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      巔峰裸k:大部分人對“基本面”的理解是錯的

      2019-08-02 19:34
      摘要
      在投資領域,常常聽到基本面這個詞。但很少有人對它進行詳細解釋,好像基本面就是天然被投資者知道一般,甚至有人寫了關于基本的書,如《公司基本面分析實務》,書寫得很不錯,但總體感覺對基本面的理解還是存在偏差。更別說一般的投資者對基本面的理解,下面就談談對基本面的一些看法。

      百度百科上對基本面的解釋是這樣的:基本面是指對宏觀經濟、行業和公司基本情況的分析,包括公司經營理念策略、公司報表等的分析。它包括宏觀經濟運行態勢和上市公司基本情況。宏觀經濟運行態勢反映出上市公司整體經營業績,也為上市公司進一步的發展確定了背景,因此宏觀經濟與上市公司及相應的股票價格有密切的關系。上市公司的基本面包括財務狀況、盈利狀況、市場占有率、經營管理體制、人才構成等各個方面。

      fundamental

      但基本面是fundamental英文翻譯過來的詞,但在翻譯的過程中,沒有把fundamental的精髓翻譯出來,更多基本面的含義是根本面的意思,而不是基本的,基礎的意思。這個一個英文外來詞,因為翻譯的緣故,導致了理解fundamental從基本的角度來理解,而非根本的角度去理解。

      其實基本與根本是在中文中差別非常大的,基本是與一些基礎條件相關,比如宏觀會影響股票的價格,那么有些人就以為宏觀就是fundamental分析的范疇,其實不是。不是說宏觀不重要,但大多數時候,不屬于fundamental分析范疇。

      又比如證監會再融資的新規,新規下非公開發行股票數不能超過發股前總股本的20%。引發了無數人的討論,好熱鬧。我很贊成證監會對證券加強管理,但這屬于fundamental分析范疇嗎?其實不是,也基本上不會影響我所持有的任何證券的內在價值。對這類事件,我基本上抱著短期影響證券價格不可知,長期是利好的態度。

      分析證券的fundamental并不是說要分析到證券的方方面面,不然無窮無盡,永遠都分析不完。fundamental的分析就是要求投資者去抓分析的關鍵,有關根一樣的東西。那么對于上市企業來說,什么是根呢?基本上都是戰略,尤其是關于企業發展方向的戰略,其戰略是否可行,支撐戰略的條件是否具備等等,這是fundamental分析的核心。


      所以在投資界,不需要市場分析師,也不是很需要一般的企業分析師,而是需要企業的戰略分析師。

      我看到現在企業分析師很多,從方方面面看企業的人也很多,但真的對企業戰略形成非常系統的看法的投資者,不多,甚至很少大師在談對于企業戰略分析的問題,即使談到,也是只言片語略過,導致很多人對企業戰略分析不得門道,也情有可原。

      我一點也不相信馬云如果在地里刨食,可以刨出阿里巴巴,馬化騰在河里釣魚可以調到騰訊。他們的成功在于他們基本的發展方向是對的,然后再加上點運氣的結果。

      有很多企業,因為企業領導人的理念問題,剛好抓住了一個非常好的發展方向,而這個發展很值得企業家一輩子去努力,也做得非常成功。其實很多企業的成功,企業家未必明白為什么能夠成功,而是剛好符合了成功的根本條件。所以企業中有很多偏執狂能夠成功,當然有更多的偏執狂都在失敗的歷史中躺著,只是我們大部分人沒去,也沒辦法去研究。作為投資者的我們,需要看到這樣一面。那么這樣的一面的分析方法應該是什么呢?就是關注企業fundamental——根本面。

      現在投資界已經很難將基本面這個詞改正回根本面,因為約定俗成。但是作為投資者的我們反而要深入反思根本性的東西是什么,唯有如此,才能更好地去把握各類價值,從而在一定程度上確定企業的內在價值?;久娣治霾皇悄敲粗匾?,最多查漏補缺的時候看看即可,而根本面分析才是需要的。

      上市企業的根本面,核心是企業戰略,財務分析僅僅是支撐根本面的一個要素。所以我覺得要理解東阿阿膠財務數據肯定是有幫助的,但財務數據的分析一定不是最核心的。很多投資者以為掌握了財務數據,就能無往不利,認為自己缺少的水平就是財務水平。其實不是的,其實大多數時候缺少的是對戰略的分析與想象能力,而不是財務分析的能力。

      那么財務分析會不會有時候變成證券(注意不僅僅是上市企業)的根本面呢?有時候會的,那就是類似于債券等一些證券的分析,其戰略有時候變得不在是最核心的東西,而是能夠保證在一定階段還本付息就可以,那么根本面的分析,就可以局限在財務領域,也有很多投資者在這些方面做得很成功。馬克斯就是這樣的一個投資大家。

      在馬克斯的書中與投資備忘錄中,就很少見到其對企業戰略的理解,可能他在這個方面不內行,當然更主要的原因是,其根本面的分析,運用不到企業的戰略分析。

      我主張一切投資分析,都回歸到本源上來

      尋找那個根,根在哪里,我們理解就應該是生長在這個根為基礎上。比如價值投資的根在哪里,那就是安全邊際,就是保守,如何保守,就是盡量堅持內在價值大大于價格。所以對價值投資的理解與是否接受,就是五分鐘的事,是很有道理的。所以有些人認為價值投資就是商業洞察力,那是錯的。沒有商業洞察力的投資者,可以做類似于馬克斯的事嘛。

      理解企業與價值投資,有關系,但是兩回事。理解企業其根就是企業戰略的理解,是顯而易見的。只有能夠評估企業戰略可能的成功與失敗狀況,才能對企業的內在價值比較清晰。所以認為價值投資就是商業洞察力,雖然是錯的,但它是抓住了對某些對象內在價值的理解。

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