星巴克中國的資本迷局

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位于上海徐匯區(qū)的星巴克中國總部，看起來風平浪靜，感受不到什么變化。

但在無形的資本市場中，這一總部正處于風口浪尖之上。因為，星巴克準備出售中國業(yè)務的部分股權。

這一度被認為是這家國際咖啡巨頭在中國市場的敗退。

在2025年財年三季度（即2025年4至6月）財報電話會議上，星巴克董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）證實了出售股權的消息。

他公開表示，中國市場的未來發(fā)展?jié)摿薮螅菊谠u估超過20個有強烈合作意愿的戰(zhàn)略機構。

但他也傳遞了一個信號，“希望保留中國業(yè)務相當比例的股權”。

這說明，星巴克并沒有想要撤出中國市場，而是在尋找一個強大的合作伙伴。

參與這場資本盛宴的玩家也逐漸浮出水面——高瓴資本、信宸資本、凱雷投資、KKR等投資機構都有意競逐，市場預期估值可能突破100億美元大關。

這些潛在買家，每一個都是大名鼎鼎。由此看出，星巴克手里的中國業(yè)務，仍然是一個香餑餑。

既然如此，星巴克為什么要出售中國業(yè)務？

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星巴克初來中國的選擇很有意思。

在星巴克的大本營北美，一直是有加盟機制的，自營、加盟比例一直穩(wěn)定在6：4左右，加盟店也為星巴克帶來了不少現(xiàn)金流。來到中國后，星巴克也曾短暫試水授權模式，但很快發(fā)現(xiàn)中國市場的巨大潛力，因此很快又將授權收回，在中國走出一條與北美市場截然不同的路徑——100%自營，也就是“單干”。

之后的發(fā)展順風順水，星巴克在中國開設了超過7000家門店，中國成為星巴克全球規(guī)模第二的市場，美國和中國的門店已占星巴克全球門店總數(shù)的61%。

但近幾年來，中國咖啡市場競爭格局發(fā)生劇烈變化。中國以線上外賣為主導的消費模式，與強調“第三空間”到店體驗的星巴克，開始脫節(jié)。廣大年輕消費群體，在9.9元咖啡價格戰(zhàn)的影響下，也已經形成一種咖啡價格敏感。

市場的競爭程度已經可以用“殘酷”來形容。

2019年，星巴克市占率34%，穩(wěn)居第一。到了2024年，這一數(shù)字跌至14%，滑落到第三。與此同時，星巴克的門店數(shù)量已被瑞幸遠遠超過。

本土不斷涌現(xiàn)的現(xiàn)制茶飲品牌，也對星巴克的茶飲生意造成了分流。6月，這家全球咖啡巨頭首次在中國市場主動降價，涉及星冰樂、冰搖茶等10款非咖啡飲品，最高降幅達6元。這是星巴克入華以來首次調價。

這樣的調價顯然還不夠，星巴克在中國需要一些更大的變化。所以，以股權為籌碼，尋找一個本地化的幫手和伙伴，可能是更為現(xiàn)實的解決辦法。

星巴克最新發(fā)布的2025財年Q3季報顯示，中國市場的營業(yè)收入同比增長8%至7.9 億美元，同店銷售額同比增長2%。

這說明，這個市場對于星巴克而言，還沒有到要認輸投降的地步。這塊自己親手培育起來的龐大咖啡市場，怎能輕易放棄？

另一方面，從全球范圍來看，咖啡生意也都不大好做。

國際咖啡零售巨頭頻傳“出售”消息——可口可樂公司正在評估出售Costa咖啡，皮爺咖啡（Peets Coffee）母公司已經被Keurig Dr Pepper買了。這兩個品牌與星巴克類似之處在于，都是定位于中高端的精品咖啡。

數(shù)據顯示，星巴克在全球的利潤不容樂觀，最重要的美國市場也增長疲軟，管理層已經開始采取一系列措施。如果從這個角度看，中國市場作為星巴克全球的重要引擎，出售部分股份可以暫時“回血”，也可以與本地伙伴攜手變革，進而幫助其全球業(yè)務的持續(xù)增長。

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一個被廣泛傳播的說法是，星巴克計劃保留的股份，是30%。出售的70%股份，由多個買家分攤，每家不超過30%。

在業(yè)內人士看來，這樣的股份安排，既能確保星巴克在新的合資公司中擁有足夠的話語權，也能在未來的股權配置上進退自如。

舉例而言，如果星巴克全球持30%股權，A公司持股25%、B公司持股25%，C公司持股20%，那么星巴克仍然擁有中國業(yè)務的控制權。未來如果中國業(yè)務強勢復蘇，那么星巴克只需回購一些股權，一切又都回來了。

潛在買家中，有幾家特別引人注目。

高瓴資本曾參與百里國際等多家大消費領域的并購案，也是蜜雪冰城的最大外部股東。

信宸資本母公司是中信資本，中信曾與凱雷投資聯(lián)手操盤麥當勞中國業(yè)務，設立新公司“金拱門”成為麥當勞在中國的唯一特許經營商，推動麥當勞在中國快速發(fā)展，門店數(shù)量從2016年的2400家增加到2025年的7000家，并大量下沉到三四線城市。

還有消息稱瑞幸的大股東大鉦資本也有意入局，如果瑞幸主打低端快速，星巴克維持中高端，這種制霸整個咖啡市場的組合，非常有想象力。

選擇誰，才能既不對品牌造成威脅，又能夠幫助業(yè)務增長，對于星巴克來說，是需要慎重考慮的問題。據說，星巴克在接觸這些資本時，除了看重其實力和條件，還要了解這些資本對當前中國市場競爭的看法，對星巴克“第三空間”理念的理解等。看起來，是在尋找一個soulmate。

一位券商分析師坦言，以前外資企業(yè)把國際標準操作照搬來中國市場，便能大賺特賺的日子過去了。外資面對競爭加劇的中國市場，只有選擇深度融入、迅速反應，才能分到自己的那塊蛋糕。

這不只是星巴克需要面對的問題。