中國香港在全球率先設立法幣穩定幣發行人的發牌制度。
近日，中國香港特區政府于2024年底提交的《穩定幣條例草案》（下稱《條例》）經香港立法會三讀通過。今年年底前，合規的香港穩定幣有望正式落地。穩定幣是一種與法定貨幣或大宗商品等其他傳統資產掛鉤的數字貨幣。
《條例》實施后，任何人如在業務過程中在中國香港發行法幣穩定幣，在中國香港或以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向金融管理專員申領牌照。牌照申領者需維持面額兌付能力，確保在合理條件下能夠履行贖回承諾；其儲備資產應獨立分隔并審慎管理；同時，還需滿足反洗錢與反恐怖融資義務、信息披露、審計機制與人員資質等多方面要求。
“該《條例》的實際推進路徑兼顧了行業發展與監管節奏之間的張力，預設了過渡期與細則咨詢機制，并將場外交易（OTC）監管及托管業務納入下一階段改革議程。”多位受訪行業專家分析指出，從制度演進的視角來看，這種階段式、模塊化監管布局為中國香港未來構建更完整的虛擬資產金融市場奠定了基礎。隨著未來互認機制與跨境監管協調工作的展開，中國香港或將在全球虛擬資產合規體系中占據一個關鍵樞紐位置，為Web3.0（第三代互聯網）生態提供一個法理與市場兼容的集成平臺。
率先立法放行穩定幣
在全球探索發展穩定幣的當下，中國香港率先通過立法放行合規穩定幣。5月21日傍晚，中國香港特區立法會三讀通過《穩定幣條例草案》，預計將在今年內生效。《條例》實施后，任何人如在業務過程中在香港發行法幣穩定幣，或在香港及以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向香港金融管理專員申領牌照。
根據中國香港的法定授權體系，該專員根據《外匯基金條例》委任，以協助香港特區政府財政司司長執行該條例授予的職能等。該專員的權力、職能及責任，由《外匯基金條例》《銀行業條例》《金融機構（處置機制）條例》《存款保障計劃條例》及其他有關條例明文規定。
要獲得牌照，申請方須滿足資本充足性（最低實繳資本2500萬港元），符合儲備資產管理（與流通穩定幣面值等值的高流動性資產）及贖回（無附加條件贖回權）等方面的規定。《條例》還要求妥善分隔客戶資產、維持健全的穩定機制，以及須在合理條件下按面額處理穩定幣持有人的要求。同時，申請方還須符合一系列打擊洗錢及恐怖分子資金籌集、風險管理、披露規定及審計和適當人選等要求。
數字資產金融服務集團HashKey Group首席分析師丁肇飛告訴記者，“多幣種”+“價值錨定監管”可稱為亞洲乃至全球的監管模板。香港模式既不同于歐盟MiCA框架的“功能監管”，也有別于新加坡的“分級牌照”體系，而是開創性地采用“價值錨定監管”原則——只要涉及宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，無論其發行主體所在地，均納入監管范圍。即若在香港發，任何穩定幣都受香港監管，若不在香港發，只要是和港幣掛鉤的部分，也要受香港監管。這種制度設計使香港在全球穩定幣監管競賽中搶得先機。
中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧對記者分析稱，從制度設計角度看，該條例的亮點在于其監管邏輯與國際標準的高度對齊，并通過“發幣即受牌照監管”的原則實現監管對象的邊界清晰化。香港并未采取“先容許、后補監管”的事后矯正模式，而是選擇前置監管介入，以許可制為基礎確立風險管理門檻。尤為值得注意的是，條例對錨定港元的穩定幣亦設有約束性條款，防范未經批準者“境外鑄幣”行為，維護貨幣主權在虛擬資產生態中的法律邊界。這種將虛擬資產的金融屬性與貨幣治理結構嵌套式結合的做法，是全球少數具備制度完備性的嘗試之一。
豐富香港數字金融生態
立法放行合規穩定幣，將如何影響香港的數字金融生態？
中國計算機學會區塊鏈專委會執行委員高承實對記者分析指出，立法放行合規穩定幣將對香港的虛擬資產和Web3.0生態系統產生深遠影響，明確的監管框架有助于吸引全球投資者和企業參與香港穩定幣的發行和使用，將提升香港作為數字資產交易和創新中心的地位。
“穩定幣作為當前規模最大的RWA（真實世界資產），其合法化和規范化為金融資產的代幣化、智能合約應用等創新提供了基礎設施支持，也為其他RWA的發行和管理提供了借鑒。穩定幣可用于提升跨境支付的效率和降低成本，特別是在與東南亞等地區的貿易中具有潛力。此外，穩定幣作為Web3.0的重要組成部分，其規范化有助于構建更加完善的去中心化應用生態系統。”高承實表示。
丁肇飛認為，香港率先立法放行合規穩定幣這一監管舉措，為穩定幣發行提供了合法化路徑，有望推動與法幣掛鉤的加密貨幣在跨境支付、去中心化金融（DeFi）等領域的創新應用，進一步促進加密貨幣的大規模采用，豐富香港的數字金融生態。作為虛擬資產監管體系的重要組成部分，《條例》與此前實施的虛擬資產交易平臺（VATP）監管制度形成有效互補，共同構建起完整的監管架構，為Web3.0產業在香港的長期發展奠定堅實基礎。從國際視角來看，這一監管政策順應了全球主流趨勢，與美國GENIUS法案、歐盟MiCA法案等國際監管標準相呼應，有助于鞏固中國香港作為國際金融中心的地位，增強對全球Web3.0項目和人才的吸引力。
于佳寧認為，穩定幣作為Web3生態中最核心的流動性基礎工具，其法律地位一旦明晰，直接影響去中心化金融、加密支付、跨境清算，以及虛擬資產交易等多個子系統的運轉效率與制度合規程度。《條例》的落地標志著香港正在主動構建可監管的底層金融公共品，為Web3.0的基礎設施搭建提供了清晰的合規起點，也為未來的鏈上金融服務與現實金融系統對接創造了可信賴的制度樞紐。
“長期來看，條例為香港構建‘技術—制度—金融’三元耦合的創新框架提供制度起點。”于佳寧表示，一方面，它有助于香港在全球加密金融格局中確立具有法律背書的先發優勢，吸引具備跨境業務能力的穩定幣發行主體和Web3.0基礎設施提供者落戶本地；另一方面，其對錨定港元穩定幣的制度化管理，將有望推動香港構建本地貨幣主權延伸至鏈上的數字映射體系，進一步夯實香港在數碼資產國際流通中的結算功能。
爭取全球數字金融話語權
在全球數字金融加速發展的當下，香港率先立法放行合規穩定幣有何深遠布局？
丁肇飛分析指出，《條例》的出臺揭示了香港特區政府在Web3.0領域的系統性布局。首先，香港正著力構建全球領先的Web3.0監管框架，在已實施的虛擬資產交易平臺（VATP）監管和穩定幣發行監管基礎上，下一步將啟動場外交易（OTC）和托管服務的立法咨詢，逐步形成覆蓋“發行—交易—流通—托管”全鏈條的閉環監管體系。
其次，香港積極推動離岸人民幣穩定幣試點，計劃通過與內地監管機構的合作，探索離岸人民幣（CNH）穩定幣在跨境貿易結算中的應用場景，并與數字人民幣（e-CNY）試點形成有效銜接。這一舉措不僅將促進穩定幣在支付和跨境貿易領域的實際應用，還將強化香港作為人民幣離岸中心的地位。
更為前瞻的是，香港金管局計劃在2025年發布RWA（真實世界資產）操作指引，推動包括債券、房地產、大宗商品等傳統資產的鏈上代幣化進程。通過智能合約技術實現自動分紅、利息分配等功能，香港正在著力培育一個融合傳統金融與區塊鏈技術的創新生態，為Web3.0發展開辟更廣闊的應用空間。這一系列舉措充分展現了香港打造全球Web3.0樞紐的雄心與路徑。
于佳寧認為，從《條例》所體現的政策邏輯來看，香港在Web3.0領域的未來布局，已不僅僅是圍繞合規監管展開，更是在謀求一種制度型平臺角色的確立，其核心戰略目標正悄然從吸引資本轉向重塑規則。意味著香港希望在全球Web3.0秩序尚未定型之際，率先形成一套可供參考的制度原型，在新興金融架構中爭奪基礎設施提供者與治理方案輸出者的地位。
于佳寧表示，香港對Web3.0的愿景，已經悄然從科技驅動的金融創新中心轉向面向全球的新型信任機制試驗場。《條例》正是對新制度信任的有形回應，宣示一種主權與市場共建的Web3.0秩序觀。這種秩序觀，是香港在后美元時代爭取全球數字金融話語權的切入口。未來的Web3.0，不只是技術堆棧與資產價格的游戲，它將深刻地參與全球法律、金融主權和價值錨定體系的重組，而香港顯然已將這一趨勢視為戰略機會。
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