未盈利企業科創板IPO申請再增一單！
6月13日，上交所官網顯示，被業界稱為“半導體‘獨角獸’”的上海超硅半導體股份有限公司（以下簡稱“上海超硅”）科創板IPO申請獲上交所受理。這是“科創板八條”發布后，又一家未盈利企業科創板IPO申請獲受理。
去年6月，證監會發布《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（簡稱“科創板八條”）明確提出，進一步完善科技型企業精準識別機制，支持優質未盈利科技型企業在科創板上市。一年來，上交所堅持穩中求進、綜合施策，目標導向、問題導向，尊重規律、守正創新的原則，嚴把“硬科技”入口關，積極推進優質未盈利企業在科創板發行上市。
未盈利企業科創板IPO申請陸續獲受理
上海超硅是國內最早從事集成電路大尺寸硅片的企業之一，是國家級高新技術企業，曾獲評專精特新“小巨人”企業、知識產權優勢企業，還曾入選2024全球獨角獸榜。
根據招股書申報稿，上海超硅擬融資49.65億元，擬投向集成電路用300毫米薄層硅外延片擴產項目和高端半導體硅材料研發項目等。
截至2024年底，上海超硅仍處于虧損狀態。事實上，“科創板八條”發布以來，已陸續有3家未盈利企業科創板IPO申請陸續獲得了上交所受理。
去年11月，境內最大的12英寸硅片廠商西安奕斯偉材料科技股份有限公司IPO申請獲得科創板受理，公司是國內主流存儲IDM廠商的全球硅片供應商中采購占比第一或第二大的戰略級硅片供應商，市場份額排名境內第一、全球第六。今年3月，專注于射頻、模擬領域的集成電路設計企業北京昂瑞微電子技術股份有限公司IPO申請獲科創板受理，公司在國內率先實現L-PAMiD產品對主流品牌客戶大規模量產出貨。
此次“獨角獸”上海超硅IPO獲受理，進一步宣告資本市場全面擁抱代表新質生產力的硬科技企業的使命和決心。截至目前，還有北芯生命、禾元生物等10家未盈利企業在IPO審核過程中。
6年實踐檢驗創新底色轉化為現實生產力
一直以來，對未盈利企業包容性的考量始終是市場關注的焦點。科創板設立之初即以科創企業發展的實際出發，推出五套“科創企業IPO標準”，打破了對傳統企業盈利門檻的剛性約束。如西安奕材適用的是第二套標準，昂瑞微和上海超硅均適用第四套標準。
事實上，近年來，大國博弈中催生科技競賽下國產自主可控技術的迫切性，更倒逼硬科技賽道投融資景氣度亟需提升。誠如一家科創板公司的創始人所說，真正的科創家會更愿意把賺到的錢投入到下一站的研發上去，而不是創造財務報表上的數字盈余，生生不息的科研力才是科技強國之根基。這是全球化的技術革命推進而至的時代必然。
從境外成熟市場看，“創新價值”取代“盈利崇拜”已成全球共識。產業化，周期長、投入大、經營失敗風險高，是科技創新企業發展的一般規律，往往企業在初創成長期處于持續虧損狀態，依靠耐心資本長期支持。
美股“七巨頭”中亞馬遜和特斯拉分別于上市后第6年和第11年才首次實現盈利，蘋果、英偉達等龍頭企業成長過程中也同樣經歷了營收大幅下降甚至虧損的階段，但這并不妨礙優質科技型企業成為了近年來最優質的全球投資標的之一。據悉，美股“七巨頭”2024年底總市值突破17萬億美元、占標普500成份股總市值的32%，當年股價漲幅中位數44%，成為美股“長牛”的核心引擎。
而科創板開板6年以來，上交所不斷推動制度優勢向科技競爭優勢進行轉化，同樣獲得了矚目的實踐檢驗。目前，科創板合計有54家企業上市時未盈利，主要集中于新一代信息技術行業和生物醫藥行業，包括21家生物醫藥企業和18家集成電路企業，涵蓋中芯國際、百濟神州、百利天恒、天岳先進等具備國內國際影響力的龍頭企業。
54家公司IPO籌資2027.31億元，截至2025年5月底，這些公司A股總市值合計1.43萬億元，境內外總市值1.90萬億元，2024年合計實現營業收入1740.89億元，營收規模再創新高，增速顯著高于板塊整體水平，同比縮虧30%。其中，已有22家公司上市后實現首次盈利并“摘U”，占上市時未盈利企業總數的41%。
54家未盈利企業中不乏已在所屬行業中“跑出來”了的行業龍頭。芯原股份、滬硅產業、九號公司、艾力斯等32家公司目前A股市值超百億元，寒武紀、中芯國際、百利天恒等3家公司A股市值超千億元；神州細胞核心產品安佳因®在國內重組八因子市場占有率已躍居同類產品第一，1類新藥安佑平®獲批上市，多款產品共同發力，公司業績扭虧為盈；微電生理在三維電生理手術領域優勢明顯，2024年國內累計手術量突破7萬例，位列國產廠商第一、全國第三，業務規模不斷擴大，業績扭虧為盈。
還有部分企業通過加大研發投入加速了產業“里程碑式”發展。比如，中芯國際IPO募資532億元，其中180億元用于“12英寸芯片SN1項目”，生產技術水平提升至14nm及以下；天岳先進發布了業內首款12英寸碳化硅襯底產品，大幅提升合格芯片產量，助力碳化硅功率半導體產業向新高度發展；百濟神州自主研發的第二代BTK抑制劑百悅澤®（澤布替尼）全球銷售額突破十億美元大關，成為首個國產創新藥“十億美元分子”；百利天恒抗體偶聯藥物（ADC）BL-B01D1的中國大陸外全球權益授權給百時美施貴寶（BMS），潛在總交易額最多將達到84億美元，打破中國創新藥出海授權紀錄。
政策組合拳護航打開更包容的“制度之門”
“科創板八條”發布后，迪哲醫藥申請向特定對象發行股票順利落地，為“科創板八條”落地后未盈利企業暢通再融資渠道打出了信號。迪哲醫藥是一家創新型生物醫藥企業，專注于惡性腫瘤、免疫性疾病領域創新療法的研究、開發和商業化。在市場人士看來，“未盈利”企業頻獲政策落地支持，顯示了資本市場全方位擁抱新質生產力的改革深化路徑，為服務新質生產力打開新空間。
作為新“國九條”的配套措施，證監會前后發布了《關于資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》(下稱“十六項措施”)和“科創板八條”政策，均將支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業上市作為重要的舉措。其中，集中力量支持重大科技攻關、完善科技型企業股權激勵、優化科技型企業上市融資環境等措施，為優質硬科技企業提供了立體化的制度支持。
當前，為了支持新一輪科技革命和產業變革，全球各主要資本市場紛紛通過革新制度增加制度包容性。美國的JOBS法案、英國的愛丁堡改革、亞太交易所和港交所對上市條款的修訂，目的都是為了加速搶奪優質科技型企業上市資源。
證監會主席吳清在今年兩會記者會上提出，要堅持有效市場和有為政府相結合，聚焦科技創新活躍、體現新質生產力方向的領域，用好“綠色通道”、未盈利企業上市等制度，穩妥實施科創板第五套上市標準等更具包容性的發行上市制度，更精準支持優質科技企業發行上市。證監會首席風險官、發行監管司司長嚴伯進日前在國新辦新聞發布會上談到資本市場支持科技創新和新質生產力發展時也表示，要針對科技企業的特點，用好用足現有制度，更大力度支持優質未盈利科技企業上市，積極穩妥推動科創板第五套上市標準新的案例落地。
可以期待，在資本市場改革的坐標系中，科創板的制度試驗田會以更強音，開啟科技創新和產業創新深度融合發展的資本新航道。
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