中信建投證券：證券板塊的超額收益投資機(jī)會(huì)遠(yuǎn)多于絕對(duì)收益型機(jī)會(huì)

上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊長(zhǎng)期以來，證券行業(yè)的總市值在A股中占據(jù)極其重要地位，但該板塊長(zhǎng)期存在波動(dòng)大、擇時(shí)難、選股難等問題，間接導(dǎo)致主動(dòng)權(quán)益投資機(jī)構(gòu)配置比例偏低。中信建投證券最新研報(bào)表示，證券板塊相對(duì)于寬基指數(shù)的超額收益投資機(jī)會(huì)遠(yuǎn)多于絕對(duì)收益型機(jī)會(huì)，該板塊配置價(jià)值存在低估。

在相對(duì)收益視角，通過對(duì)2012年以來證券板塊的超額收益行情進(jìn)行復(fù)盤，中信建投證券發(fā)現(xiàn)，政策和會(huì)議信號(hào)為證券板塊超額收益的核心驅(qū)動(dòng)，具體可以分為以下三大類：一是利好證券行業(yè)的資本市場(chǎng)政策信號(hào)；二是利好交投活躍度的宏觀信號(hào)；三是利好特定券商或業(yè)務(wù)的定向信號(hào)。

中信建投證券進(jìn)一步表示，若由資本市場(chǎng)整體性政策主導(dǎo)行情，板塊的相對(duì)超額收益最為顯著，板塊內(nèi)多數(shù)券商能夠跑贏證券指數(shù)，自由流通股本占比小的券商或次新券商因其所需要的資金驅(qū)動(dòng)力相對(duì)較小，相對(duì)漲幅往往最為領(lǐng)先；若以宏觀經(jīng)濟(jì)類政策為主要驅(qū)動(dòng)，板塊的相對(duì)超額收益往往較弱，行情回歸經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)績(jī)彈性，該類業(yè)務(wù)占比高的券商相對(duì)漲幅領(lǐng)先；若驅(qū)動(dòng)邏輯聚焦于券商細(xì)分業(yè)務(wù)政策，板塊超額收益則處于中等水平，且板塊內(nèi)個(gè)股行情分化特征突出。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在相對(duì)收益維度，行情期間持有證券板塊獲得的累計(jì)收益和精準(zhǔn)擇時(shí)獲得的區(qū)間最大收益差距并不大，這與絕對(duì)收益情形下有顯著區(qū)別，因此以獲取相對(duì)收益為目標(biāo)，對(duì)準(zhǔn)確擇時(shí)的要求顯然更低；另外，多數(shù)情況下，板塊行情啟動(dòng)日期和最低價(jià)日期非常接近，但不同券商股最高價(jià)日期明顯有較大分化，因此在行情啟動(dòng)早期介入勝率大概率高于中途介入。