隨著碳化硅（SiC）概念板塊熱度攀升，露笑科技（002617.SZ）股價較8月底的7.85元/股累計漲幅已超25%。市場關注露笑科技緣于“英偉達新一代Rubin處理器擬采用碳化硅材料進行先進封裝”的傳聞。
不過，界面新聞記者從產業邏輯與公司基本面雙重維度梳理發現，這場行情更多反映了資本市場對“碳化硅風口”的追逐。露笑科技與英偉達的需求銜接是否可行？碳化硅業務當前進展究竟如何？這些問題的答案，才是關鍵。
與英偉達需求錯配
英偉達作為全球GPU領域的絕對領導者，技術路線圖牽動著半導體產業的神經。市場傳聞稱，下一代Rubin平臺為追求更高的能效和散熱性能，將在先進封裝中采用12 英寸碳化硅襯底。若英偉達在Rubin中大規模采用碳化硅基板，不僅將為碳化硅材料開辟 “先進封裝” 這一全新增量市場，也將對產業鏈相關企業形成長期利好。 這也是露笑科技作為A 股碳化硅板塊中的代表性企業受到資金關注的原因。
然而，深入分析可見，露笑科技當前的技術儲備與產能規模尚未能與英偉達的技術規劃形成有效銜接。根據公司碳化硅項目最新進展，總投資100億元的第三代功率半導體產業園項目仍處于一期建設階段，規劃年產24萬片6英寸導電型碳化硅襯底片和5萬片外延片，距離規劃產能尚有巨大差距。
界面新聞記者查詢發現，露笑科技將項目完成時間從2026年6月1日前延至2026年6月30日。雖僅延期 1 個月，但側面反映推進阻力。截至6月30日，碳化硅產業園項目累計投入金額1.22億元，投資進度6.3%；研發中心項目投入6191萬元，進度13.91%。后續能否如期完成規劃產能仍需持續跟蹤。
除了產能差距外，更關鍵的還有英偉達計劃采用的12英寸碳化硅襯底與露笑科技主攻的6英寸產品存在代際差異，12 英寸襯底在晶體生長均勻性、切割精度、缺陷控制等方面的技術要求遠高于6英寸。界面新聞記者從去年露笑科技公布的年報中發現，公司僅提及 “積極向8英寸及更大尺寸邁進”，這意味著當前技術重心仍聚焦于6英寸襯底片，距離12英寸產品的研發與量產，尚存在較長的技術迭代周期。
"市場可能混淆了碳化硅在功率器件與先進封裝領域的應用差異。" 電子工程領域資深投資人張忠杰向界面新聞記者指出，"英偉達需要的中介層材料對切割精度要求極高，而國內企業目前的技術重心仍在6-8英寸功率器件用襯底，兩者在工藝標準上存在顯著區別。國內企業若要進入這個供應鏈，至少需要3-5年的技術積累和客戶驗證周期，絕非短期可實現。"
此外， “目前英偉達官方并未證實這一消息，技術細節屬于高度商業機密?！?電子行業分析師李磊對界面新聞記者表示，“即便傳聞為真，從材料驗證到最終量產導入，也是一個漫長且苛刻的過程。一家企業能否進入英偉達這樣頂級客戶的供應鏈，存在極大的不確定性。”
露笑科技的股價上漲與英偉達傳聞存在 “情緒聯動”，但從技術、產能、供應鏈準入等實際維度看，兩者尚未形成實質性銜接 —— 股價的短期熱度，仍需回歸公司碳化硅業務的基本面來驗證。目前露笑科技碳化硅相關業務的業績情況是怎樣的？
高投入與低產出的階段性矛盾
若要判斷露笑科技的碳化硅業務是否具備業績支撐，業務主體的經營數據最具說服力。界面新聞記者翻閱公司 2025 年半年報發現，碳化硅業務的披露處于 “隱性狀態”。
露笑科技在財報中明確將業務分為六大板塊：高空作業設備、光伏發電、漆包線、機電設備、汽車配件及其他，并沒有碳化硅相關業務的直接描述。此外，分產品中的其他選項也并沒有批注解釋產品類別。露笑科技證券事務部負責人對界面新聞記者表示：“公司碳化硅相關產品目前產能進度有所突破，不過對于公司整體業績而言影響較為有限。半年報中沒直接披露相關業績情況，投資者可參考合肥露笑半導體材料有限公司（下稱‘合肥露笑’）的經營情況，該公司是碳化硅業務的主要實施主體。”
數據顯示，上半年合肥露笑營業收入9.56萬元，較2024年同期的14.81萬元同比下滑35.4%；凈虧損2152萬元，較2024年同期的3771萬元有所收窄。此外，合肥露笑經營活動現金流268萬元，資金造血能力薄弱。對比露笑科技2025年上半年17.52億元的整體營收，9.56萬元的碳化硅相關收入幾乎可以忽略不計。但與之形成反差的是，公司上半年研發費用4691萬元，占營收比例2.7%，其中部分投向碳化硅領域。財務方面，報告期末公司貨幣資金僅9.43億元，僅能覆蓋44% 的流動負債，現金流壓力已逐步顯現。
這意味著，露笑科技仍是一家以傳統業務為主的企業 —— 碳化硅業務尚處 “實驗室向量產過渡” 的早期階段，既未形成規模產能，也未貢獻實際業績。9.56 萬元的半年營收撬動 25% 的市值漲幅，顯然反映出市場預期已脫離業務基本面。
傳統業務承壓與新業務不確定性交織
除了市場重點關注的碳化硅業務外，露笑科技上半年的財務數據呈現出鮮明的轉型期特征，傳統業務增長乏力與新業務尚未放量的矛盾尤為突出。
從露笑科技營收結構看，上半年漆包線業務占55.20%，毛利率為 5.85%，對利潤貢獻有限；高空作業設備（登高機）業務增長放緩，營收占比達21.68%，并且面臨行業競爭加劇的風險；碳化硅作為新業務如前所述規模尚不足以支撐整體業績增長。
另外，露笑科技盈利下滑趨勢值得警惕。報告期內，公司綜合毛利率22.38%，同比下降2.04個百分點；凈利率8.2%，同比下降4.96個百分點。分季度看，第二季度營收8.93億元，同比下降20.34%；歸母凈利潤5222.04萬元，同比下降47.76%，顯示業績下行壓力在加劇。
界面新聞記者還發現，露笑科技面臨較大財務壓力。截至6月末，公司短期借款達7.25億元，長期借款為8.93億元，資產負債率約40%，受限資產規模達38億元，多為借款抵押、保證金等。
總體看，露笑科技在碳化硅領域的布局具備前瞻性，但轉型仍處于“投入期”——既需要時間突破12英寸襯底等關鍵技術，也需要資金推動產能落地與良率提升，更需要通過客戶認證打開商業化空間。而在傳統業務增長乏力、財務壓力逐步顯現的背景下，這場轉型的難度與不確定性進一步增加。
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