枕頭大火后，亞朵酒店計劃赴港上市？

繼登陸美股納斯達克后，近日有媒體報道，中國連鎖酒店品牌亞朵（ATAT）正考慮赴港二次上市，預(yù)計募資數(shù)億美元。

不過，真正讓亞朵酒店站上風(fēng)口浪尖的是景區(qū)“酒店房價飆升”。恰逢二次元IP《盜墓筆記》2025年“重逢之約”稻米活動8月15-17日在長白山舉辦，長白山下的二道白河小鎮(zhèn)稻米驛站擠滿了粉絲，景區(qū)酒店房價也隨之水漲船高，其中長白山亞朵酒店房價一度逼近5000元/間。

輕資產(chǎn)運營，“加盟”模式現(xiàn)安全問題

亞朵集團主打“中國體驗”式住宿，為消費者提供中高端及豪華住宿品牌，旗下?lián)碛蠥.T.HOUSE、薩和酒店、亞朵S酒店、亞朵酒店、亞朵X酒店、輕居酒店六大住宿品牌，以及零售品牌“αTOURPLANET亞朵星球”。

截至2025年3月末，亞朵酒店共有1727家，其中自營店僅25家，聯(lián)營門店為1702家，加盟模式為公司貢獻了大部分收入。

近兩年，受酒店行業(yè)整體走弱影響，亞朵酒店的核心經(jīng)營指標——入住率（OCC）、平均每日房價（ADR）、每間可售房收入（RevPAR）均同比下滑。2025年一季報顯示，公司旗下酒店整體OCC、ADR及RevPAR分別為70.2%、418元及304元，同比下滑3.1%、2.8%及7.2%。

盡管單店經(jīng)營數(shù)據(jù)下滑，作為酒店管理公司，亞朵的收入主要來源于眾多加盟商提供的各類費用，門店規(guī)模擴大仍能帶動亞朵業(yè)績增長。2025年一季度，亞朵集團新開121家門店，仍保持較快的門店擴張速度。在新開門店帶動下，公司一季度收入19.1億元，同比增長29.8%，其中加盟店業(yè)務(wù)收入10.3億元，同比增長23.5%。

輕資產(chǎn)模式雖然有利于擴張，但對加盟商服務(wù)質(zhì)量的管控能力有限，導(dǎo)致投訴頻發(fā)。

近期亞朵酒店有較多投訴情況。如廣州一家亞朵因花灑噴頭藏有多根頭發(fā)被投訴，成都IFS亞朵X酒店被曝房間遺留前客襪子及未清理垃圾。7月，北京鳥巢附近一家亞朵4.0版本“見野”酒店被曝“減標減配”，包括內(nèi)窗房問題、餐廳臺面凌亂、廚房衛(wèi)生堪憂、雜物間混亂等一系列問題。

今年6月，亞朵集團杭州一家亞朵酒店被曝“出現(xiàn)醫(yī)院枕套”引關(guān)注，該加盟酒店采用自行合作的洗滌供應(yīng)商，將酒店床上用品和另一家醫(yī)院的用品混淆。

根據(jù)全國12315消費投訴信息公示平臺數(shù)據(jù)，近一年來有關(guān)亞朵酒店的投訴共有740條，主要為售后服務(wù)及食品安全等問題。

向中產(chǎn)“賣枕頭”，亞朵想做家紡公司？

除了住宿，亞朵近年在零售業(yè)務(wù)上的動作越來越大。

2025年第一季度，亞朵集團的零售業(yè)務(wù)收入從2024年同期的4.2億元增長至6.9億元，增幅為66.5%。2023年，亞朵零售業(yè)務(wù)的毛利率達到47%，2025年一季度進一步提升至51.4%。

自2016年推出場景零售以來，亞朵通過在酒店內(nèi)設(shè)置零售區(qū)域，其零售業(yè)務(wù)以“αTOURPLANET亞朵星球”“SAVHE薩和”和“Z2GO&CO.”三大品牌為核心，涵蓋睡眠、香氛個護和出行領(lǐng)域。其中“亞朵星球”系列的枕頭成為大單品。

亞朵并未自建生產(chǎn)線，而是采取代工模式。根據(jù)申萬宏源研報，亞朵酒店枕頭等零售產(chǎn)品其實來自代工廠，公司零售業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈管理同樣采取輕資產(chǎn)運營模式，選取優(yōu)質(zhì)工廠給亞朵床品提供代工服務(wù)。根據(jù)媒體報道，亞朵零售業(yè)務(wù)的枕頭由廣東東莞的代工廠生產(chǎn)，加盟商采購價是零售價的17%-35%，如一代深睡枕采購價70元，二代深睡枕180元，而亞朵電商平臺上這兩個枕頭分別賣304元和409元。

起初亞朵把零售業(yè)務(wù)看作公司為消費者提供良好住宿體驗和生活方式的一環(huán)，然而枕頭等零售業(yè)務(wù)為公司貢獻的收入越來越高，在2024年甚至達到總收入三分之一。2025年一季度，零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)GMV（總營業(yè)額）8.5億元，同比大幅增長70.9%；收入6.9億元，同比大增66.5%，零售業(yè)務(wù)成為亞朵支柱產(chǎn)業(yè)。

枕頭銷售任務(wù)已經(jīng)下放到酒店工作人員。有亞朵酒店員工透露，今年3月開始，酒店給員工新增加售賣枕頭等零售商品業(yè)績，每個月負擔(dān)2500元銷售目標，這份績效獎并不容易獲得。

亞朵的零售銷售主力是線上，根據(jù)業(yè)績報告，亞朵自營小程序、電商平臺等線上平臺收入占比超90%。2023年亞朵財報顯示其零售銷售費用從2022年的1.4億元翻倍增長至4.7億元，而經(jīng)國信證券研報估算，2024年亞朵零售業(yè)務(wù)銷售費用約8億元上下，又翻了近一倍。

得益于枕頭帶動亞朵的收入增長，今年一季度公司上調(diào)零售業(yè)務(wù)的收入指引至同比增長50%（原指引為同比增長超35%），帶動全年公司整體收入指引提升至25%-30%（原指引為25%）。