業(yè)績分化明顯 休閑食品公司亟須業(yè)務破局

受行業(yè)競爭激烈、傳統(tǒng)銷售淡季來臨等因素拖累，上半年A股休閑食品行業(yè)大部分企業(yè)業(yè)績承壓明顯。業(yè)內(nèi)人士表示，在傳統(tǒng)線下渠道增長乏力、線上競爭激烈的當下，休閑零食品牌亟須尋找新的業(yè)務增長渠道。

業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”

從食用菌業(yè)務轉(zhuǎn)戰(zhàn)量販零食賽道的萬辰集團（300972.SZ）業(yè)績大增。財報顯示，上半年，萬辰集團實現(xiàn)營業(yè)收入225.83億元，同比增長106.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.72億元，去年同期僅為93.46萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額12.98億元，同比增長133.37%。公司稱，業(yè)績驅(qū)動的主要因素是公司持續(xù)專注于量販零食連鎖業(yè)務的高速高質(zhì)量發(fā)展，門店數(shù)量快速增加、經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。

此外，同處量販零食賽道的鹽津鋪子（002847.SZ）上半年實現(xiàn)營收、凈利“雙增”，分別實現(xiàn)營收29.4億元、同比增長19.6%，歸母凈利潤3.73億元、同比增長16.7%。

不過，甘源食品（002991.SZ）上半年營收、凈利“雙降”，分別實現(xiàn)營收9.45億元、同比下降9.34%，歸母凈利潤0.75億元、同比降幅55.20%。而已連續(xù)兩年營收、凈利“雙降”的良品鋪子（603719.SH）上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.29億元，同比下降27.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤-9355.31萬元，同比下降491.59%，歸母扣非凈利潤-11898.88萬元，去年同期為746.33萬元。

對于業(yè)績大幅下滑，良品鋪子稱，主要是公司持續(xù)對產(chǎn)品進行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品售價下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司毛利率；公司2024年至今持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動淘汰低效門店，店數(shù)下降使得銷售規(guī)模同比下降；受到線上渠道流量費用上升的影響，上半年公司銷售規(guī)模及凈利潤較上年同期下降。

“瓜子大王”洽洽食品（002557.SZ）上半年實現(xiàn)營業(yè)收入27.52億元，同比下降5.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤8864.16萬元，同比降幅達73.68%。洽洽食品稱，利潤下滑主要是由于核心原料成本上升，以及公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)等，加大了新品研發(fā)和渠道的費用投入。數(shù)據(jù)顯示，公司休閑食品毛利率19.93%，同比下降8.52個百分點。

亟須尋找新業(yè)績增長點

來伊份（603777.SH）上半年營業(yè)收入同比增長8.21%至19.40億元，歸母凈利潤同比大幅下降439.60%至-5068.39萬元，歸母扣非凈利潤亦同比大幅下降536.91%至-5661.32萬元。公司稱，上半年營收同比增長主要是公司拓展新業(yè)務渠道及新模式業(yè)務收入增加所致，而同期營業(yè)成本同比增長24.20%主要是公司拓展新業(yè)務毛利結(jié)構(gòu)的不同所致；凈利潤和現(xiàn)金流量凈額同比大幅下降主要是公司銷售毛利額下降所致。

堅持“全品類+全渠道”經(jīng)營的三只松鼠（300783.SZ）上半年亦陷入“盈利困境”。財報顯示，上半年，三只松鼠實現(xiàn)營業(yè)收入54.78億元，同比增長7.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元、歸母扣非凈利潤0.50億元，同比分別下降52.22%、77.75%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.77億元，上年同期為0.39億元。

對于利潤變動原因，三只松鼠稱主要是堅果原料成本上漲，影響毛利率；部分線上平臺流量結(jié)構(gòu)變化，費率有所提升；線下分銷加大市場費用投入，加速日銷品布局及終端滲透；新增物業(yè)折舊及攤銷費用上升。現(xiàn)金流量凈額為負主要是經(jīng)營性采購支出增加所致。

財報顯示，上半年，三只松鼠產(chǎn)品銷量同比增長20.91%達6.16萬噸。營收占比最大的堅果類產(chǎn)品實現(xiàn)營收27.31億元，毛利率下滑2.64個百分點至23.91%；營收增幅最大的“綜合類”產(chǎn)品實現(xiàn)營收13.98億元，同比增長49.70%，毛利率為32.01%。上半年公司銷售費用、管理費用均有所增長，分別為增長25.11%至11.19億元、增長57.89%至1.56億元。

東興證券指出，總體來說，相比中小品牌，休閑食品行業(yè)龍頭企業(yè)具備更強的資源整合力與組織響應力，將有望在行業(yè)分化階段維持強勢地位，保持市占率提升的長期趨勢。綜合判斷，企業(yè)之間的差異化競爭將更加聚焦于品類與渠道效率的雙重比拼。具備品類結(jié)構(gòu)優(yōu)勢、渠道效率突出的龍頭企業(yè)，有望在行業(yè)進入精細化運營階段后，持續(xù)享受份額提升與估值溢價的雙重紅利。