“85后”陳天石與6000億寒武紀(jì)：從象牙塔到A股之巔

一家連續(xù)多年虧損的AI芯片公司，如何在一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)，成為A股市場(chǎng)最耀眼的科技明星？40歲的陳天石帶領(lǐng)寒武紀(jì)上演了一場(chǎng)從谷底到巔峰的精彩逆襲。

2020年3月，寒武紀(jì)申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的招股書披露，讓市場(chǎng)嘩然：三年累計(jì)虧損16億元。這家被視為“中國(guó)AI芯片第一股”的公司，雖然擁有中科院背景和明星投資團(tuán)隊(duì)，但持續(xù)擴(kuò)大的虧損讓投資者望而卻步。

誰(shuí)能想到，五年后的2025年8月，寒武紀(jì)不僅實(shí)現(xiàn)了單半年凈利潤(rùn)10.38億元的驚人業(yè)績(jī)，其股價(jià)更是突破1500元大關(guān)，一度超越貴州茅臺(tái)成為A股新一代“股王”。

這背后是一位40歲的科學(xué)家企業(yè)家如何將技術(shù)理想轉(zhuǎn)化為商業(yè)成功的傳奇故事。

芯片奇才

陳天石1985年生于江西南昌，成長(zhǎng)于一個(gè)重視知識(shí)探索的家庭——據(jù)其早年訪談提及，父母均為工科背景，家中藏書涵蓋計(jì)算機(jī)原理、電子工程等領(lǐng)域，這種環(huán)境使他自幼對(duì)硬件設(shè)計(jì)產(chǎn)生興趣。

16歲時(shí)，陳天石憑借數(shù)學(xué)與物理學(xué)科的突出成績(jī)，考入中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班，成為當(dāng)年該班級(jí)最年輕的學(xué)生之一。

在中科大期間，他師從著名計(jì)算機(jī)科學(xué)家陳國(guó)良院士與姚新教授，前者是國(guó)內(nèi)并行計(jì)算領(lǐng)域的開拓者，后者在人工智能算法研究領(lǐng)域造詣深厚。

同一時(shí)期，其兄陳云霽的技術(shù)軌跡與他高度契合——陳云霽14歲考入中科大少年班，24歲獲中科院計(jì)算所博士學(xué)位。

兄弟二人在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部提出“AI芯片”研發(fā)構(gòu)想，主張通過硬件架構(gòu)創(chuàng)新，解決深度學(xué)習(xí)算法在通用芯片上運(yùn)行效率低、能耗高的問題。

而這一構(gòu)想在當(dāng)時(shí)面臨雙重挑戰(zhàn)：一是技術(shù)層面，需突破傳統(tǒng)架構(gòu)的邏輯設(shè)計(jì)框架，建立全新的指令集與計(jì)算單元；二是市場(chǎng)層面，AI應(yīng)用場(chǎng)景尚未明確，專用芯片的商業(yè)化路徑難以預(yù)判。

為推進(jìn)研發(fā)，團(tuán)隊(duì)申請(qǐng)中科院“先導(dǎo)專項(xiàng)”支持，獲得研發(fā)經(jīng)費(fèi)，在計(jì)算所一間實(shí)驗(yàn)室開展工作。

2015年，陳天石主導(dǎo)成立北京中科寒武紀(jì)科技有限公司（簡(jiǎn)稱“寒武紀(jì)”），公司注冊(cè)地位于中關(guān)村自主創(chuàng)新示范區(qū)，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。

公司名稱“寒武紀(jì)”取自地質(zhì)年代名稱，象征“智能計(jì)算領(lǐng)域的技術(shù)爆發(fā)”，核心業(yè)務(wù)定位為“AI芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，以及基于芯片的解決方案提供。”

寒武紀(jì)的早期發(fā)展采取了“技術(shù)授權(quán)”模式（IP授權(quán)）。2017年，華為發(fā)布其首款手機(jī)AI芯片麒麟970，為這顆芯片提供AI算力的NPU，就來(lái)自寒武紀(jì)的1A處理器。這一合作讓寒武紀(jì)聲名鵲起，也驗(yàn)證了其技術(shù)路線的可行性。

登陸A股

2020年3月26日，上海證券交易所披露受理了寒武紀(jì)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。招股說(shuō)明書中首次揭示了這家明星企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，市場(chǎng)為之嘩然。

招股書顯示，2017年至2019年，公司營(yíng)收收入分別為784.33萬(wàn)元、1.17億元和4.44億元，而凈虧損分別高達(dá)3.81億元、4104.65萬(wàn)元和11.79億元，三年累計(jì)虧損超過16億元。

陳天石選擇了科創(chuàng)板的第二套上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。

盡管財(cái)務(wù)狀況不容樂觀，但寒武紀(jì)的股東陣容卻堪稱豪華。

招股書顯示，公司前三大股東分別為中科算源（持股18.24%，中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所全資持股）、艾溪合伙（持股8.51%）、古生代創(chuàng)投（持股6.19%）。

此外，阿里創(chuàng)投持股1.94%，科大訊飛持股1.19%，聯(lián)想創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)也在股東名單中。

IPO過程中，陳天石面臨的另一大質(zhì)疑為是否過度依賴少數(shù)客戶。

數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年，公司前五大客戶的銷售金額合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比例分別為100.00%、99.95%和95.44%。特別是2019年，公司對(duì)客戶A的銷售額達(dá)到2.08億元，占當(dāng)年總收入的46.65%。

上市前夕，寒武紀(jì)還經(jīng)歷大客戶流失的挑戰(zhàn)。2018年，華為海思啟動(dòng)AI芯片自研計(jì)劃。2019年3月，華為在P30系列手機(jī)發(fā)布會(huì)上，正式推出搭載自研達(dá)芬奇架構(gòu)的麒麟980芯片，宣布終止與寒武紀(jì)的終端IP授權(quán)合作。

這一變動(dòng)對(duì)寒武紀(jì)產(chǎn)生直接沖擊，終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入大幅下滑。

面對(duì)這些問題，陳天石在路演中強(qiáng)調(diào)：“公司對(duì)人工智能芯片的未來(lái)前景十分看好，市場(chǎng)足夠容納獨(dú)立的人工智能芯片公司。”

2020年7月20日，寒武紀(jì)正式登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)64.39元/股，開盤價(jià)高達(dá)250元/股，漲幅達(dá)288%，顯示市場(chǎng)對(duì)AI芯片賽道的期待。

風(fēng)口來(lái)臨

上市后的寒武紀(jì)面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

一方面，英偉達(dá)憑借CUDA生態(tài)在全球AI訓(xùn)練芯片市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位；另一方面，華為昇騰、百度昆侖等國(guó)內(nèi)巨頭也紛紛加入競(jìng)爭(zhēng)。

在這樣的環(huán)境下，陳天石帶領(lǐng)寒武紀(jì)選擇了一條差異化的發(fā)展道路。

架構(gòu)創(chuàng)新是寒武紀(jì)技術(shù)突圍的關(guān)鍵。

與通用GPU不同，寒武紀(jì)專注于設(shè)計(jì)專門用于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)算的ASIC芯片。這種架構(gòu)在能效比上具有顯著優(yōu)勢(shì)，但需要構(gòu)建完整的軟件生態(tài)來(lái)支持。

陳天石采取了“軟硬件協(xié)同優(yōu)化”的策略。

2019年，寒武紀(jì)推出了云端AI芯片思元270，其峰值處理能力達(dá)到128TOPS（INT8），支持CNN、RNN、LSTM等多種深度學(xué)習(xí)模型。

2020年，寒武紀(jì)進(jìn)一步發(fā)布了AI芯片思元290。2021年-2022年，其發(fā)布思元370芯片及云端智能加速卡。

其中，思元370作為寒武紀(jì)第三代云端產(chǎn)品，采用7nm制程工藝，是其首款采用Chiplet（芯粒）技術(shù)的人工智能芯片，最大算力高達(dá)256TOPS（INT8），是寒武紀(jì)第二代云端推理產(chǎn)品思元270算力的2倍。

在軟件生態(tài)建設(shè)方面，公司持續(xù)優(yōu)化和迭代了基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)，統(tǒng)一的軟件平臺(tái)日臻完善。

與此同時(shí)，寒武紀(jì)還積極布局邊緣計(jì)算市場(chǎng)，推出了面向智能駕駛、智能安防等場(chǎng)景的邊緣AI芯片。這些產(chǎn)品與云端芯片形成了協(xié)同效應(yīng)，為客戶提供端云一體的全棧解決方案。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2023年下半年。隨著人工智能熱潮再起和大模型技術(shù)的突破，市場(chǎng)開始重新評(píng)估AI芯片公司的價(jià)值。寒武紀(jì)憑借其技術(shù)積累和產(chǎn)品進(jìn)展，逐漸獲得投資者認(rèn)可。

得益于AIGC爆火帶來(lái)的高算力需求，在云端智能計(jì)算市場(chǎng)，其與英偉達(dá)、華為海思等成為主流的芯片和加速卡方案提供商。

2023年，寒武紀(jì)智能芯片及加速卡在互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、金融、能源等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)持續(xù)落地，智能芯片及加速卡實(shí)現(xiàn)收入超過1億元。

業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)

2025年，人工智能產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型在各行各業(yè)得到廣泛應(yīng)用，對(duì)算力的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)華芯片出口限制進(jìn)一步收緊，倒逼國(guó)產(chǎn)算力替代加速。這為寒武紀(jì)創(chuàng)造了歷史性機(jī)遇。

2025年上半年，寒武紀(jì)交出了一份炸裂的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)收入28.81億元，同比增長(zhǎng)4347.82%；歸母凈利潤(rùn)10.38億元，相比上年同期的虧損5.3億元，實(shí)現(xiàn)了驚天逆轉(zhuǎn)。

分析業(yè)績(jī)爆發(fā)的原因，主要來(lái)自三個(gè)方面：

首先是大模型訓(xùn)練需求的井噴。2025年，中國(guó)各大科技公司紛紛推出自己的大模型，包括百度的文心一言、阿里的通義千問、騰訊的混元等。這些模型需要巨大的算力支持，而美國(guó)限制使得英偉達(dá)高端芯片獲取困難，寒武紀(jì)成為了重要替代選擇。

其次是國(guó)產(chǎn)替代政策的推動(dòng)。2025年，國(guó)家進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的支持力度，三大運(yùn)營(yíng)商AI服務(wù)器集采中，國(guó)產(chǎn)芯片占比要求超過60%。寒武紀(jì)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的AI芯片企業(yè)，自然成為主要受益者。

第三是技術(shù)成熟度的提升。經(jīng)過多年積累，寒武紀(jì)的芯片產(chǎn)品和軟件生態(tài)已經(jīng)達(dá)到了可商用水平。特別是在大模型訓(xùn)練方面，其MLU系列芯片在性能、穩(wěn)定性和易用性上都取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也是業(yè)績(jī)爆發(fā)的重要因素。2025年上半年，寒武紀(jì)成功拓展了多個(gè)頭部客戶，盡管仍然存在客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)，但相比早期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了客戶類型的多元化。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，營(yíng)收中有28.7億元來(lái)自云端智能芯片及其配套板卡與整機(jī)產(chǎn)品，占比高達(dá)99.6%。多年堅(jiān)持與專注，終于迎來(lái)了市場(chǎng)的豐厚回報(bào)。

資本造富

寒武紀(jì)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣令人矚目。

2025年8月27日，寒武紀(jì)股價(jià)盤中最高沖至1464.98元/股，首度超越貴州茅臺(tái)的1460.66元/股，成為A股新股王。8月28日，寒武紀(jì)再度大漲15.73%，收盤報(bào)1587.91元/股，總市值達(dá)6637.46億元。

若以28日盤中最高價(jià)1595.88元計(jì)算，寒武紀(jì)市值一度突破6670億元大關(guān)。

根據(jù)公司2025年二季度財(cái)報(bào)，創(chuàng)始人陳天石持股比例為28.57%，據(jù)此測(cè)算，其持股市值最高達(dá)到約1905億元，創(chuàng)下個(gè)人財(cái)富新高。

第二大股東北京中科算源資產(chǎn)管理有限公司持股比例15.7%，對(duì)應(yīng)市值最高達(dá)到1047.31億元。

寒武紀(jì)員工持股平臺(tái)北京艾溪科技中心（有限合伙）持股7.33%，對(duì)應(yīng)市值488.97億元。

第七大股東牛散章建平自2024年躋身寒武紀(jì)前十大股東之列，截至今年二季度末持股比例1.45%，對(duì)應(yīng)市值一度達(dá)到96.73億元。

值得注意的是，寒武紀(jì)近期也帶動(dòng)了整個(gè)AI芯片板塊的上漲。多家產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的估值得到重估，創(chuàng)造了顯著的財(cái)富效應(yīng)。

盡管取得了顯著成就，但寒武紀(jì)面臨的挑戰(zhàn)依然較大。

比如供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。公司采用Fabless模式經(jīng)營(yíng)，供應(yīng)商包括IP授權(quán)廠商、服務(wù)器廠商、晶圓制造廠和封裝測(cè)試廠等。由于集成電路整個(gè)行業(yè)鏈?zhǔn)菍I(yè)化分工且技術(shù)門檻較高，加之公司及部分子公司已被列入“實(shí)體清單”，將對(duì)公司供應(yīng)鏈的穩(wěn)定造成一定風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際化拓展也是寒武紀(jì)必須面對(duì)的課題。目前公司的業(yè)務(wù)主要集中在中國(guó)市場(chǎng)，但要真正成為世界級(jí)的企業(yè)，必須走向全球市場(chǎng)。

總體來(lái)看，人工智能芯片技術(shù)仍處于發(fā)展階段，技術(shù)迭代速度較快，技術(shù)發(fā)展路徑尚在探索中，尚未形成具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的架構(gòu)和系統(tǒng)生態(tài)。隨著越來(lái)越多的廠商推出人工智能芯片產(chǎn)品，該領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

寒武紀(jì)表示，公司將把握人工智能前沿發(fā)展路線，推動(dòng)技術(shù)和產(chǎn)品的迭代優(yōu)化，以適應(yīng)更多商業(yè)客戶對(duì)智能計(jì)算的差異化需求，同時(shí)抓住人工智能技術(shù)開始進(jìn)入各行業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略機(jī)遇期，加大市場(chǎng)拓展力度，以應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

陳天石與寒武紀(jì)踏上的道路，鮮花簇?fù)恚矈A有荊棘。奇峰之上，層林盡染，誰(shuí)與爭(zhēng)鋒？