巔峰裸k：除了價(jià)格止損之外的幾種止損類型

相信金融市場(chǎng)上的交易員對(duì)止損都不陌生，但是許多人都誤以為止損單都是由價(jià)格決定的。事實(shí)上，有許多的交易員，甚至是專業(yè)對(duì)沖基金經(jīng)理，都在利用價(jià)格以外的因素來確定止損，如事件、波動(dòng)率、成交量、期權(quán)持倉量或者其他可參照數(shù)據(jù)。這些止損跟價(jià)格止損一樣有效，但更需要執(zhí)行的紀(jì)律性以保證其成功。

非價(jià)格止損的最大優(yōu)勢(shì)就是其對(duì)于價(jià)格波動(dòng)的免疫力。為了管理賬戶凈值不可避免地大幅波動(dòng)，專業(yè)投資經(jīng)理通常會(huì)采用對(duì)沖策略和資金管理辦法，以控制和減小投資組合的波動(dòng)。因此，即使非價(jià)格止損導(dǎo)致單筆較大的虧損，我們可以通過投資組合將風(fēng)險(xiǎn)分散到各種投資標(biāo)的從而減小總體回撤。

權(quán)益止損就是當(dāng)賬戶的總資產(chǎn)低于某個(gè)特定值的時(shí)候，平調(diào)所有頭寸。基于總資產(chǎn)的2%進(jìn)行止損通常被認(rèn)為是一個(gè)比較保守的策略，對(duì)于大多數(shù)資金管理辦法來說，這個(gè)最大值通常是5%。舉例來說，也就是當(dāng)一個(gè)1000美元的賬戶虧損到只剩980美元時(shí)平倉。

權(quán)益止損的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都在于它缺乏靈活性。權(quán)益止損為單筆交易的成敗提供了一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)，因此比較少會(huì)出錯(cuò)；另一方面，由于它缺乏靈活性可能會(huì)阻礙交易的正常運(yùn)行。市場(chǎng)是多變的，即使交易背后的原理再完美，也有可能由于不可預(yù)期的市場(chǎng)隨機(jī)波動(dòng)而變得失效。

另一個(gè)重要的問題在于它對(duì)于連續(xù)虧損束手無策。例如，當(dāng)交易員在虧損2%時(shí)平倉后，當(dāng)?shù)谝淮伍_倉條件繼續(xù)成立的時(shí)候，不能阻止它繼續(xù)開倉。為了避免這種缺陷，交易員可以基于非價(jià)格因素來確定止損點(diǎn)。

對(duì)于圖表止損，交易員并不是將止損位設(shè)定在某一價(jià)格點(diǎn)位，而是基于圖表上的某些特定點(diǎn)位，這個(gè)點(diǎn)位可以是靜態(tài)的也可以是動(dòng)態(tài)的。例如，有的止損位被設(shè)定在某些斐波那契點(diǎn)位。有的可能使用自動(dòng)交易系統(tǒng)，或通過技術(shù)分析手段確定動(dòng)態(tài)的止損點(diǎn)位，如交叉、突破或背離等。所有這些，都是通過技術(shù)分析來觸發(fā)交易并確定平倉的價(jià)格。

圖表止損相對(duì)權(quán)益止損更加靈活和可靠，因?yàn)楦苓m應(yīng)價(jià)格波動(dòng)，在一定程度上能避免價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的干擾。圖表止損的問題在于，用于產(chǎn)生交易信號(hào)的技術(shù)指標(biāo)可能無法捕捉市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，導(dǎo)致較大的損失。它是一種簡(jiǎn)潔的止損機(jī)制。因?yàn)橹箵p單獨(dú)立于價(jià)格，因此它在截?cái)嗵潛p的時(shí)候不如權(quán)益止損有效，并可能出現(xiàn)大于虧損預(yù)期的結(jié)果。

波動(dòng)率止損取決于波動(dòng)率指標(biāo)，例如用VIX波動(dòng)性指數(shù)確定出場(chǎng)點(diǎn)。因此，市場(chǎng)恐慌和沖擊通常會(huì)觸發(fā)止損單的執(zhí)行。當(dāng)一個(gè)交易員使用波動(dòng)率止損的時(shí)候，除非有一個(gè)較大的非預(yù)期的市場(chǎng)沖擊，否則他將一直持有頭寸而不管當(dāng)前市場(chǎng)行為。這是一個(gè)相對(duì)于權(quán)益止損風(fēng)險(xiǎn)更大的策略，但是具有盈利性，它的有效性取決于市場(chǎng)狀況和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一般來說，在一個(gè)比較動(dòng)蕩市場(chǎng)，波動(dòng)率止損的有效性是值得懷疑的。但是，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度比較低的時(shí)候，它對(duì)于長(zhǎng)期持有頭寸是非常有用的。

波動(dòng)率止損對(duì)于價(jià)格比較敏感，如同圖表止損一樣，也是間接止損。它能在我們分析過程中，有效消除短期市場(chǎng)扭曲，在市場(chǎng)噪音面前給予我們更大的彈性空間。

波動(dòng)率可能對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)缺乏響應(yīng)。有時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而波動(dòng)率指標(biāo)并沒有出現(xiàn)相應(yīng)的變動(dòng)。同樣，有時(shí)在波動(dòng)率上升的時(shí)候，價(jià)格其實(shí)并沒有明顯的變動(dòng)。所有這些在交易員決定使用它們的時(shí)候都應(yīng)該銘記于心。

當(dāng)交易員預(yù)期趨勢(shì)將反轉(zhuǎn)并伴隨成交量的變動(dòng)時(shí)，成交量止損可能是一個(gè)合適的平倉辦法。交易員可以在期貨頭寸高于或低于某一百分比時(shí)平調(diào)所有頭寸，這個(gè)取決于市場(chǎng)條件和指令的類型。在同樣的背景下，其他類型的數(shù)據(jù)也是可以用于生成觸發(fā)止損的信號(hào)，如賣權(quán)/買權(quán)成交易量之比（put/call ratio）或者期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)（option risk reversal value）都可以用于股票市場(chǎng)的止損。

例如，假設(shè)一個(gè)交易員在股票市場(chǎng)開了一個(gè)空頭頭寸。他認(rèn)為，近期的股票市場(chǎng)上漲伴隨的成交量并不大，在缺乏新資金流入的情況下，行情將很快反轉(zhuǎn)。因此，他將止損設(shè)置在某一成交量水平，當(dāng)在指數(shù)上漲的情況下，成交量突破事先設(shè)定的成交量水平時(shí)，平掉所有頭寸。

當(dāng)使用事件止損時(shí)，交易員大多數(shù)情況下不會(huì)考慮價(jià)格的波動(dòng)（一般使用低杠桿），只有在事件與預(yù)想的情況不符的情況下才會(huì)進(jìn)行平倉。比如，一個(gè)交易員預(yù)期國家X的銀行A將國有化，因此，他預(yù)計(jì)這將導(dǎo)致X的外匯貶值，因此，他做空。只有當(dāng)X證實(shí)并澄清無誤，它們并不會(huì)將銀行A國有化，交易員才會(huì)進(jìn)行平倉。在此期間，他將一直忍受各種謠言以及市場(chǎng)的短期和極端波動(dòng)。

事件止損適合于那些擁有業(yè)績(jī)記錄、良好背景并且對(duì)它的使用很有信心的人。如果你認(rèn)為，你了解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，并能在交易過程中堅(jiān)持你的觀點(diǎn)，你就能很好的使用事件止損。

對(duì)于新手來說，最好的選擇是權(quán)益止損。在學(xué)習(xí)過程中，交易者可以專注于對(duì)市場(chǎng)更好的理解，而不必?fù)?dān)心過多的損失。一旦交易者能夠很好的理解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，并形成和執(zhí)行自己的交易計(jì)劃，那么權(quán)益止損將很快失去其吸引力。

最好的辦法就是使用非價(jià)格止損的同時(shí)設(shè)置一個(gè)較大的權(quán)益止損，避免價(jià)格巨幅波動(dòng)造成過大的損失。毫無疑問，每個(gè)交易員都會(huì)有他自己的止損方式。我們想強(qiáng)調(diào)的是，成功止損的關(guān)鍵是一個(gè)有紀(jì)律的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，其他一切都只是細(xì)節(jié)。