今年以來，全球貿易形勢變化成為了黃金上漲的重要推手。在中美日內瓦商貿談判后，國際金價一度從歷史高位回撤近6%，然而美國總統特朗普在關稅問題上反復和隨后美國多邊貿易談判缺乏實質性進展使得市場焦慮情緒卷土重來。花旗在最新報告中將三個月金價目標位再次調回至3500美元，不過長期前景面臨不利因素挑戰。與此同時，不少機構將美國財政危局、美元弱勢和實物需求旺盛視為短中期利多因素。
花旗：短期看好長期謹慎
在上周日發布的一份研究報告中，花旗預測未來三個月內黃金交易目標為3500美元，高于5月12日設定的3300美元。
最新修正源于特朗普上周再次發出威脅，要從6月1日起對歐盟征收50%的關稅。不過隨后他改變了想法，據央視新聞報道，當地時間25日，特朗普表示，歐盟請求將關稅談判期限延長至7月9日，他已同意這一請求。特朗普稱，本次與歐盟就關稅問題的談話“非常愉快”。
盡管上修了目標價，花旗分析師對黃金長期前景持謹慎態度，并列舉了兩個可能的不利因素：其一，隨著美國中期選舉臨近和美聯儲降息，經濟增長和相關股票風險可能會解除。其二，個人和家庭現在持有的黃金是近50年以來最高水平。
自2023年以來，花旗一直對黃金持樂觀態度，并于2025年4月首次將金價目標上調至每盎司3500美元。4月22日，由于對美聯儲獨立性的擔憂加劇，這一目標被短暫超越。隨著貿易緊張局勢后來有所緩解，短期預測一度被下調，標志著一個盤整階段的開始。
展望未來，花旗預計金價將在當前水平附近震蕩整理，2025年下半年區間交易的潛力很大，在3100美元至3500美元之間。該行將這一時期視為戰術定位而非定向押注的機會。
此外，花旗指出，黃金的潛在需求仍然保持歷史強勁，因為目前全球GDP的約0.5%用于黃金，這是近半世紀以來的最高比例。該行表示，這是由于高水平的不確定性推動了投資流入黃金，盡管價格創下歷史新高，印度或中國等主要市場的彈性繼續支持金飾需求。
利好因素還有哪些
由于地緣政治和美國總統特朗普的關稅政策的不確定性，金價今年累計上漲超過20%。
券商麥格理表示，美國預算前景的惡化表明通脹可能會上升，這將有利于黃金作為對沖工具。總體而言，日益增長的避險吸引力可能會使金價在第三季度飆升至歷史新高。
5月16日，評級機構穆迪將美國政府的長期發行人和無擔保債務發行人評級從Aaa下調至Aa1。穆迪在聲明中警告，美國持續的大規模財政赤字將進一步推高政府債務和利息支出負擔，財政狀況很可能會惡化。長期債券尤其受到赤字擔憂的影響，投資者上周對20年期美債拍賣反應冷淡，30年期美債收益率達到2023年10月以來的最高水平。
麥格理在報告中寫道，“今年黃金價格走強，主要是由于投資者和官方機構更愿意為缺乏信貸或交易對手風險買單。”該機構表示，黃金支持的交易所交易基金ETF有“充足的空間”增持 。此外，黃金還將從實物市場（珠寶、金條、金幣）獲得額外助力，盡管價格上漲，但消費需求仍保持堅挺。
另一方面，如果特朗普削弱美元的明顯愿望得以實現，這可能會成為貴金屬的“強勁順風”。
法國興業銀行外匯策略師朱克斯（Kit Juckes）在報告中寫道，特朗普的政策舉措正在對外匯市場產生破壞性影響。他確信特朗普希望重建全球貿易框架，支持更便宜的美元。從歷史上看，黃金和美元基本上呈反比關系。4月22日，紐約商品交易所COMEX黃金近月合約觸及每盎司3509.90美元的紀錄高點，此前一天美元指數收于98.278點，為2022年3月以來的最低水平。
經紀商Global X高級投資分析師亞茨（Trevor Yates）指出，近幾個月來，黃金與美元的反向關系“極高”，美元指數的疲軟導致金價強勁上漲。他說，過去幾個月的獨特之處在于，隨著不確定性和波動性上升， 美元走弱背景下，黃金充當了更有效的投資組合多樣化工具。
貴金屬交易平臺Zaner Metals副總裁兼高級金屬策略師格蘭特（Peter Grant）認為，中美貿易談判取得的進展顯著緩解了貿易緊張局勢，刺激了風險偏好，一度削弱了黃金的避險買盤。 “然而經濟仍存在相當大的不確定性，地緣政治緊張局勢仍在加劇。貨幣政策總體上仍傾向于寬松。美元年初以來的下行趨勢沒有改變。央行的需求和投資者興趣的提高也起到了支撐作用。”格蘭特表示，他對黃金的“首選情景”是在3200美元至3500美元的范圍內進一步的盤整， 基本趨勢仍然是積極的，并預計幾周內將進一步測試3500美元。
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