近日，馬斯克的腦機接口公司Neuralink宣布其腦植入設備已進入臨床試驗階段，并在最新一輪融資中籌集了6.5億美元。值得注意的是，此前Neuralink估值便已高達90億美元，本輪融資后，該公司的估值或將突破百億美元。
與此形成雙重利好的是，2025年3月國家醫保局發布的《神經系統類醫療服務價格項目立項指南（試行）》中，首次明確設立“侵入式腦機接口置入費”及“非侵入式腦機接口適配費”等專項收費類別，顯著提振了市場對產業鏈發展的長期預期。
技術突破與政策松綁的雙重驅動，被視為腦機接口商業化進程中的關鍵里程碑。受此影響，A股腦機接口概念板塊持續活躍，創新醫療（002173.SZ）作為相關概念股票，受到了資金的追捧。
股價沖高回落
2025年5月30日，創新醫療（002173.SZ）股價在早盤9點52分便觸及漲停板，全天漲幅達10.04%，報收于11.62元/股，全天成交額高達14.34億元，換手率達到30.22%。這一異常波動與近期腦機接口技術的熱點事件密切相關。
然而，創新醫療的股價在漲停后并未持續上漲，反而在6月3日開盤10分鐘觸及漲停后沖高回落。而且，接下來的兩個交易日出現了明顯的回調。Wind數據顯示，6月4日，創新醫療股價下跌4.13%；6月5日，繼續下跌1.98%。這兩個交易日的累計跌幅接近6%。
創新醫療能夠搭乘這波熱點，在于公司參股了兩家科技型企業——博靈腦機和全診醫學，分別專注于腦機接口技術和AI醫療大模型的研發與應用。
然而，投資者需要注意的是，博靈腦機產品尚未正式上市，也未形成成熟的產品和穩定的收入來源。
2022年和2023年，博靈腦機分別虧損474萬元和660.17萬元。2024年，博靈腦機的經營狀況仍未有明顯改善，創新醫療在2024年年報中提到，博靈腦機的C端產品雖已進入批量生產階段，但尚未正式上市銷售，僅在科研合作背景下銷售少量樣機。
此外，博靈腦機的B端產品仍處于臨床試驗階段，尚未獲得正式的醫療器械注冊證書，這意味著短期內難以形成穩定的收入來源。
除腦機接口外，創新醫療還搭乘了“AI醫療”的熱點。
全診醫學是創新醫療在AI醫療大模型領域的投資對象，其AI大模型在患者問答、病歷生成、輔助決策、醫生教育等多個領域實現了初步的智能化解決方案。2024年，全診醫學與約60家醫院展開了合作，預計2025年將擴展至160家。
值得注意的是，2024年全診醫學的AI大模型項目實現了440萬元的收入，而公司管理層立下了2025年實現4000萬元的收入目標，這樣大跨度的目標能否實現，還需觀察。
連年虧損
事實上，手握兩大熱點的創新醫療的財務狀況并不樂觀。
盡管2024年創新醫療營收微增1.3%達到了8.16億元，毛利率大幅下滑依舊令公司深陷虧損泥潭。
2024年，這家公司的銷售毛利率為7.81%，較2023年的11.45%下降了3.64個百分點。主要受醫保支付標準動態調整的影響。
對此，創新醫療表示，公司下屬醫院綜合醫療服務的總體收費水平受醫保支付標準的動態調整出現下滑，營業收入未能與門診量、住院量保持同步增長。2024年，公司下屬醫院門診人次合計、住院人次合計同比波動幅度分別為4.59%、1.59%，但兩類收入同比波動幅度卻為2.12%、-1.45%，主營業務毛利率有所下滑。
因此，創新醫療連續第六年未能盈利。2024年其歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9395.40萬元，較2023年同期的-3428.77萬元虧損大幅擴大，同比降幅達到了174.02%。
創新醫療連續六年虧損，根源在于旗下醫院經營不善、連年商譽減值，特別是康華擴建后使用率低、成本高，福恬醫院表現差，以及近年醫保政策改革導致的收費下降和毛利率下滑。
同時，2024年，創新醫療旗下的建華醫院與寶信國際融資租賃有限公司相關訴訟終于迎來了大結局。關于這起訴訟，公司共發布了18份公告。
此次訴訟，建華醫院敗訴需賠償約3500萬元，使本不景氣的公司業績雪上加霜。
從Wind提供的數據來看，建華醫院自2019年起便陷入虧損，且虧損幅度逐年擴大。2022年，建華醫院的歸母凈利潤為-5340萬元，2023年虧損收窄至-2136.81萬元，2024年進一步減虧至-715.57萬元（含明珠醫院）。盡管虧損有所緩解，但仍未實現盈利。
建華醫院虧損的主要原因是醫保違規行為。
2024年12月，建華醫院因違反診療規范、過度診療、分解項目收費、重復收費、超標準收費、串換診療項目等行為，被齊齊哈爾市醫療保障局責令退回醫保基金321.28萬元，并處以相同金額的罰款，合計影響2024年凈利潤642.55萬元。
此外，建華醫院的運營成本較高，尤其是在基礎設施建設和人員管理方面，進一步壓縮了盈利空間。
除了建華醫院外，創新醫療旗下的其他醫院也面臨虧損問題。2024年，明珠醫院實現營業收入7095.76萬元，同比下降5.86%，扣非后凈利潤為-1538.34萬元，同比下降124.81%。康華醫院和福恬醫院同樣表現不佳，康華醫院2024年營收約2.9億元，同比下降7.63%，扣非后凈利潤-1294.50萬元，同比降幅達243.96%；福恬醫院2024年營收3000余萬元，同比下降13.61%，扣非后凈利潤-1301.56萬元，同比降幅為51.02%。
一位不具名的市場觀察人士對《華夏時報》記者表示，股市概念炒作與基本面之間是存在差距的。盡管創新醫療通過參股博靈腦機和全診醫學搭上“腦機接口+AI醫療”的雙重風口，能夠帶動公司股價上漲。但從經營角度來看，參股企業技術商業化進程緩慢，盈利能力是一個未知數。更值得注意的是，創新醫療核心醫療主業持續承壓，如何扭虧才是關鍵。
未來，創新醫療如何在技術落地與醫院經營效率上取得實質性突破，《華夏時報》將持續關注。
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