美聯儲觀察：“觀望”下的暗流涌動

文丨張濤（中國建設銀行金融市場部，文章僅代表作者觀點）

按照既定會歷，美聯儲將于7月29日至30日召開政策會議，而上周鮑威爾在向美國參眾兩院匯報貨幣政策時，進一步重申了其在6月政策會議期間的“觀望”態度，加之目前市場也預期美聯儲在7月會議上將按兵不動，從表面上來看，美聯儲的7月會議的最終決議將延續今年以來的“平淡無奇”（Same Old，Same Old）。

但是，7月份會議很可能會帶來市場對美聯儲政策預期的重大變化！

首先，美聯儲可能會重現32年前的罕見分歧局面。

美聯儲的貨幣政策主要是在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上宣布的，FOMC 每年定期舉行八次會議，會議決議由FOMC的12名成員投票表決。12名票委員包括8名固定人員（7名聯儲理事與紐約聯邦儲備銀行行長），其余4名則由紐儲之外11家儲備銀行行長按年輪流擔任。由于美聯儲內部有充分的溝通，因此很少能看到FOMC會議決策表決上會有分歧，尤其是出現多名聯儲理事投反對票的局面，迄今只有1993年12月會議上，出現過兩名聯儲理事投了反對票，當時聯儲主席是格林斯潘。

但是，在7月份的會議，32年前的局面可能會再現。因為，在6月份，有兩名聯儲理事明確表達了7月降息的意愿，這兩名分別是負責監管的副主席鮑曼和理事沃勒，兩人均與特朗普有聯系，鮑曼的副主席職位是由特朗普今年提名的，沃勒的理事資格也是特朗普在首個任期內提名的。就兩人近期的公開表態而言，不排除在7月份會議上鮑曼和沃勒會投出反對票。

其次，特朗普可能實施“影子主席”機制。

鮑威爾聯儲主席的任期將于2026年5月15日結束，意味著在明年5月份之前，特朗普就應提名下任主席候選人，并提交參議院審議。按照規則，聯儲主席候選人只能從聯儲理事里選擇，由于現任理事庫格勒任期將于2026年1月31日到期，鑒于美聯儲理事任期結束后不能連任，因此必須要有新人補充進來。

因此，從下任聯儲主席的人選上，特朗普有兩個選擇：

一是，特朗普從現有的7名理事中，提名下任聯儲主席候選人，因此，鮑威爾仍有機會獲得連任（雖然目前看概率不高）。

二是，特朗普能先將心儀的人補充進聯儲理事會，隨后再將新理事提名為聯儲主席候選人。

無論特朗普采取那種選擇，只要他較早地明確下任聯儲主席的人選，均會對當前美聯儲的政策產生影響，即通過“影子主席”來釋放更貼近自己訴求的政策信號。

第三，市場已經開始對“影子主席”寬松開始定價。

從近期金融市場的表現來看，顯然市場已經開始定價“影子聯儲”——對特朗普一直以來倡導的快速大幅降息進行定價。例如，在經歷關稅戰沖擊后，納指與標普500指又創出了新高；即便聯儲不斷釋放“政策觀望”信號，但2年期、3年期、5年期與7年期的美債收益率均在近三周的時間內，持續下行了30多個基點（截至6月27日）。若7月份會議上，美聯儲內部的分歧進一步顯化，相信市場的定價還會繼續體現。

綜上，與今年前四次會議的“觀望”與“平淡無奇”相比，7月會議給市場預留的想象空間是最大的，此次會議很可能也是具有拐點性質的。

當然，112年歷史已經讓美聯儲逐漸固化了其特有的基因，而獨立性也并非是第一次受到沖擊。因此，美聯儲的百余年經驗不會被特朗普輕易沖垮，但從邊際的變化而言，特朗普的干預一定會對美聯儲的行事、決策和市場預期產生影響。那么鐘擺究竟偏向何處，尚不得而知，而對特朗普與鮑威爾而言，都是“事在人為”！

（文章僅代表作者觀點。）