歐洲央行降息拓展政策空間

歐洲央行上周再度下調(diào)歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率，試圖通過寬松貨幣政策穩(wěn)定市場預(yù)期，同時為政策調(diào)整預(yù)留空間。此舉有助于應(yīng)對歐元區(qū)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟局面，但歐洲經(jīng)濟(jì)仍面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，后續(xù)走勢將取決于內(nèi)外因素的復(fù)雜博弈。

6月5日，歐洲央行召開貨幣政策例會，決定將歐元區(qū)存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別下調(diào)25個基點(diǎn)，降至2.00%、2.15%、2.40%。歐洲央行稱，歐元區(qū)通貨膨脹率當(dāng)前已處于中期目標(biāo)2%附近。

此次降息發(fā)生在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長動能持續(xù)減弱之際，盡管2025年一季度GDP增速略超預(yù)期，但全年增長預(yù)期仍被下調(diào)至0.9%，德國等核心經(jīng)濟(jì)體甚至可能連續(xù)3年陷入停滯。有分析指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟既源于內(nèi)部需求不足，也受制于外部貿(mào)易環(huán)境的惡化。美國近期將鋼鋁制品關(guān)稅從25%上調(diào)至50%，歐盟雖計(jì)劃反制，但貿(mào)易摩擦的升級顯著抑制企業(yè)投資和出口信心。不過，歐元走強(qiáng)和能源價格下跌進(jìn)一步壓低了通脹水平，5月歐元區(qū)通脹率降至1.9%，8個月來首次低于2%的目標(biāo)水平，這給歐洲央行降息打開了空間，為經(jīng)濟(jì)增長注入流動性支持。

短期來看，歐洲央行降息有助于通過降低融資成本提振消費(fèi)和投資，尤其是配合歐元區(qū)主要國家推進(jìn)的財(cái)政刺激計(jì)劃，如德國提出的460億歐元的企業(yè)稅減免方案，進(jìn)而在貿(mào)易沖突中穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本面。

長期而言，此次降息反映出歐洲央行貨幣政策從“控通脹”向“穩(wěn)增長”的階段性轉(zhuǎn)變。不過，歐洲央行并未明確后續(xù)政策路徑，而是強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”的靈活性。歐洲央行行長拉加德表示，當(dāng)前貨幣政策周期進(jìn)入新階段，但未來利率走勢將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。歐洲央行將靈活應(yīng)對形勢變化，繼續(xù)堅(jiān)定實(shí)現(xiàn)其價格穩(wěn)定目標(biāo)，不會預(yù)先設(shè)定政策路徑。有分析認(rèn)為，歐洲央行這種審慎態(tài)度旨在為應(yīng)對潛在沖擊保留政策空間，避免過早耗盡工具儲備。

降息對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響呈現(xiàn)分化態(tài)勢。在歐洲央行持續(xù)降息推動下，歐洲股市近期表現(xiàn)出色，德國DAX指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)22%，Stoxx50指數(shù)上漲10.6%，反映出低利率環(huán)境下資金對歐洲資產(chǎn)的重新配置。然而，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，不僅制造業(yè)、服務(wù)業(yè)增長乏力，而且歐洲央行貨幣政策與歐元區(qū)各國財(cái)政政策的協(xié)調(diào)問題也比較突出。德國等國的擴(kuò)張性財(cái)政計(jì)劃雖有助于增長，但也可能推高債務(wù)水平，與歐洲央行維持金融穩(wěn)定的目標(biāo)形成潛在沖突。此外，與美聯(lián)儲的政策分化（利差超2個百分點(diǎn)）加劇了歐元匯率波動，若資本外流壓力上升，可能削弱降息的實(shí)際效果。

今后一段時間，歐洲經(jīng)濟(jì)的管理者需要在多重不確定性中尋找平衡，需要密切關(guān)注一些重要因素。一是貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展。若美歐貿(mào)易爭端升級，歐元區(qū)增長可能進(jìn)一步放緩，甚至迫使歐洲央行加碼寬松；反之，若談判取得進(jìn)展，則有助于企業(yè)信心快速修復(fù)。二是通脹路徑的分歧。當(dāng)前低通脹為降息提供了支撐，但能源價格反彈或工資上漲可能迅速改變這一局面，屆時歐洲央行將面臨政策轉(zhuǎn)向的壓力。三是結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)。拉加德多次呼吁深化資本市場聯(lián)盟、數(shù)字歐元等改革，以提升歐元國際地位和經(jīng)濟(jì)韌性，但這些長期議程需要政治共識支持，短期內(nèi)難見成效。

歐洲央行此次降息類似某種“防御性”舉措，既是對現(xiàn)實(shí)壓力的回應(yīng)，也為未來政策調(diào)整留有余地。然而，貨幣政策無法單獨(dú)解決增長瓶頸，若缺乏財(cái)政協(xié)同和結(jié)構(gòu)性改革配合，歐洲經(jīng)濟(jì)可能陷入“低增長—低通脹—高債務(wù)”循環(huán)。在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力且挑戰(zhàn)不斷的背景下，歐元區(qū)能否早日擺脫增長困境，著實(shí)考驗(yàn)政策制定者的智慧。