IPO雷達(dá)｜從深交所折戟到北交所過會(huì)，鼎佳精密仍藏行業(yè)需求萎縮、產(chǎn)能消化等隱憂

4月7日，蘇州鼎佳精密科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鼎佳精密”）北交所IPO成功過會(huì)，并于當(dāng)月30日提交招股書注冊(cè)稿。

招股書（注冊(cè)稿）顯示，鼎佳精密主要從事消費(fèi)電子功能性產(chǎn)品及防護(hù)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、一體電腦、服務(wù)器、顯示器、AR/VR、智能游戲機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品。

值得注意的是，鼎佳精密的IPO闖關(guān)之路并不平坦，此前該公司因2023年業(yè)績(jī)變臉折戟深交所主板，本次上市仍帶著招股書背后暗藏的客戶集中度高企、應(yīng)收賬款激增、產(chǎn)能消化存疑等問題。

外銷占四成疊加行業(yè)需求萎縮

公司近年業(yè)績(jī)現(xiàn)波動(dòng)

據(jù)招股書，2022年—2024年（簡(jiǎn)稱報(bào)告期），鼎佳精密營(yíng)業(yè)收入分別為3.29億元、3.67億元、4.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5357萬元、5195萬元、5955萬元，業(yè)績(jī)有一定波動(dòng)性。

招股書提到，鼎佳精密存在業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。2022年，因下游消費(fèi)電子行業(yè)需求下滑，公司訂單減少導(dǎo)致收入規(guī)模下降，收入同比下滑15.99%，凈利潤(rùn)同比下滑30.10%。2023年隨著公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，拓展新客戶、新領(lǐng)域，公司收入逐漸恢復(fù)，利潤(rùn)仍存在小幅下滑，凈利潤(rùn)同比下滑3.03%。

鼎佳精密產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品中的筆記本電腦領(lǐng)域，消費(fèi)電子行業(yè)及筆記本電腦細(xì)分行業(yè)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及全球公共衛(wèi)生事件等影響較大，近年來需求下降明顯。

2022年以來，消費(fèi)電子行業(yè)需求大幅下降，行業(yè)整體形勢(shì)低迷，全球筆記本電腦出貨量約為2.2億臺(tái)，同比下降11.2%。2023年，受到需求疲軟和渠道去庫(kù)存影響，筆記本電腦市場(chǎng)萎縮明顯，全年出貨量約1.99億臺(tái)，同比下滑10.90%。2024年度，受益于Windows 11的更新和AI PC的發(fā)展，筆記本電腦出貨量同比上升。

鼎佳精密稱，近年來受全球通脹、地緣沖突、經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，筆記本電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)空間萎縮明顯，消費(fèi)電子需求仍處于逐步復(fù)蘇過程中。

與此同時(shí)，鼎佳精密收入還受到貿(mào)易政策變動(dòng)影響。

招股書顯示，2022年度、2023年度和2024年度，鼎佳精密外銷收入分別為1.46億元、1.47億元和1.73億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.63%、40.41%和42.86%，外銷收入占比相對(duì)較高。

報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密不存在直接對(duì)美國(guó)銷售的情況。但公司直接客戶仁寶電腦最終為戴爾、惠普、聯(lián)想等筆記本電腦品牌代工，和碩科技為華碩、微軟等筆記本電腦品牌代工，戴爾、惠普、聯(lián)想、華碩、微軟等品牌存在美國(guó)市場(chǎng)銷售情形。

鼎佳精密稱，公司外銷結(jié)算貨幣主要為美元，部分客戶直接以美元定價(jià)，美元兌人民幣匯率波動(dòng)將對(duì)公司外銷收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來一定程度的影響。

近半營(yíng)收靠五大客戶

產(chǎn)能擴(kuò)張受北交所兩輪問詢

報(bào)告期內(nèi)，鼎佳精密前五大客戶主要為仁寶電腦、臺(tái)達(dá)電子、巨騰國(guó)際、立訊精密、和碩科技等制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商。報(bào)告期各期，前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入金額合計(jì)分別為1.56億元、1.84億元和1.88億元，營(yíng)收占比分別為47.46%、50.07%和46.10%。

記者注意到，鼎佳精密面臨著應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險(xiǎn)。2022年—2024年各年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.48億元、1.99億元和2.20億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.86%、54.26%和53.86%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.86%、54.26%和53.86%，占比較高。

鼎佳精密解釋稱，應(yīng)收賬款2024年末余額較2023年末余額增加10.35%，主要系公司2024年下半年銷售額同比增長(zhǎng)所致；應(yīng)收賬款2023年末余額較2022年末余額增長(zhǎng)34.82%，主要系公司2023年下半年銷售額同比增長(zhǎng)所致。

招股書還提到，鼎佳精密存在新增產(chǎn)能無法消化和產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司功能性產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為92.90%、77.48%和86.50%，功能性產(chǎn)品產(chǎn)能利用率先下降后上升；防護(hù)性產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為92.45%、77.54%和75.45%，整體呈下降趨勢(shì)。

同時(shí)通過本次募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)，公司將新增消費(fèi)電子功能性器件生產(chǎn)規(guī)模約225,000萬件/年，消費(fèi)電子防護(hù)性產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模約15,000萬件/年，公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能增幅較大。值得一提的是，北交所兩輪問詢均詢問其擴(kuò)產(chǎn)合理性。

“夫妻店”模式引關(guān)注

公司“親屬含量”過高？

截至招股說明書簽署日，鼎佳精密實(shí)際控制人為李結(jié)平、曹云，李結(jié)平、曹云兩人系夫妻關(guān)系。李結(jié)平直接持有公司61.86%的股份，曹云直接持有公司25.21%的股份。此外，李結(jié)平擔(dān)任昆山臻佳的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過昆山臻佳控制公司2.70%的股份表決權(quán)。

因此，李結(jié)平和曹云直接和間接合計(jì)控制鼎佳精密89.77%的股份表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

需注意的是，李結(jié)平和曹云的部分親屬也間接持有鼎佳精密的股份。

上文提到的昆山臻佳為鼎佳精密于2021年設(shè)立的員工持股平臺(tái)。招股書顯示，李結(jié)平的哥哥李結(jié)高、外甥李水兵、外甥女李水琴、妹夫徐新宏、女婿程斌、表弟計(jì)結(jié)喜、曹云的姐姐曹緒娟均為昆山臻佳有限合伙人。

上述幾人分別持有該員工持股平臺(tái)3.95%、3.95%、0.66%、3.95%、0.66%、1.32%、1.32%的出資額。

此外，上述幾人在公司還擔(dān)任部分高管職位。其中，李水兵在鼎佳精密擔(dān)任董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理。李水琴任采購(gòu)部采購(gòu)員、曹緒娟任人力資源部招聘專員、計(jì)結(jié)喜任生產(chǎn)部模切工、李結(jié)高任昆山鼎佳物流部倉(cāng)庫(kù)作業(yè)員、徐新宏任重慶鼎佳業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、程斌任昆山鼎佳包材事業(yè)部總經(jīng)理。