“滯”與“脹”之間，美聯儲繼續選擇按兵不動。當地時間5月7日，美聯儲委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間不變。這是自今年1月和3月會議以來，美聯儲連續第三次決定維持利率不變。對于總統特朗普催促降息的呼聲，美聯儲主席鮑威爾表示，“根本不會影響我們的工作”。鮑威爾強調，美聯儲仍不急于降息，未來也不會用提前降息的方式來應對經濟下行風險。
22次提及“等待”
這也是自特朗普4月初宣布開征“對等關稅”以來，美聯儲首次召開貨幣政策會議。去年12月以來，美聯儲的政策利率一直保持不變。今年初重返白宮以來，特朗普曾多次施壓美聯儲降息，抨擊鮑威爾，甚至一度揚言“如果我想讓他走人，他很快就得走”。
在當天下午舉行的新聞發布會上，鮑威爾逾20次提及“關稅”一詞。鮑威爾表示，委員會注意到消費者情緒方面的變化，人們對關稅帶來的沖擊感到擔憂，擔心價格可能上升。但他補充說，這種沖擊尚未真正顯現在經濟數據上。
鮑威爾還表示，特朗普政府的新政策仍在不斷演變中，其對經濟的影響仍然“高度不確定”。他表示，通脹的影響可能是短暫的，但也可能會“更加持久”。面對這種不確定性，鮑威爾22次提及“等待”一詞，并表示“等待和進一步觀察的成本相當低”。
中國人民大學經濟學院教授王晉斌分析稱，美聯儲再次作出維持利率不變的決定符合市場預期。美聯儲指出，失業率上升和通脹加劇的風險有所增加，在這種情況下，美聯儲選擇了暫時保持利率不變，以觀察未來的變化。這反映了美聯儲在通脹和就業之間并沒有明確的取向。此外，由于關稅政策的發酵，未來存在很大不確定性。美聯儲選擇維持利率不變，比較符合市場預期。
本周早些時候，有“新美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos便發表報道，深度剖析了美聯儲在應對特朗普政府“草率”關稅政策時所面臨的兩難境地，暗示美聯儲可能會暫緩降息。
文章認為，美聯儲正處于一個“守門員困境”中。如果為了應對通脹而維持利率不變，則可能導致經濟進一步放緩；如果為了刺激經濟而降息，又可能加劇由關稅或供應短缺帶來的短期通脹壓力。
拉鋸持續
分析人士認為，當前美國經濟“硬數據”依然整體穩健，并未出現惡化跡象，這為美聯儲提供了更長的觀察與評估時間。美國商務部上周公布的數據顯示，2025年第一季度，美國國內生產總值（GDP）環比按年率計算萎縮0.3%。這是2022年以來美國經濟的最差季度表現。稍早公布的數據也顯示，美國4月密歇根大學消費者信心指數終值錄得52.5，創2022年8月以來新低，不及預期的53.5，也低于3月的57。
經濟降速主要受到貿易逆差的影響。自去年12月以來，美國貿易赤字開始激增。5月5日公布的數據顯示，包括商品和服務在內的美國國際貿易逆差在3月份擴大了14%，經季節性調整后達到創紀錄的1405億美元，對GDP的拖累超過4個百分點。
備受市場關注的通脹預期方面，美國4月密歇根大學1年通脹預期初值飆升至6.7%，創1981年11月以來新高，預期為5.2%，前值為5%；5年通脹預期初值為4.4%，為1991年6月以來的新高，預期為4.3%，前值為4.1%。
不過，就業市場的穩定讓經濟擔憂有所緩解。美國勞工部報告稱，4月美國新增17.7萬個工作崗位，高于預期，失業率保持在4.2%不變。與此同時，初請失業金人數等高頻指標依然維持在20萬至25萬的合理區間范圍內，顯示企業裁員風險并未升溫。
在王晉斌看來，一方面是就業市場的韌性，另一方面則是美國經濟三年來首次收縮。在這種狀態下，美聯儲無論是將數據波動簡單歸結為短期擾動，還是明確經濟步入下行通道，都無法令市場信服。因此美聯儲選擇了等待，以確認更清晰的經濟軌跡浮現后再做決策。
王晉斌認為，未來美聯儲和美國政府之間的矛盾和拉鋸將會持續。從現在美國國會授予美聯儲的職責來看，其最主要的職責是維持最大化就業，并保持物價穩定。但特朗普的目標可能跟美聯儲的目標有一定差異。此次在降息問題上，美聯儲堅持了自己的觀點，認為在當前的物價和就業狀態下，美聯儲還沒有看到有明確信號能夠降息。鮑威爾維護了美聯儲的聲譽。但由于關稅政策帶來的不確定性，美聯儲的選擇變得非常困難。
年內降息？
經過三次暫停，不少經濟學家和華爾街投資者仍然預計美聯儲今年將降息，7月和9月被視為兩個潛在的節點。高盛預計，美聯儲將在7月、9月和10月的會議上分別降息25個基點，使聯邦基金目標利率降至3.6%左右。
荷蘭國際集團首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利也預計，美聯儲將在7月重啟降息，幅度為25個基點，甚至可能在9月大幅降息50個基點。
東方金誠研究發展部高級副總監白雪認為，短期內，在經濟基本面依然呈現韌性、通脹面臨明顯上行壓力的背景下，美聯儲政策重心將聚焦于通脹，不會前置寬松，6月實施“預防式降息”的概率依然較低；但在當前偏高的利率背景下，隨著關稅政策對于經濟的負面沖擊開始顯現，加之特朗普裁員減支等收縮性政策，美國經濟下行壓力將進一步加大，美聯儲下半年仍將會實施2次左右的降息，幅度50基點左右。
財通證券宏觀首席分析師王興也表示，綜合來看，短期內通脹存在上升風險，但在當前仍然偏高的利率下，美國未來經濟增長仍將繼續放緩，疊加特朗普政策引發的經濟不確定性增加，美聯儲仍將下調利率。
短期內，特朗普的關稅政策仍將是影響美聯儲貨幣政策的一大因素。具體來說，就是關稅政策落地的幅度會有多大，將會持續多久。房地產投資公司BGO的首席經濟學家瑞安·塞韋里諾預計，特朗普關稅政策的全面影響可能需要一兩個季度才能顯現。
與此同時，美國和其他主要經濟體的貨幣政策也正在出現溫差。在美聯儲決定維持利率不變的一天后，英國央行下調了利率，突顯出美聯儲與全球其他央行在應對特朗普關稅方面的分歧越來越大。
歐洲央行上月也宣布，將歐元區三大關鍵利率分別下調25個基點，這是該行自去年6月以來第七次降息。歐洲央行表示，數據顯示歐元區通脹持續回落。
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