研報點睛：漲幅居前！行業增長動力十足

5月21日，A股市場主要指數今日延續上攻態勢，截止收盤，滬指漲0.21%，收報3387.57點；深證成指漲0.44%，收報10294.22點；創業板指漲0.83%，收報2065.39點；北證50指數漲0.39%再創歷史新高，收報1479.81點。盤面上，珠寶首飾行業板塊漲3.11%；個股方面，萊紳通靈漲停，曼卡龍、潮宏基等均有不同程度上漲。

華源證券表示，長期來看，“降息交易”+“特朗普2.0”雙主線將在2025年持續催化，保護主義+大國博弈背景下，央行增儲將對金價形成強有力底部支撐，金價上行動能充足。美國就業市場與經濟運行仍存在較強韌性。美聯儲本輪降息周期的時間或被就業韌性和通脹擾動拉長，但仍具備較大政策空間，增加了黃金的做多窗口期。隨著特朗普宣誓就任，“特朗普2.0”進入逐步兌現階段，行政令的簽署以及未來對關稅和地緣政治的干預或進一步導致美元信用降低和通脹上行，若競選承諾全部兌現，或將金價持續推向新高。央行增儲方面，根據世界黃金協會發布的年度黃金需求趨勢報告，2024年全球黃金需求達到4974噸，較2023年的4899噸增長1.5%，創下歷史新高，主要由各國央行的強勁購買和投資需求的增加所推動，預計2025年央行將繼續引領黃金需求，或為金價提供重要支柱。維持貴金屬行業“看好”評級，建議關注個股組合：龍頭屬性標的-山東黃金、赤峰黃金、中金黃金、山金國際。

投資策略方面，東興證券表示，（1）金價持續上行背景下，行業呈現新的發展趨勢和增長邏輯，一方面，黃金產品的保值屬性凸顯，持續拉動以投資金條為代表的具有投資保值屬性產品銷售增長，具有高性價比屬性、投資類產品占比較高的品牌或有望受益，獲得較好的銷售增長；另一方面，產品設計能力和品牌力的價值被放大，渠道的驅動作用減弱，品牌化發展道路也得到了有益探索，具有差異化定位、較強產品研發設計能力的品牌或能持續走出獨立行情。（2）長期看，居民消費水平提高，黃金工藝改進以及國潮崛起背景下國貨黃金珠寶行業增長動力十足，看好技術領先，品牌力打造能力較強的品牌。