全球黃金中心的角逐：迪拜挑戰(zhàn)瑞士和倫敦的地位

根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）最新發(fā)布的《黃金需求趨勢》報告，2024年，全球總需求量達到創(chuàng)紀錄的4974噸。各國央行也持續(xù)以驚人的速度吸納黃金，購買量連續(xù)第三年超過1000噸，去年第四季度急劇加速至333噸。倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）黃金價格在2024年不斷刷新紀錄，全年平均價格來到2386美元/盎司，同比增長了23％。

幾十年來，瑞士和倫敦一直是全球黃金市場的兩大支柱，分別以精煉和交易聞名。然而，這一傳統(tǒng)格局正悄然改變。隨著黃金生產(chǎn)與消費重心逐漸東移，阿聯(lián)酋的迪拜正迅速崛起。

全球黃金交易中心之一的迪拜多種商品交易中心（DMCC）在其《貿(mào)易的未來：貴金屬報告》中寫道，黃金市場長期由歐洲和美國企業(yè)主導，開采后的礦石通常被送往瑞士精煉為純金，再運至倫敦儲存和交易。近年來，地緣政治的不確定性加劇，金磚國家顯露出挑戰(zhàn)封閉市場的動機。在此背景下，迪拜正成為一條連接亞洲與歐洲的黃金貿(mào)易新走廊的中心。據(jù)DMCC數(shù)據(jù)，迪拜占全球每年黃金貿(mào)易的15%，其中大部分通過DMCC進行交易。

DMCC執(zhí)行主席兼首席執(zhí)行官蘇萊伊姆（Ahmed Bin Sulayem）對第一財經(jīng)記者表示，迪拜、上海、中國香港、新加坡等亞洲城市正將自己定位為全球黃金市場中倫敦的替代之地，這反映了亞洲日益增長的經(jīng)濟實力，以及亞洲作為全球貴金屬需求中心的角色。

傳統(tǒng)黃金中心的輝煌與挑戰(zhàn)

瑞士長期以來是全球黃金精煉與交易的標桿。據(jù)世界自然基金會（WWF）數(shù)據(jù)，瑞士每年精煉全球50%~70%的黃金。在瑞士蘇黎世，瑞銀集團（UBS）等機構(gòu)管理約340噸黃金交易所交易基金（ETF）資產(chǎn)。

瑞士貴金屬制造商和貿(mào)易商協(xié)會主席維爾德（Christoph Wild）此前接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，自上世紀60年代末瑞士接替?zhèn)惗爻蔀橹饕珶捴行囊詠恚鹗吭谫F金屬精煉和交易領(lǐng)域都建立了堅實的聲譽。歷史積淀帶來的信譽優(yōu)勢、完善的基礎(chǔ)設(shè)施支持、嚴格的法律監(jiān)管框架、產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應，共同構(gòu)建了瑞士在全球黃金市場的核心競爭力。

“當客戶把貴金屬帶到瑞士時，他們清楚地知道自己帶來了多少貴金屬，并可以放心地很快收到等量的貴金屬。我們不確定其他國家的精煉廠能否做到這一點。”維爾德說。

倫敦則是全球黃金交易的中心。據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）估計，倫敦目前約占全球名義交易量的70%。倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）通過每日兩次的“倫敦金價”設(shè)定全球基準，即LBMA黃金價格。WGC還表示，倫敦的市場特色在于交易400盎司的“可交割”金條，這些金條儲存在倫敦貴金屬清算有限公司（LPMCL）和英格蘭銀行的金庫中。倫敦憑借獨特的基礎(chǔ)設(shè)施、嚴密的監(jiān)管鏈和龐大的庫存，常被譽為黃金的“終端市場”。

然而，這兩大中心的地位正面臨挑戰(zhàn)。WGC表示，倫敦在全球交易量的份額已經(jīng)相對下降。2015年，在該市場運營的銀行停止提交遠期報價（GOFO利率），該利率用于建立市場的遠期曲線，反映出市場日益分散的跡象。

“倫敦的黃金越來越少，瑞士也不再是中立的黃金樞紐。迪拜和阿聯(lián)酋正成為新的中立樞紐。”蘇萊伊姆提出，“倫敦的黃金產(chǎn)業(yè)地位迅速下滑，儲備流向德國、美國等地，尤其是印度——每隔幾周，就有成噸黃金被運回印度。”

蘇萊伊姆進一步分析：“美國、德國、印度等大國不再認為倫敦是安全或高效的黃金存儲地。印度儲備銀行稱，這是因為印度自身基礎(chǔ)設(shè)施日漸完善，但在我看來，這反映了對倫敦信任的缺失。同樣，莫迪政府對瑞士儲存大量財富的不滿日益加劇，尤其在發(fā)現(xiàn)有人通過瑞士隱藏資產(chǎn)后。”

迪拜作為新黃金樞紐的崛起

根據(jù)美國麻省理工學院旗下國際貿(mào)易數(shù)據(jù)網(wǎng)站OEC數(shù)據(jù)，2023年，阿拉伯聯(lián)合酋長國出口了價值468億美元的黃金，成為世界第二大黃金出口國，黃金也成為阿拉伯聯(lián)合酋長國第三大出口產(chǎn)品。

澳大利亞黃金專家亨特（Marcena Hunter）評價道：“阿聯(lián)酋已成為主要的黃金轉(zhuǎn)運樞紐。迪拜不僅大量進出口黃金，甚至向瑞士輸出。在手工和小規(guī)模采礦黃金的進口領(lǐng)域，迪拜的影響力已然超過瑞士。”

蘇萊伊姆表示：“迪拜的強勢并非偶然。美國是商品交易龍頭，阿聯(lián)酋緊隨其后，這某種程度上得益于我們與印度的地理鄰近和緊密聯(lián)系。交易商追求的不是黃金本身，而是一個流動性充沛的市場——一個買賣雙方隨時可對接的市場。”

根據(jù)DMCC的《貿(mào)易的未來：貴金屬報告》，印度歷來是主要的黃金消費中心，這得益于印度文化對黃金首飾的強烈偏好，將其作為儲存財富的一種手段，并在女兒出嫁時為其提供保障。

蘇萊伊姆進一步解釋：“在迪拜，我們致力于提供全方位的解決方案，尤其是存儲服務。買家通過多購儲存規(guī)避旺季高價，賣家則囤積貨物等待淡季后的最佳出手時機。這種對時間與機會的把握，是理解黃金市場運作的關(guān)鍵。”

蘇萊伊姆表示，迪拜并非天生具備黃金中心的稟賦，其崛起源于DMCC的戰(zhàn)略布局和迪拜政府的堅定支持。通過打造完善的商品交易平臺，迪拜整合了市場基礎(chǔ)設(shè)施與實體設(shè)施，包括先進的煉金廠和中東最大的非主權(quán)黃金儲存庫。

迪拜的短板

然而，迪拜的短板同樣明顯。世界黃金協(xié)會中東和公共政策主管內(nèi)勒（Andrew Naylor）表示，迪拜在投資領(lǐng)域并不占優(yōu)勢。

內(nèi)勒稱，在全球范圍內(nèi)，超過3000噸的黃金被存放在交易所交易基金（ETF）中。而迪拜的ETF存量幾乎為零，遠不及美國（1500噸）、倫敦（600噸）、德國與瑞士（均為340噸）。阿聯(lián)酋甚至沒有進入前20名。

對此，蘇萊伊姆向第一財經(jīng)記者表示，自2022年初全球利率開始上升以來，黃金ETF的資金流出量一直在穩(wěn)步增長。這反映了私人投資者對如何持有貴金屬的偏好發(fā)生變化，包括通過私人金庫設(shè)施和在場外交易中購買實物黃金。

蘇萊伊姆對迪拜地位的上升具有信心：“自2009年以來，DMCC一直在阿勒瑪斯大樓運營其金庫，該金庫目前是中東最大的非主權(quán)金庫，提供24小時*7全天候安保、多元化的存儲解決方案、以及高效的交付設(shè)施。隨著ETF（基于實物黃金的交易所交易基金）的受歡迎程度不斷上升，我們預計對金庫服務的需求也會隨之增長。”

與此同時，瑞士在信譽和高端服務方面仍保持優(yōu)勢。內(nèi)勒稱，瑞士仍是高凈值客戶和機構(gòu)的金庫托管首選，而迪拜在此領(lǐng)域影響甚微。

當前，LBMA的可交付金錠名單（Good Delivery List）是倫敦市場交易的核心標準，未獲認證的精煉廠生產(chǎn)的金條無法直接進入LBMA認可的清算與交易體系。該名單顯示，瑞士當前有5家黃金精煉廠進入該名單，包括瓦爾坎比（Valcambi）、美塔羅（Metalor）和阿爾戈-海勞斯（Argor-Heraeus）等。相比之下，阿聯(lián)酋的精煉廠則無一上榜。

維爾德對第一財經(jīng)記者表示，瑞士是唯一擁有專門《貴金屬法》的國家，該法律規(guī)范了瑞士的貴金屬行業(yè)。自1931年以來，瑞士的行業(yè)在精煉和加工過程中必須遵循嚴格的質(zhì)量標準，這些標準至今依然有效。

“迪拜是一個重要的市場和國際貴金屬商業(yè)中心，”維爾德說，阿聯(lián)酋在朝著可持續(xù)性和透明度更高的方向邁進中，但“現(xiàn)在還不是時候”。