21世紀經濟報道記者葉麥穗廣州報道 風水輪流轉，這次輪到了鉑金。此前一直疲軟的鉑金今年突然拉升，連續突破多個重要關口，現貨盤中最高摸至1350.76美元/盎司，已經創下近5年的新高。從年初至今，鉑金的累計漲幅已超過40%，高于黃金的年內漲幅。
鉑金攀上近5年高點
黃金和鉑金一直是兩大貴金屬巨頭，此前黃金漲勢喜人，特別是2024年以來，黃金的表現可謂神勇，雖然全球大行連續“撕報告”，但是仍然趕不上黃金上漲的速度。與之相對應的是，鉑金則相對沉寂，雖然有分析多次表示，鉑金存在補漲機會，但是鉑金的價格一直不溫不火。
據Wind數據，在2014年之前，上海黃金交易所鉑金交易價格一直高于黃金。2011年2月，鉑金價格曾達到410元/克的歷史高點。當時，黃金價格為300元/克左右。此后鉑金價格則小幅下跌，2015年黃金價格反超鉑金。鉑金在2020年3月跌到歷史低值158元/克，隨后小幅上升，但是幅度一直有限。但是鉑金真正啟動是在今年，特別是5月中旬后出現加速上漲態勢。 6月23日，鉑金首飾價格約300元/克，較年初上漲約40%，創下近5年新高，而同期黃金首飾的價格上漲28%。
排排網財富研究部副總監劉有華對記者表示，鉑金今年上漲的主要原因是供需矛盾，主要生產國南非因電力短缺以及罷工頻發，導致年內產量明顯下降。反觀需求端，黃金價格高企使得部分需求轉向鉑金，另外鉑金作為質子交換膜電槽的核心材料，受益于綠氫產業發展帶來的需求提升。
國泰君安期貨分析師劉雨萱則認為，全球原生鉑鈀集中度較高，呈現明顯的壟斷格局。從地域分布維度看，原生鉑金主要分布在南非、津巴布韋、俄羅斯、美國等國家，合計占全球產量的96%。隨著二季度南非天氣恢復正常，南非鉑鈀礦生產逐步恢復，但是長期來看，南非礦山依然遇到諸多挑戰，預計2025年全年鉑金總供應量為386.9萬盎司，同比下降6.38%。回收方面，預計下半年報廢回收拆解將進一步加速。首飾方面，上半年鉑金價格的強勢補漲也在一定程度上激發了過往消費者的變現意愿，但在低庫存下全年回收量或仍為負增長。
從需求方面來看，劉雨萱分析表示，總量上，受需求透支和關稅沖擊影響，2025年全球汽車產量預期有所下調，預計2025年全年汽車總產量為9200萬輛左右，同比降幅在1%以內。從結構上來看，汽車領域鉑族金屬的中期需求主要由PHEV支撐。鉑金受益于新一代PHEV技術的高鉑比例，預計2025年全年汽車領域鉑鈀需求增幅為3%—5%；鈀金在替代效應下受益相對較小，難以對沖燃油車需求減量，預計需求降幅在1%以內。供需平衡方面，2025年鉑金全年供應增速為-0.4%，需求增速為10.8%，供需平衡為缺口41.2噸。鈀金供應增速為-1.7%，需求增速為-8.6%，供需平衡過剩為6噸。預計2025年鉑鈀價格將呈現分化走勢，鉑金有望震蕩走強，盡管對鈀金或有帶動，但整體鈀金或繼續承壓。
一季度出現25噸缺口
國際市場上，截至6月24日12點左右，鉑金現貨的最新價格在1286美元/盎司附近，期貨價格在1297美元/盎司附近，今年的漲幅也都超過40%。今年3月花旗預計鉑金價格將在未來6—12個月上漲至1050美元/盎司，目前來看，顯然過于保守。
6月9日，瑞銀研究報告指出，鉑金的漲幅已超出該機構對該金屬到2025年年底的目標，并已經進入對該金屬在2026年的價格預期范圍。由于鉑金現貨價格遠低于黃金，鉑金首飾在成本方面具有優勢。
瑞銀在研報中表示，中國的珠寶制造商已開始積極推廣鉑金產品，而這種新的供應推動有可能刺激出新的需求。4月份，中國鉑金進口的大幅上升是激發市場樂觀情緒和5月底該金屬價格上漲的催化劑之一。不過，也應保持一定程度的謹慎。
中國外匯投資研究院研究總監李鋼認為，現貨鉑金價格上漲是短期價格對長期趨勢錯位的修正。市場對全球經濟增長的悲觀情緒集聚，鉑金工業儲備性需求明顯收縮。當前全球關稅摩擦的擔憂情緒隨美國對多國的貿易協談進展有所淡化，繼而伴隨企業補庫造成全球鉑金市場供需緊平衡甚至小幅短缺，鉑金價格上漲順理成章。
世界鉑金投資協會（WPIC）發布的2025年第一季度《鉑金季刊》指出，在供應端，因礦山產量季節性疲軟，回收量同比小幅回升未能彌補產量缺口，一季度鉑金總供應量下降10%至45噸，導致2025年第一季度出現25噸的短缺，為六年來最大單季赤字。
WPIC預計，2025年鉑金供應收縮仍是核心趨勢，總供應量預計同比下降4%至218噸，為五年來最低水平。需求方面，2025年全年總需求預計將下降4%至248噸，預計2025年短缺擴大至30噸，連續三年出現短缺。
從鉑金需求結構來看，汽車用催化劑占40%、珠寶首飾占25%、工業用途占20%（汽車行業除外）、投資需求占9%。值得關注的是，受中國及北美市場需求復蘇的驅動，鉑金條幣投資預計將增長30%至8噸。中國500克及以上鉑金條需求預計持續上揚，有望達到6噸。
WPIC在報告中稱，受關稅不確定性及區域溢價擴大驅動，大量鉑金流入美國市場，推動交易所庫存顯著增加。投資需求的增長有效抵消了汽車及工業領域需求的下滑。此外，受益于鉑金相較于黃金的價格優勢，首飾需求預計延續2024年的復蘇態勢，同比增長5%至66噸，中國市場首飾需求預計將強勁增長15%至15噸。
中國鉑金珠寶制造在經歷了長達10年的低迷后，近期顯示出勃勃生機。目前，深圳水貝國際珠寶交易中心的銷量占中國鉑金批發市場的90%左右，是進入珠寶零售的渠道。據悉，深圳水貝市場批發商向鉑金轉型的速度讓一些制造商措手不及，由于訂單量超過其制造能力，不得不在4月下旬暫停新訂單。
廣東南方黃金市場研究院高級研究員宋蔣圳表示，從4月初開始，因為黃金價格高，很多深圳水貝黃金首飾展廳在整體銷量不佳的情況下，就把黃金庫存換成鉑金庫存。當時黃金約80萬元/千克，鉑金約20萬元/千克，相較來看，鉑金的鋪貨壓力小，風險可控，并且鉑金利潤率也優于黃金。
不過，高盛最新發布的研報警告稱，這場投機狂歡引發的鉑金大漲盛宴難以持續。面對鉑金狂歡，高盛指出，投機和ETF需求驅動，成為推動鉑金沖高的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投機熱情消退，價格回調將不可避免。高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中明確指出，中國買家的價格敏感性、汽車行業需求的結構性衰退以及全球供應的穩定增長等三大因素，將導致鉑金價格重回原有的價格區間。
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