為-50.41%、168.19%、60.64%。近兩年，公司經(jīng)營業(yè)績總體呈高速增長態(tài)勢。

進入2025年，公司營收和凈利潤延續(xù)增長態(tài)勢，1-3月營收同比增幅6.33%，歸母凈利潤同比增長6.04%。

盡管表面上看，巴蘭仕業(yè)績表現(xiàn)亮眼，尤其是2024年營收、凈利潤分別同比增長33.10%、60.64%，但招股書披露，公司存在貼牌銷售模式風(fēng)險。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于外銷，外銷主要為貼牌模式，公司外銷收入占比分別為75.91%、74.06%和75.59%，外銷收入增長率分別為20.78%、35.80%，公司稱主要系其產(chǎn)品在歐洲等國外市場的性價比優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)。同時，報告期，公司匯兌收益分別為165.35萬元、123.45萬元和521.61萬元。

巴蘭仕在招股書中坦言，公司外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入比例約為75%左右，外銷收入受外銷區(qū)域貿(mào)易政策、外匯管制以及美元匯率波動等各方面因素影響。如果未來美國或全球其他地區(qū)的貿(mào)易政策進一步收緊，或?qū)M口產(chǎn)品施加更高額的稅收政策，可能會對全球或某些國家的宏觀經(jīng)濟和汽車維保設(shè)備市場需求帶來不利影響，從而對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

針對公司收入增長的真實性和可持續(xù)性，此前已連續(xù)兩輪被北交所問詢。其中，對于該公司利潤2022年下滑、2023年及2024年上半年大幅增長的情況，監(jiān)管層在首輪問詢中要求根據(jù)在手訂單量化說明是否存在需求大幅下滑的風(fēng)險，業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性。

第二輪問詢中，北交所要求公司進一步說明業(yè)績可持續(xù)性，分析汽車維修保養(yǎng)市場需求增長的驅(qū)動因素是否穩(wěn)定可持續(xù)，是否存在期后業(yè)績下滑的風(fēng)險。

巴蘭仕回復(fù)稱，報告期內(nèi)，公司境外客戶以維修保養(yǎng)設(shè)備品牌商為主，占比在90%左右。截至2025年4月末，公司在手訂單27,946.57萬元，其中外銷在手訂單金額23,506.95萬元；1-4月，公司外銷收入為22,547.81萬元，同比上升8.82%，外銷業(yè)務(wù)收入開展情況良好。

2025年1-3月，公司營業(yè)收入同比增長6.33%，歸母凈利潤同比增長6.04%，毛利率由2024年1-3月的28.37%增長至28.51%，公司經(jīng)營業(yè)績保持同比增長。

然而，巴蘭仕坦言：如果未來宏觀經(jīng)濟、市場競爭情況、產(chǎn)品市場需求、外銷區(qū)域貿(mào)易政策、外匯管制、公司競爭優(yōu)劣勢、主要客戶的市場地位和自身發(fā)展以及美元匯率、原材料價格、主要產(chǎn)品產(chǎn)量等因素發(fā)生較大不利變化，公司期后業(yè)績存在下滑的風(fēng)險。

記者注意到，巴蘭仕近年來業(yè)績保持增長的背后，2024年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比下滑38.11%，與營收增長33.10%形成顯著背離。而現(xiàn)金流惡化的罪魁禍首是應(yīng)收賬款激增。

報告期各期末，公司的應(yīng)收賬款賬面價值分別為0.46億元、0.55億元和 1.07億元，占報告期各期末流動資產(chǎn)的比例分別為15.80%、14.35%和 22.37%。其中，2024年年末應(yīng)收款余額暴漲96.91%。

此外，巴蘭仕的研發(fā)投入也顯得捉襟見肘。2024年公司研發(fā)費用率僅3.39%，低于2022年的3.65%和2024年的3.58%，已連續(xù)四年低于4%。相較之下，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值高達5.7%-8.9%，幾乎是巴蘭仕的兩倍。

再從本次IPO募資用途來看，巴蘭仕計劃花近1億元用于汽車維修保養(yǎng)設(shè)備智能化改造及擴產(chǎn)項目，再砸1.35億建舉升設(shè)備智能化工廠項目。

然而，一方面報告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率并不飽和，其中2022年舉升機產(chǎn)能利用率66%，2023年回升到87%。在第二輪問詢中，北交所要求公司說明在2022 年-2023年舉升機產(chǎn)能未滿產(chǎn)的情況下，大額外采雙柱舉升機的原因及合理性，是否存在空置生產(chǎn)線對外采購的情形，產(chǎn)能利用率計算方式是否準確。

另一方面，除了產(chǎn)能利用率，在公司資金充裕的情況下仍募資擴產(chǎn)的必要性也受到質(zhì)疑。

報告期內(nèi)，巴蘭仕在2022年度和2023年度實施了兩次分紅，分別派發(fā)現(xiàn)金紅利3969萬元、2520萬元，合計6489萬元。從資金面來看，2023年末公司貨幣資金為2.34億元， 2024年末賬上仍躺著1.89億元，公司完全能能夠自己掏錢擴產(chǎn)。因此有市場人士表示：“這募投項目真有必要？不怕產(chǎn)能過剩嗎？”

此外，巴蘭仕還面臨未決訴訟風(fēng)險。

截至本招股說明書簽署日，公司存在2起作為被告的專利訴訟，分別為“營口大力汽保設(shè)備科技有限公司訴巴蘭仕侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛案”和“奈克希文股份公司訴巴蘭仕侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛案”。以上案件尚未開庭審理，訴訟結(jié)果存在不確定性，若法院判決認定公司構(gòu)成侵權(quán)，則公司將無法繼續(xù)生產(chǎn)、銷售案涉機器或部件并可能支付賠償款，公司經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況可能因此受到不利影響。