新華財經北京8月18日電 美聯儲主席鮑威爾即將于8月21日至23日在懷俄明州杰克遜霍爾召開的全球央行年會上的表態,將成為本周牽動全球資本市場神經的核心事件。當前,市場對美聯儲9月降息的預期熱度與政策制定者面臨的復雜現實之間裂痕不斷擴大,一場圍繞貨幣政策走向的預期博弈正進入關鍵窗口期。
市場狂熱押注降息,估值泡沫隱現
近期,標普500指數持續攀升并刷新歷史高位,背后折射出投資者對美聯儲降息的強烈預期。利率互換合約顯示,目前市場認為美聯儲在9月會議上降息的概率高達92%,幾乎將這一舉措視為既定事實。這種近乎一致的預期源于兩方面動因:一是7月疲軟的就業報告及后續數據的向下修正,引發對經濟放緩的擔憂;二是市場普遍認為,只要通脹未出現災難性飆升,美聯儲就應采取預防性降息以穩定經濟增長。在此背景下,資金大舉涌入股票、加密貨幣和企業債券等高風險資產,形成流動性驅動的上漲行情。然而,這種由預期支撐的市場繁榮存在顯著脆弱性,一旦美聯儲實際行動不及預期,可能觸發“買預期賣事實”的劇烈調整。
服務業通脹粘性凸顯,政策兩難加劇
盡管市場沉浸在降息預期中,但最新公布的經濟數據卻傳遞出復雜信號。7月核心CPI同比增速意外加速至3.1%,其中服務業通脹成為主要推手,剔除能源后的服務業價格環比上漲0.4%,遠超受關稅影響的商品價格漲幅。更值得關注的是,生產者價格指數(PPI)中最終需求的服務價格大幅上漲1.1%,預示未來終端通脹壓力不容忽視。
摩根士丹利指出,服務業通脹由國內勞動力成本和租金等內生因素驅動,具有更強的粘性,遠比受外部沖擊的商品通脹更難化解。這一現象將美聯儲置于兩難境地:若堅持降息,可能加劇通脹預期;若維持高利率,則需承受經濟放緩的風險。
美聯儲內部分歧公開化,預期管理迫在眉睫
美聯儲內部對政策的分歧日益公開化。在上次議息會議上,理事沃勒和鮑曼投下反對票,而圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆、堪薩斯城聯儲主席施密德等鷹派官員持續表達對通脹上行風險的擔憂。更具風向標意義的是,向來被視為鴿派的芝加哥聯儲主席古爾斯比也轉變立場,強調服務業通脹堅挺是“壞消息”,并認為勞動力市場已實現“可持續的充分就業”。這種內部意見的分化,疊加白宮政府的政治施壓,使得鮑威爾必須在杰克遜霍爾會議上謹慎平衡各方訴求。
市場普遍預計,鮑威爾將在此次會議上著力打破“降息必然論”的市場共識,通過強調“數據依賴”和“保留所有選項”,為后續政策調整爭取空間。
機構警示風險,多元配置成共識
面對市場的單邊押注,多家頂級投行發出風險預警。摩根士丹利明確指出,服務業通脹的粘性已被市場低估,鮑威爾可能利用杰克遜霍爾會議釋放鷹派信號,以遏制過度樂觀的預期。
美國銀行策略團隊則警告,若鮑威爾表態偏鴿,可能引發獲利回吐行情,并重申其看好國際股票的配置建議。該團隊認為,隨著投資者尋求抗通脹資產并對沖美元走弱風險,黃金、大宗商品、加密貨幣和新興市場資產將成為最大贏家。
此外,機構普遍建議投資者降低組合貝塔敞口,增加非美元計價的抗通脹工具,并通過衍生品對沖尾部風險。
預期差主導短期走勢,長期格局生變
短期內,杰克遜霍爾會議將成為市場波動的催化劑。若鮑威爾措辭偏向鷹派,強調通脹風險或推遲降息的可能性,可能導致美股回調,美債收益率回升;若維持模糊表述,市場可能延續震蕩,等待9月就業和通脹數據指引。
長期來看,美聯儲貨幣政策的正常化進程將面臨更大挑戰,服務業通脹的持續性可能迫使政策制定者在更長時間內維持較高利率水平,這將重塑全球資產定價邏輯。對于投資者而言,警惕“完美定價”幻覺,關注政策轉向信號,并在資產組合中增加抗通脹和多元化配置,將是應對不確定性的關鍵。