華泰證券研報(bào)指出，目前數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅對美國通脹的傳導(dǎo)目前仍相對溫和。2025年5-6月美國核心CPI不及預(yù)期，環(huán)比僅為0.1-0.2%，關(guān)稅影響似乎不明顯主要是因?yàn)椋捍饲捌髽I(yè)大量囤貨、對關(guān)稅上升形成暫時緩沖，加權(quán)進(jìn)口關(guān)稅稅率低于理論值、企業(yè)需求偏弱以及服務(wù)通脹偏低等。預(yù)計(jì)三季度關(guān)稅溫和推高美國核心通脹，市場在通脹上升幅度及持續(xù)時間上存在分歧。聯(lián)儲大概率9月重啟降息周期。雖然通脹將在三季度回升，但預(yù)計(jì)對聯(lián)儲2025年降息的制約有限。由于通脹傳導(dǎo)未必超預(yù)期，短期通脹回升對美債收益率影響有限，但“大而美”法案實(shí)施后美債收益率仍有壓力，關(guān)注金融去監(jiān)管、美元穩(wěn)定幣擴(kuò)容、美債發(fā)行結(jié)構(gòu)變化可能形成的緩沖，維持中長期美元面臨貶值壓力的觀點(diǎn)。
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