“消費(fèi)+科技”雙輪驅(qū)動(dòng) 港股市場迎來估值修復(fù)

港股IPO市場正經(jīng)歷顯著回暖，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給逐步改善，市場流動(dòng)性增強(qiáng)，吸引了大量資金關(guān)注。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，僅2025年5月份，香港市場IPO累計(jì)募資金額就達(dá)到558.0134億港元，創(chuàng)下自2021年3月份以來的最高單月募資紀(jì)錄。進(jìn)一步看，截至2025年6月2日，年內(nèi)累計(jì)首發(fā)募資規(guī)模已超過774億港元，接近2024年全年的九成。

此外，AH股溢價(jià)率進(jìn)一步收斂。數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日收盤，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)為132.83，相比去年9月11日的151.61已大幅下降。部分龍頭企業(yè)如寧德時(shí)代等在港上市后，港股價(jià)格較A股出現(xiàn)溢價(jià)，也引發(fā)了市場對(duì)“港股資產(chǎn)重估”的高度關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日收盤，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)年內(nèi)分別上漲了15.44%、14.67%、14.91%，港股市場迎來一輪估值修復(fù)。

港股IPO市場回暖

“港股低估值長期存在，根本原因還是香港市場的結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制。港股盈利和流動(dòng)性來源不一致、外資和機(jī)構(gòu)持股占比高、過去板塊分布過度集中在價(jià)值型股票等，共同造成了過去港股低流動(dòng)性和低成長性的特點(diǎn)。”華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示。

不過，近年來，港交所推出了多項(xiàng)政策，如“科企專線”、第18C章特專科技上市規(guī)則等，提升了港股對(duì)科技企業(yè)的包容性，吸引了更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)上市。例如，寧德時(shí)代、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥等科技龍頭企業(yè)也陸續(xù)赴港上市，進(jìn)一步增強(qiáng)了港股科技板塊的權(quán)重。

今年以來，港股IPO市場顯著回暖。僅5月份，港股IPO市場6家公司實(shí)現(xiàn)上市首日“零破發(fā)”，平均收漲近30%，并且吸引了大量國際資本的關(guān)注。例如，寧德時(shí)代的IPO吸引了包括中石化、高瓴資本、韓國未來資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)投資者參與基石投資，占股比例達(dá)到57.13%。此外，手回集團(tuán)也吸引了包括信天創(chuàng)投、紅杉中國等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。

港股IPO市場回暖也帶動(dòng)了港股市場結(jié)構(gòu)的變化。隨著新消費(fèi)、科技和生物醫(yī)藥三大行業(yè)市值占比的不斷提升，促使港股市場的結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，價(jià)值重估已箭在弦上。以新消費(fèi)為例，截至6月2日收盤，蜜雪集團(tuán)、泡泡瑪特、老鋪黃金這三家被稱作“港股三朵金花”的企業(yè)，年內(nèi)累計(jì)漲幅分別約101.55%、157.61%、280.13%，市值分別約2218.87億港元、3088.76億港元、1569.63億港元。

南向資金快速流入港股

今年以來，南向資金大量流入港股，成為帶動(dòng)恒生指數(shù)上行的重要增量資金來源。數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日收盤，年內(nèi)南向資金凈流入港股規(guī)模約6509.42億港元，遠(yuǎn)超去年同期。

拉長時(shí)間看，2020年至2024年，港股市場南向資金成交凈買入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.91億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。預(yù)計(jì)今年南向資金有望超過去年全年。

國聯(lián)民生金融首席分析師劉雨辰認(rèn)為，隨著南向資金持港股比例提升，由于南向資金的成交活躍度更高，或催化港股市場整體換手率提升。港股通開通以來南向資金持倉規(guī)模持續(xù)提升。

南向資金流入領(lǐng)域方面，已從去年以銀行為代表的高分紅板塊，逐步擴(kuò)散至科技、醫(yī)療保健、消費(fèi)等板塊。

“預(yù)計(jì)后續(xù)隨著境內(nèi)資本市場投資規(guī)模的擴(kuò)張，南向資金持倉增長趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，疊加更多A股標(biāo)的赴港雙重上市，南下投資者的參與度或有望進(jìn)一步提升。”劉雨辰表示。

機(jī)構(gòu)看好科技消費(fèi)等領(lǐng)域

近年來，港股整體估值水平較低，尤其是科技和消費(fèi)板塊。例如，截至2025年6月2日，恒生科技指數(shù)市盈率（TTM）為20.17倍，遠(yuǎn)低于歷史平均水平。同時(shí)，港股的高股息資產(chǎn)（如銀行股、電信股）具備明顯的配置價(jià)值，吸引了大量險(xiǎn)資和其他免稅投資者的關(guān)注。

從成長性角度來看，“消費(fèi)+科技”在港股的市值占比已經(jīng)達(dá)到了“半壁江山”的水平。其中，截至6月2日，港股10家科技巨頭公司在港股流通市值占比已經(jīng)接近30%。港股重要稀缺標(biāo)的推動(dòng)了好公司和流動(dòng)性的雙向循環(huán)。

從流動(dòng)性角度來看，港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前4個(gè)月的平均日成交金額為2504億港元，同比上升144%。“截至2025年5月22日，外資主要追蹤的MSCI中國指數(shù)超過80%的權(quán)重都是港股。”易峘表示。

隨著人工智能（AI）技術(shù)變得更加強(qiáng)大、價(jià)格更為便宜，中國AI的應(yīng)用正迅速發(fā)展。在富達(dá)國際基金經(jīng)理田笛看來，中國科技行業(yè)更具投資吸引力，行業(yè)整體估值也低于歷史平均水平。

展望未來，港股重估蓄勢待發(fā)。易峘表示，港股市場已不再是過去金融地產(chǎn)主導(dǎo)的市場，科技、消費(fèi)等行業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L性或?qū)⒅厮芨酃傻墓乐悼蚣堋４送猓^去投資美元資產(chǎn)的資金有回流訴求，外資中的長線資金正在關(guān)注中國，港股市場對(duì)這些資金具備得天獨(dú)厚的承接條件。