本報記者梁寶欣深圳報道
近段時間，鉑金和白銀價格飆漲，引起市場的關注。
Wind數據顯示，年初至今，現貨鉑金累計漲幅達40.14%，其中5月15日至6月11日，現貨鉑金累計漲幅達22.78%。6月11日，現貨鉑金延續漲勢，一度飆升1285.58美元/盎司，創逾4年以來新高。同時，近日倫敦銀現站上36美元/盎司整數關口上方，創下13年來新高。
國信期貨首席分析師顧馮達6月9日在接受《華夏時報》記者采訪時表示，近階段，貴金屬板塊整體表現堅挺，這一輪貴金屬集體爆發行情，既源于白銀技術形態突破觸發的投機資金涌入—白銀價格此前已突破對稱三角形態，標志盤整周期結束并打開上行空間，也與鉑金作為貴金屬板塊估值洼地的資金輪動密切相關。當前市場呈現“金銀鉑三箭齊發”格局，背后是全球避險情緒高漲、地緣經貿割裂加劇、貴金屬內部補漲修復的多層次共振。
白銀價格創下13年新高
市場數據顯示，上周貴金屬市場中，現貨黃金價格走勢平穩，累計漲幅約0.6%。而現貨白銀累計漲幅超過9%，成功站上35美元/盎司關口，且一度突破36美元/盎司關口，這是自2012年2月以來的首次。
另外，Wind數據顯示，6月10日，倫敦銀現的收盤價為36.52美元/盎司。
據記者了解，需求增加，供應緊張，是白銀價格上漲的主要原因。
在需求方面，顧馮達認為，白銀市場逆勢走強，其上行驅動力源于光伏產業擴張帶來的結構性支撐—國際能源署最新發布的《2025年全球光伏市場縱覽》報告顯示，2024年全球光伏新增裝機突破600GW創歷史峰值，累計裝機容量達2.2TW，中國、歐洲及美洲三大市場主導增量，驅動光伏用銀需求持續穩定或有所增加，進而帶動白銀的工業需求，為白銀價格提供支撐。
在供給方面，東興證券在6月9日發布的研報中指出，全球白銀供需缺口或持續性放大。受生產成本上升及供給價格彈性下滑影響，白銀礦端供應或已進入剛性低速增長新階段；而回收銀產量的增長難以抵消礦端供應增速緩慢的影響，白銀總供應或將維持較低增速。2024—2027年間，全球白銀供應量或由31529噸增長至32666噸，期間復合年增長率（CAGR）僅為1.2%，而同期的全球白銀需求CAGR將達到2.9%，或由2024年的36207噸增長至2027年的39457噸。
需要注意的是，白銀此輪上漲，也在一定程度上修復了金銀比。顧馮達指出，今年4月，黃金與白銀價格比值攀升至105以上，突破百年均值區間逾40%，為近百年第五次金銀比破百，前四次分別對應二戰前夕、蘇聯解體、新冠疫情及美聯儲激進加息期。
“當前金銀比已從前期高點100回落至94附近，但仍顯著高于歷史均值區間60—80，白銀估值修復空間持續打開。此外，世界白銀協會年度調查顯示，2025年白銀市場預計出現1.17億盎司短缺，輔以宏觀波動環境中其避險與工業雙屬性協同共振，共同構筑白銀的上漲動能。”顧馮達說道。
中銀證券在6月8日發布的研報中指出，截至5月8日，本輪金銀比水平已經來到歷史第二高水位，僅次于2020年疫情沖擊時期的情形。當前來看，美國加征金屬關稅預期催化下，短期白銀補漲動能較強。
鉑金開啟補漲行情
在白銀價格強勢攀升的同時，鉑金市場也同步開啟補漲行情。Wind數據顯示，年初至今，現貨鉑金累計漲幅達40.14%。6月11日，鉑金價格延續漲勢，漲3.47%。
針對近期鉑金大漲的情況，顧馮達認為這兼具短期事件驅動與長期轉型特征。“短期受美國關稅政策不確定性和中國散戶套利行為推動，金鉑價差擴大觸發黃金轉鉑金風潮；長期則反映鉑金從工業金屬向戰略資源轉型的趨勢，具體表現為持續第三年的供應短缺，2025年短缺量預計達96.6萬盎司，地上庫存降至臨界水平僅216萬盎司，以及氫能經濟崛起，這些因素正重塑投資邏輯。”顧馮達說。
根據世界鉑金投資協會（WPIC）《鉑金季刊》2025年第一季度數據，全球鉑金市場呈現供需結構性加速分化的新態勢。供應端同比萎縮10%，主要受南非洪水沖擊及礦山老化影響，導致主力礦區產量驟降13%。需求端卻逆勢增長10%，其中首飾需求增長9%，投資需求猛增至14.3噸，創六年新高。
東興證券在6月9日發布的研報中指出，2024年全球鉑金供需缺口為31噸。而根據東興證券的預測，2025年或繼續維持39噸的供應缺口，主因礦產鉑金供應疲軟、回收鉑金增速緩慢，以及鉑金需求復蘇共振所致。
其中，在需求方面，東興證券也認為，金價的持續高企仍將推動鉑金首飾需求復蘇，鉑金的結構性短缺或使其投資價值持續顯現。
世界鉑金投資協會在6月11日發布的文章中指出，中國鉑金首飾市場自2013年見頂后，需求持續萎縮至2023年。鉑金價格下跌、結婚率降低、回購價差過大，以及24K黃金首飾設計的改進（更契合中國“消費+投資”市場需求）共同加劇了這一頹勢。盡管金價的異常漲勢在近期略有緩和，但當前價格仍較2025年一季度均價高出約15%。當時由于高金價影響了消費者的購買，中國對黃金首飾的需求同比下降了32%。面對需求疲軟和高庫存成本的壓力，一些黃金首飾商家正主動清倉高價黃金庫存，轉向利潤率通常更高的鉑金首飾。2025年迄今，中國深圳水貝地區已新增超10家獨立的鉑金首飾展廳，數量實現三倍增長。
不過，顧馮達則認為，鉑金價格將呈現明顯的階段性特征。2025年第二至三季度市場面臨短期壓力測試：美國4月明確鉑原料免征關稅后，紐約交易所囤積庫存開始釋放；中國高凈值客戶大規格鉑金條（≥500克）需求同比下滑34%，折射出散戶套利行為的退潮；疊加工業玻璃需求斷崖式下跌81%，可能壓制價格上行空間。
“然而進入第四季度后，三重長期驅動力將主導市場走向：南非受礦山老化及洪水影響，礦產供應預計全年再降6%至386.9萬盎司的二十五年低位；氫能應用加速落地帶動固定式裝置需求激增35%；中國電商平臺（如抖音）鉑金條銷售破紀錄反映投資渠道持續拓寬。這些因素形成的合力將推動價格突破關鍵阻力位，尤其在庫存消耗至三個月需求閾值后，估值修復動能將顯著增強。”顧馮達說。
顧馮達總結道，鉑金投資市場已步入戰略資源屬性主導的新發展階段，供需結構性短缺與氫能革命的深度協同，將驅動投資需求形成持續性增長邏輯。當前市場呈現短期震蕩與長期上升通道并存的波動態勢：主力合約價格短期或在1200美元/盎司附近構筑震蕩平臺，反映紐約庫存釋放與工業需求疲軟的階段性壓力；但在2025年第三至四季度，南非礦產收縮與氫能應用爆發的共振下，價格有望突破前高。
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