創(chuàng)新藥基金霸屏“翻倍基” 機(jī)構(gòu)預(yù)判創(chuàng)新藥企價(jià)值重估

8月5日，君實(shí)生物（1877.HK）以33.75%的漲幅收盤，再度讓港股創(chuàng)新藥板塊熱度激增，相關(guān)主題基金也受到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月5日，港股創(chuàng)新藥主題基金、指數(shù)基金霸屏“翻倍基”榜單。在港股創(chuàng)新藥行情持續(xù)火熱下，近期有多只指數(shù)產(chǎn)品相繼上市。

不過(guò)，在前期積累較大漲幅后，港股創(chuàng)新藥近日迎來(lái)高位波動(dòng)。港股通創(chuàng)新藥指數(shù)在7月30日盤中沖高回落后出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，到8月4日區(qū)間最大回撤達(dá)到10.56%。

在此背景下，港股創(chuàng)新藥板塊能否繼續(xù)“長(zhǎng)陽(yáng)”？機(jī)構(gòu)認(rèn)為，調(diào)整只是前期上漲過(guò)多過(guò)快的技術(shù)性回調(diào)，從中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)政策支持與海外價(jià)值認(rèn)可將支撐中國(guó)創(chuàng)新藥行情的持續(xù)，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)將整體迎來(lái)價(jià)值重估。

13只“翻倍基”押注創(chuàng)新藥

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月5日，年內(nèi)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)到100%以上的基金合計(jì)13只，全員“押注”醫(yī)藥，尤其是港股創(chuàng)新藥。

其中，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A、長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、中銀港股通醫(yī)藥A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、華安醫(yī)藥生物A分別以145.74%、128.52%、118.46%、114.47%、107.92%的單位凈值增長(zhǎng)率排在今年基金收益榜前五。以匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A為例，其作為重倉(cāng)港股創(chuàng)新藥的QDII基金，二季度末的前十大重倉(cāng)股均為港股創(chuàng)新藥公司，其中不乏年內(nèi)股價(jià)漲幅翻倍的“牛股”。

除了主動(dòng)權(quán)益基金外，還有多只港股創(chuàng)新藥ETF占據(jù)了“翻倍基”大部分剩余席位。其中，按照業(yè)績(jī)排位，剩下的8席“翻倍基”分別為華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、諾安精選價(jià)值A(chǔ)、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣A、萬(wàn)家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、銀華國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF、景順長(zhǎng)城中證港股通創(chuàng)新藥ETF。被動(dòng)指數(shù)基金占比較高，不過(guò)這8只基金年內(nèi)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率相差無(wú)幾，分別為105.35%、104.91%、104.69%、104.42%、104.17%、103.62%、102.71%、100.94%。

除了“翻倍基”外，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)90%的基金產(chǎn)品還有16只（若含“翻倍基”則合計(jì)29只），其中大多數(shù)同樣布局港股創(chuàng)新藥。

火熱行情之下，易方達(dá)、華安、博時(shí)、嘉實(shí)等多家公募再添“新柴”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共有12只港股創(chuàng)新藥指數(shù)產(chǎn)品成立，其中，僅5月初到7月末的3個(gè)月時(shí)間內(nèi)（按照發(fā)行公告日計(jì)算），就有7只港股創(chuàng)新藥相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品相繼面世。并且，這些產(chǎn)品也獲得了投資者追捧。7月19日,博時(shí)基金公告,恒生港股通創(chuàng)新藥ETF（520690.SH）提前結(jié)束募集，募集規(guī)模為3.27億元，原定于7月22日結(jié)募。該產(chǎn)品8月1日上市，隨后連續(xù)3日獲得資金凈流入，截至8月5日，其流通規(guī)模達(dá)到3.59億元，同時(shí)IOPV（基金份額參考凈值）溢折率達(dá)到0.23%。

高位調(diào)整，短期或致凈值波動(dòng)加大

值得關(guān)注的是，港股創(chuàng)新藥板塊近日出現(xiàn)連續(xù)高位調(diào)整。港股通創(chuàng)新藥指數(shù)在7月30日盤中沖高后大幅回落，并開啟了連續(xù)4個(gè)交易日的持續(xù)下探，到8月4日的區(qū)間最大回撤達(dá)到10.56%。8月5日，受君實(shí)生物股價(jià)沖高影響，指數(shù)一度V型反轉(zhuǎn)。不過(guò)此后的交易日指數(shù)又再度下探。

“港股創(chuàng)新藥板塊高位調(diào)整，對(duì)于尚未建倉(cāng)的新發(fā)基金而言，這可能是一個(gè)有利因素。基金可以以更低的價(jià)格買入標(biāo)的股票，從而降低建倉(cāng)成本，為未來(lái)基金凈值增長(zhǎng)創(chuàng)造更有利的條件。但對(duì)于已經(jīng)部分建倉(cāng)或上市后迅速建倉(cāng)的新發(fā)基金來(lái)說(shuō)，港股創(chuàng)新藥板塊的高位調(diào)整會(huì)直接導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)大幅波動(dòng)。”晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞分析到。

恒生港股通創(chuàng)新藥ETF此前披露的《上市交易公告書》顯示，截至7月25日，該基金股票倉(cāng)位為0，尚未建倉(cāng)。

除了新發(fā)基金，為爭(zhēng)搶主題賽道行情，主動(dòng)權(quán)益基金集中重倉(cāng)單押“賽道股”的情況在業(yè)內(nèi)也較為常見。由于主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位靈活，甚至可以比同類指數(shù)基金的持倉(cāng)更加集中。在上一輪半導(dǎo)體行情、醫(yī)藥行情中，這類基金往往獲得更為突出的業(yè)績(jī)，而板塊進(jìn)入下跌周期時(shí)，也可能“盈虧同源”導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)較大波動(dòng)。

“主題基金的最大特征是高度聚焦細(xì)分領(lǐng)域，重倉(cāng)核心標(biāo)的，難以通過(guò)分散投資來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，凈值波動(dòng)會(huì)較為劇烈。單押港股創(chuàng)新藥賽道的主動(dòng)權(quán)益基金，未來(lái)空間取決于行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和基金的投資管理能力。”代景霞表示，雖然港股創(chuàng)新藥板塊可能長(zhǎng)期向好，但短期內(nèi)仍存在諸多不確定性，投資者需謹(jǐn)慎對(duì)待，合理配置相關(guān)基金。鑒于港股創(chuàng)新藥板塊的高波動(dòng)性，投資者不應(yīng)將全部資金集中于這類基金，而應(yīng)將其作為資產(chǎn)配置的一部分，與其他資產(chǎn)如債券、大盤藍(lán)籌基金等進(jìn)行搭配，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)回調(diào)或?yàn)楹笫行盍?/p>

分析本輪港股創(chuàng)新藥上漲行情，博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理陳西銘認(rèn)為有兩方面原因：一方面，大體量對(duì)外授權(quán)BD（商務(wù)拓展）持續(xù)落地，海外大藥企掃貨，帶來(lái)創(chuàng)新藥公司研發(fā)管線重估；另一方面，國(guó)內(nèi)相關(guān)政策陸續(xù)落地，體現(xiàn)了監(jiān)管自上而下對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)的支持。“二季度，創(chuàng)新藥板塊普遍出現(xiàn)重估行情，市場(chǎng)對(duì)大多數(shù)創(chuàng)新藥公司進(jìn)行了又一輪價(jià)值發(fā)現(xiàn)。”

私募投資機(jī)構(gòu)相關(guān)人士也表示，此輪行情主要在于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好，頭部企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域已躋身全球一線梯隊(duì)。今年多項(xiàng)BD大單落地也帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒。同時(shí)國(guó)家出臺(tái)支持創(chuàng)新藥發(fā)展以及集采優(yōu)化，行業(yè)板塊估值有望實(shí)現(xiàn)從“集采折價(jià)”到“創(chuàng)新溢價(jià)”的轉(zhuǎn)變。

就當(dāng)前港股創(chuàng)新藥的高位調(diào)整，代景霞表示，該板塊此前漲勢(shì)較快，積累了較大漲幅，存在一定的估值消化需求，部分資金獲利了結(jié)，導(dǎo)致板塊出現(xiàn)高位調(diào)整，這是市場(chǎng)正常的價(jià)格波動(dòng)，符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律。世誠(chéng)投資相關(guān)人士則表示：“盡管不少個(gè)股標(biāo)的今年實(shí)現(xiàn)了持續(xù)上漲，但是相對(duì)于2021年的高位，修復(fù)力度還較有限。更為關(guān)鍵的是，創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)實(shí)力和銷售能力比四五年前要強(qiáng)很多。所以，中長(zhǎng)期維度有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步上漲。在此邏輯下看近日的調(diào)整幅度并不大，主要屬于短期上漲過(guò)多過(guò)快的技術(shù)回調(diào)。”

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明進(jìn)一步補(bǔ)充到，除了一些個(gè)股標(biāo)的因?yàn)榍捌跐q幅太大、投資者有兌現(xiàn)的需求外，最近美債收益率上行使得港股市場(chǎng)資金面上存在一定壓力，加上臨近中報(bào)披露期，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企盈利兌現(xiàn)有顧慮。這幾個(gè)因素導(dǎo)致了近期的調(diào)整。考慮到中報(bào)披露和市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，短期市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)調(diào)整。但是，中期在利好政策支持、一些企業(yè)盈利數(shù)據(jù)支持和估值逐步合理化等多重因素影響下，會(huì)推動(dòng)板塊的分化和結(jié)構(gòu)性修復(fù)。長(zhǎng)期看，中國(guó)香港成為全球創(chuàng)新藥企業(yè)資本平臺(tái)的機(jī)遇仍值得期待，一部分港股創(chuàng)新藥企業(yè)有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得脫穎而出的機(jī)會(huì)。

目前，陳西銘也同樣持續(xù)看好創(chuàng)新藥板塊。“此輪行情已從所有創(chuàng)新藥公司普遍重估的第一階段進(jìn)入考驗(yàn)實(shí)際兌現(xiàn)的第二階段，真正能談成好的BD合作、產(chǎn)品放量超預(yù)期的公司仍有望表現(xiàn)突出；此外，小部分‘遺珠’（尚未被關(guān)注的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的）也有待進(jìn)一步發(fā)掘。”

從短、中、長(zhǎng)期不同時(shí)間維度來(lái)看，安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖表示，港股創(chuàng)新藥板塊將呈現(xiàn)梯度發(fā)展趨勢(shì)。短期受益于政策紅利、南向及外資資金注入，疊加關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)密集釋放，有望迎來(lái)相當(dāng)程度的估值修復(fù)；中期或受益于行業(yè)國(guó)際化進(jìn)入爆發(fā)期，從license-out（對(duì)外許可）向全球開發(fā)延伸，同時(shí)行業(yè)整合加速推動(dòng)資源向頭部集中，以及技術(shù)迭代催生差異化競(jìng)爭(zhēng)，均會(huì)加速重塑行業(yè)格局；長(zhǎng)期則伴隨國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模突破2萬(wàn)億元、老齡化與支付能力提升驅(qū)動(dòng)需求擴(kuò)容，疊加基礎(chǔ)研究轉(zhuǎn)化能力增強(qiáng)，可以預(yù)見中國(guó)藥企在全球創(chuàng)新版圖中占比將會(huì)顯著提升，整個(gè)行業(yè)會(huì)逐步構(gòu)建強(qiáng)大的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

在此背景下，代景霞提示，對(duì)于投資者而言，切勿因港股創(chuàng)新藥板塊的短期調(diào)整而盲目恐慌或過(guò)度樂觀。對(duì)于新發(fā)基金，若看好創(chuàng)新藥行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，可以考慮逢低布局，但需注意控制倉(cāng)位，分散風(fēng)險(xiǎn)。