【一姐控油】偉大的投資者從逆向投資開始

20世紀(jì)最著名的逆向投資者。

創(chuàng)立了曾是全球最大最成功的鄧普頓共同基金集團(tuán)。

100年來(lái)最成功且最負(fù)盛名的職業(yè)投資者之一。

《福布斯》雜志盛贊他為“全球投資的鼻祖”，認(rèn)可了他在其他人不敢為之時(shí)在全球?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)的努力。

《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)選他為"20世紀(jì)全球十大頂尖基金經(jīng)理人"。

美國(guó)《Money》雜志將鄧普頓譽(yù)為“本世紀(jì)當(dāng)之無(wú)愧的全球最偉大的選股人”。

慈善家，1987年英國(guó)女王因其多年來(lái)為慈善事業(yè)做出的貢獻(xiàn)授予其爵位。

依靠獎(jiǎng)學(xué)金完成在耶魯大學(xué)的學(xué)業(yè)

1903年，鄧普頓出生于田納西州，家境貧寒。憑借優(yōu)異的成績(jī)，他依靠獎(jiǎng)學(xué)金完成在耶魯大學(xué)的學(xué)業(yè)，并在1934年取得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位。之后，他在牛津大學(xué)繼續(xù)深造，獲得羅德斯獎(jiǎng)學(xué)金，并在1936年取得法學(xué)碩士學(xué)位。重返美國(guó)后，他在紐約的Fenner &Beane工作，也就是如今美林證券公司的前身之一。

逆向投資，1萬(wàn)美元到220億美元

1937年，也就是大蕭條最低迷的時(shí)候，鄧普頓成立了自己的公司——Templeton，Dobbrow & Vance（TDV）。1939年，36歲的鄧普頓依靠1萬(wàn)美元的借款購(gòu)買了104家公司的各100股股票，幾年后，其中100家公司的成功為鄧普頓掘得了第一桶金。公司取得了相當(dāng)大的成功，資產(chǎn)規(guī)模也迅速增長(zhǎng)到了億，旗下?lián)碛?支共同基金。剛開始設(shè)立時(shí)，他管理的資產(chǎn)是200萬(wàn)美元，而到1967年出售該公司時(shí)，已經(jīng)管理4億美元。在之后的25年中，鄧普頓創(chuàng)立了全球最大最成功的鄧普頓共同基金集團(tuán)，而且，他的基金公司從不雇用銷售人員，完全依靠投資表現(xiàn)來(lái)吸引顧客。1992年他又將鄧普頓基金再次以4.4億美元賣給富蘭克林集團(tuán)，此時(shí)管理的資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)220億美元。

20世紀(jì)60年代到70年代，鄧普頓是第一批到日本投資的美國(guó)基金經(jīng)理之一。他以較低的價(jià)格買進(jìn)日本股票，搶在其他投資者之前抓住了機(jī)會(huì)，在他買進(jìn)后，日本股市一路躥升。后來(lái)，他發(fā)覺日本的股市被高估了，而又發(fā)現(xiàn)了新的投資機(jī)會(huì)——美國(guó)。實(shí)際上，鄧普頓在1988年就對(duì)股東們說，日本的股市將會(huì)縮水50%，甚至更多。幾年后，日本的股票指數(shù)——東京證券交易所指數(shù)下跌了60%。

在長(zhǎng)達(dá)70載的職業(yè)生涯中，鄧普頓創(chuàng)立并領(lǐng)導(dǎo)了那個(gè)時(shí)代最成功的共同基金公司，每年盈利高達(dá)7000萬(wàn)美元，其運(yùn)作手法令華爾街眼花繚亂，成為與喬治索羅斯、彼得林奇齊名的著名投資家。

退休之后，他通過自己的約翰鄧普頓基金開始活躍于各類國(guó)際性的慈善活動(dòng)。自1972年起，該基金每年重獎(jiǎng)在人文和科學(xué)研究上有卓著貢獻(xiàn)之士，這既是世界上獎(jiǎng)金最豐厚的鄧普頓獎(jiǎng)。

2008年7月8日，鄧普頓在他長(zhǎng)期居住的巴哈馬拿騷逝世，享年95歲。據(jù)鄧普頓基金會(huì)的發(fā)言人表示，他死于肺炎。

投資方法：“最大悲觀點(diǎn)”時(shí)進(jìn)行投資

作為上個(gè)世紀(jì)最著名的逆向投資者，鄧普頓的投資方法被總結(jié)為，“在大蕭條的低點(diǎn)買入，在瘋狂非理性的高點(diǎn)拋出，并在這兩者間游刃有余。”他在全球范圍內(nèi)梳理、尋求已經(jīng)觸底但又具有優(yōu)秀遠(yuǎn)景的國(guó)家以及行業(yè)，投資標(biāo)的都是被大眾忽略的企業(yè)。他經(jīng)常把低進(jìn)高出發(fā)揮到極致，在“最大悲觀點(diǎn)”時(shí)進(jìn)行投資。作為逆向價(jià)值投資者，鄧普頓相信，完全被忽視的股票是最讓人心動(dòng)的便宜貨——尤其是那些投資者們都尚未研究的股票。

經(jīng)典案例：1939年，他在大蕭條與戰(zhàn)爭(zhēng)的雙重恐怖氣氛中，借款收購(gòu)在紐約股票交易所和美國(guó)股票交易所掛牌、價(jià)格在1美元以下的公司各100股。在這總共104家公司中，34家正處于破產(chǎn)狀態(tài)，其中4家后來(lái)分文不值，但是整個(gè)投資組合的價(jià)值在四年后上升至4萬(wàn)美元。

關(guān)于逆向投資最著名的非巴菲特的那句“在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼”莫屬。早在我國(guó)古代就有：”水則資車，旱則資舟“的逆向投資經(jīng)典名句。然而在現(xiàn)實(shí)的投資中，為什么大多數(shù)人偏好追逐行情和市場(chǎng)熱點(diǎn)，最終卻落得虧損的結(jié)局？

什么是逆向投資？

逆向投資最重要的是智慧上的一種獨(dú)立，如果共識(shí)變成羊群心理，逆向投資者就應(yīng)當(dāng)逃離這個(gè)群體，但不一定是向著相反的方向，而且逆向投資者更樂于去思考一些別人沒有思考過的觀點(diǎn)。

逆向投資不是忽略市場(chǎng)熱點(diǎn)與市場(chǎng)行情，不是在操作上與市場(chǎng)的發(fā)展方向相反。逆向投資是不受價(jià)格左右，不受情緒干擾，堅(jiān)持自己的投資策略、投資原則，寵辱不驚，時(shí)刻保持清醒與獨(dú)立思考的能力。

為什么大多數(shù)人做不到逆向投資？

1 . 沒有目標(biāo)就沒有方向。如果不知道自己的目標(biāo)，就不知道朝哪個(gè)方向努力。沒有目標(biāo)的投資者就像任由風(fēng)吹雨打波濤駭浪左右的浮萍，只能不停的追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，但又不知道為什么要追，傻子看戲看熱鬧。

2 . 沒有策略就沒有獲利的技能。如果說股市是一場(chǎng)利益的博弈，那么說成是戰(zhàn)場(chǎng)毫不夸張。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、游資、大戶、小散，只有聰明的人才能生存，才能生存的更好，如果沒有好的”軍事技能“又怎能在這樣的戰(zhàn)役中獲得生存的空間？

3 . 沒有紀(jì)律只能失敗。紀(jì)律是一切的基礎(chǔ)，不要只做令自己內(nèi)心舒服的事，而要做對(duì)的事。沒有紀(jì)律就會(huì)讓情緒占據(jù)主導(dǎo)地位，情緒左右投資，而投資靠的不是情緒，投資靠的是紀(jì)律、策略、技巧。

4 . 情緒成為決策的主導(dǎo)。大多數(shù)投資者投資決策無(wú)論是買入還是賣出更多的受情緒左右。市場(chǎng)是有眾多投資者構(gòu)成的，市場(chǎng)情緒由眾多投資者的情緒組成。追高買入是因?yàn)榕洛e(cuò)過行情，追跌賣出是因?yàn)榕吕^續(xù)下跌。自己沒有對(duì)股票的價(jià)值判斷，并不清楚一只股票的價(jià)值，因此只能追逐價(jià)格的漲跌幅不斷的買入賣出，虧損多于盈利，成為被割的韭菜。

如何做到逆向投資？

1 . sarting with why為什么要買？買什么？以什么價(jià)格買？為什么要賣？買什么？以什么價(jià)格賣？預(yù)期未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)是什么樣的？在什么價(jià)位會(huì)選擇獲利賣出？在什么價(jià)位會(huì)選擇逆向加倉(cāng)？跌到什么價(jià)位會(huì)選擇止損？

2 . 保持獨(dú)立思考在市場(chǎng)恐慌低價(jià)拋售時(shí)，對(duì)于那些自己看好的股票要敢于買入。在市場(chǎng)情緒高漲超買時(shí)，對(duì)于那些自己認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)超過價(jià)值的股票要敢于賣出。

3 . 態(tài)度決定一切心態(tài)非常重要，對(duì)于那些看好并已經(jīng)買入的股票，即使現(xiàn)在沒有漲也要堅(jiān)定的持有，不要頻繁換股。以前很少有人買入銀行股，而銀行股如果不考慮價(jià)格波動(dòng)，光是分紅年化收益率大概就有5%左右，2017、2018伴隨價(jià)值投資的回歸，銀行股開始大漲。不要過度關(guān)注股票的價(jià)格變化，如果你在乎一天的行情，那么你最多只能賺一天的收益！市場(chǎng)本來(lái)就是有噪音的，你不需要對(duì)每個(gè)噪音做出反應(yīng)，不然就神經(jīng)兮兮，很容易受價(jià)格的支配從而影響情緒進(jìn)而因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)左右投資決策，最終推動(dòng)了自我。

逆向投資就是時(shí)刻保持獨(dú)立思考，切勿隨波逐流。投資股票就像吃甘庶，最下端的不甜，最上端的汁水少，只吃中間那段就可以了。切忌貪婪，貪婪是風(fēng)險(xiǎn)的朋友安全邊際的敵人。

我們?cè)诠墒欣镔嵉牡降资鞘裁村X？

一般來(lái)講，我們把投資分成兩種，價(jià)值和成長(zhǎng)，賺的分別是低估和成長(zhǎng)的錢。

這種分法的問題在于，他們賺的其實(shí)是同一種錢，即價(jià)格與價(jià)值錯(cuò)配的錢。而錯(cuò)配只是一種現(xiàn)象，我們應(yīng)該關(guān)注的是原因。

錯(cuò)配的原因有兩個(gè)，一是企業(yè)價(jià)值未被發(fā)現(xiàn)。這種情況下，我們要賺的是深度研究的錢。二是市場(chǎng)無(wú)效的錢。一切都是明牌，但是市場(chǎng)的非理性恐慌給了低價(jià)。這種情況下，我們要賺的是市場(chǎng)非理性的錢。

我的經(jīng)驗(yàn)是，市場(chǎng)非理性的錢要遠(yuǎn)比深度研究的錢好賺得多。

散戶如何賺研究的錢？

我的觀點(diǎn)是，散戶不應(yīng)該考慮賺深度研究的錢，除非你本身是行業(yè)內(nèi)的專家，但是可以賺簡(jiǎn)單判斷的錢。

【1】不可知論

我以前覺得沒有超出市場(chǎng)的深度，如何能賺取超額的利潤(rùn)。后來(lái)我發(fā)現(xiàn)，事情沒有那么復(fù)雜。

因?yàn)椴徽摵暧^還是個(gè)股，在很多時(shí)候都屬于不可知的狀態(tài)。所以即使我們不做深度的研究，在很多方面并不會(huì)落后別人太多，而且這種落后完全可以在別的地方彌補(bǔ)回來(lái)。

我對(duì)不可知論的理解主要來(lái)自索羅斯。

索羅斯的理論體系主要基于兩個(gè)基礎(chǔ)，不可知論和非理性人，分別關(guān)乎研究與市場(chǎng)，也是我這里的兩個(gè)出發(fā)點(diǎn)。這兩個(gè)對(duì)應(yīng)的分別是經(jīng)濟(jì)學(xué)的有效市場(chǎng)和理性人假設(shè)，索羅斯覺得這兩個(gè)假設(shè)都不成立。

索羅斯認(rèn)為：“我們對(duì)世界的看法并不是完全符合真實(shí)的世界。人不是根據(jù)現(xiàn)實(shí)采取行動(dòng)的，而是根據(jù)他們對(duì)世界的認(rèn)識(shí)，這兩者并不相同。”

這里面的“我們”包括他自己。他一直有一種“結(jié)果由過程決定”的傾向，因?yàn)檫^程是變化的，所以結(jié)局也是不可知的，他覺得自己很大程度上無(wú)法把握真相。

這種極端的不可知論直接注定了他對(duì)研究的態(tài)度。他說：“我曾經(jīng)半開玩笑地聲稱，在任何專業(yè)上，我只要花48小時(shí)就能成為專家；如果我花更多的時(shí)間在上面，我的判斷將會(huì)被事實(shí)影響。”

而且同價(jià)投的理念不一樣，索羅斯止損的原因是“逃跑的人才能活下來(lái)對(duì)抗新的一天。”

有意思的是，在極端的不可知論和有效市場(chǎng)的情況下，研究都沒有意義。不可知?jiǎng)t無(wú)法研究，有效市場(chǎng)則研究無(wú)法超越普遍深度。

市場(chǎng)當(dāng)然不是絕對(duì)不可知或絕對(duì)有效，而是介于兩者之間，而且不同的行業(yè)、個(gè)股的情況也不盡相同。

市場(chǎng)肯定不是完全的不可知，確實(shí)有行家能賺到深度研究的錢。但就我的經(jīng)驗(yàn)，人的自我認(rèn)知非常容易出現(xiàn)偏差，我不時(shí)能在股票論壇上看外行嘲笑內(nèi)行。

我自己也會(huì)有陷入迷之自信的時(shí)候，總覺得和自己對(duì)立的觀點(diǎn)是腦殘，但事實(shí)上這種自信并沒有太多底氣上的支撐。

【2】散戶做研究，本身先天不足

除了資源的原因外，研究如解題，一是結(jié)果正確，不代表研究的過程也正確。

這個(gè)邏輯無(wú)法證偽，理論上沒有討論的意義，但是這種情況在投資中太常見了。很多人把運(yùn)氣當(dāng)實(shí)力，這是個(gè)很危險(xiǎn)的事情。

二是某個(gè)行業(yè)的成功不必然能復(fù)制到別的行業(yè)。

哪怕可復(fù)制，成本也非常高：理解一個(gè)行業(yè)需要幾年？你的投資生涯又有幾年？如果我們不是專職做投資的，沒必要把時(shí)間和精力耗在這一塊。

【3】不賺深度研究的錢，不是不研究

好的研究是收集信息，然后做1+1=2的簡(jiǎn)單判斷，而不是做微積分方程。收集盡量多的信息，同時(shí)盡量不做預(yù)判。

大多數(shù)人的問題是，信息收集太少，預(yù)判做的太多。在我看來(lái)，大多數(shù)人在收集信息上都是不合格的。

【4】關(guān)于行業(yè)的選擇

如果我們想依靠收集盡可能多的信息，然后做1+1=2的簡(jiǎn)單判斷來(lái)做投資，那我們可以投的行業(yè)其實(shí)很有限。因?yàn)楸仨殱M足兩個(gè)前提，容易收集信息、容易做判斷。

關(guān)于行業(yè)的選擇比較復(fù)雜，簡(jiǎn)單地說，容易收集信息基本上是To C、大的行業(yè)，容易做判斷的行業(yè)必然是壟斷行業(yè)。

四、第四個(gè)問題：如果研究無(wú)法超越市場(chǎng)，那我們依靠什么做的比市場(chǎng)好？

【1】非理性人

再?zèng)]什么比事實(shí)更有說服力，以下這段話來(lái)自喬爾·格林布拉特：

“從1996年到2000年，標(biāo)普500翻倍。從2000年到2002年，標(biāo)普500腰斬。從2002年到2007年，標(biāo)普500翻倍。從2007年到2009年，標(biāo)普500腰斬。從2009年到現(xiàn)在(2015年)，標(biāo)普漲了三倍。我說這些，就是想說，人的瘋狂沒有改變。”

關(guān)于“非理性人”有很多敘述，格雷厄姆稱之為市場(chǎng)先生，索羅斯認(rèn)為這是一種缺陷與偏見。作為市場(chǎng)的參與者，我想大家都能感同身受，漲了以后會(huì)興奮，市場(chǎng)狂瀉的時(shí)候會(huì)恐懼。

但是每個(gè)人性格不一樣，可能會(huì)有區(qū)別，像我漲了以后從來(lái)不會(huì)興奮，反倒會(huì)糾結(jié)；但是大跌的時(shí)候確實(shí)會(huì)懷疑是不是有什么自己不知道的利空，這也導(dǎo)致我對(duì)確定性的要求越來(lái)越強(qiáng)。

【2】周期與鐘擺

周期和擺動(dòng)是投資世界最可靠的特征之一。賺周期的錢比賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢確定性顯然更高，這也是逆向投資的基礎(chǔ)。

周期之所以周而復(fù)始在于，周期有自我修復(fù)的能力，而人們又極其健忘。每隔10年，人們便會(huì)斷言周期的結(jié)束，我們總是能聽到“這次不一樣”的結(jié)論。

無(wú)論基本面有多好，人類的貪婪與犯錯(cuò)傾向都會(huì)把事情搞得一團(tuán)糟。只要人性不變，我們就能一直賺周期的錢。

【3】逆向投資

逆向投資并不是簡(jiǎn)單的買便宜貨，而是在市場(chǎng)的極端情緒中買入。

便宜肯定有原因。所有的低價(jià)都有完整的邏輯支撐，市場(chǎng)不是傻瓜只是容易激動(dòng)，逆向投資的關(guān)鍵就在于區(qū)分有效與激動(dòng)。

股價(jià)下跌有兩種起因，一是反應(yīng)利空的下跌，我稱之為利空性下跌，二是情緒性的下跌。逆向投資就是要在情緒性下跌中買入，千萬(wàn)不要在利空性下跌中買入。

大多數(shù)時(shí)候，下跌會(huì)吸引買盤，導(dǎo)致隨機(jī)震蕩。只有特定情況下跌會(huì)引發(fā)下跌，幅度取決于基本面和股價(jià)本身的位置。特定情況包括意外的利空、高位下挫、久盤不漲、大盤/板塊拉動(dòng)。

我們比較經(jīng)常遇到的是由利空性下跌導(dǎo)致的情緒性下跌，也就是一個(gè)利空可能只值15%的跌幅，但是市場(chǎng)跌了30%甚至更多。

典型的走勢(shì)是利空性下跌——情緒性下跌——底部盤整——震蕩上漲至合理價(jià)位。

業(yè)績(jī)性和情緒性的界限在基本面，這時(shí)候錨定價(jià)值就非常重要。

逆向投資的邏輯要好于純粹的低估，后者只能依靠?jī)r(jià)值發(fā)現(xiàn)上漲，時(shí)間上很難量化，前者還會(huì)因?yàn)榍榫w釋放結(jié)束上漲，前者上漲的概率和空間都更高。

逆向投資只需我們盡量作壁上觀，市場(chǎng)把便宜貨扔給我們，然后我們接住。這種機(jī)會(huì)時(shí)有發(fā)生，用索羅斯的話說就是：

“自我加強(qiáng)/自我消減的周期……并非每天都會(huì)發(fā)生。其間會(huì)有很長(zhǎng)的一段休閑期，那時(shí)這方面的專家將無(wú)所用其長(zhǎng)。然而，這并不意味著他會(huì)挨餓。基本趨勢(shì)和投資商的認(rèn)識(shí)兩者之間的背離一直存在著，精明的投資商可以利用這一點(diǎn)。”

關(guān)于趨勢(shì)投資：喜歡周期的必然喜歡逆向投資，這和趨勢(shì)投資是兩個(gè)完全相反的方向。

我見過很多人做趨勢(shì)做得很好，自己也嘗試過，但是做起來(lái)不太順手。因?yàn)槲业男叛隼锩妫芷谑怯篮愕模勤厔?shì)不是，趨勢(shì)一定有結(jié)束的那天，那復(fù)雜度就大幅提高了。

這也是我更關(guān)心利空而不是利好帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)的原因，因?yàn)槔諑?lái)的投資機(jī)會(huì)往往更好把握安全邊際。便宜恢復(fù)正常的邏輯比成長(zhǎng)更好把握。從已經(jīng)便宜的標(biāo)的中選，而不是追求可能的機(jī)會(huì)對(duì)我更為合適。

在股票投資中主要有兩個(gè)問題需要解決，一是買什么，二是什么時(shí)候買。

這兩句話看似解決了這兩個(gè)問題，買別人不要的東西，在市場(chǎng)恐慌的時(shí)候買。就像“早睡早起身體好”一樣，這種表述肯定沒有錯(cuò)，但是這是一個(gè)非常粗淺和模糊的認(rèn)識(shí)，對(duì)于投資的實(shí)際指導(dǎo)意義并不大。我以前一直認(rèn)為在跌的時(shí)候買，在漲的時(shí)候賣就是逆向投資，覺得擇時(shí)才是最重要的事情，所以一直在訓(xùn)練自己尋找更精確的買賣點(diǎn)，把”在下跌前時(shí)候賣出，在起漲之前買入”作為自己的終極目標(biāo)，有點(diǎn)緣木求魚的味道，結(jié)果自然不理想。

隨著對(duì)逆向投資認(rèn)識(shí)的不斷加深，越來(lái)越發(fā)現(xiàn)逆向投資的精髓不在于擇時(shí)，而在于選股。

擇時(shí)是做投資最難的事情，需要不斷的研判趨勢(shì)，錯(cuò)誤的概率極大，如果不能協(xié)調(diào)好長(zhǎng)周期趨勢(shì)和短周期趨勢(shì)的關(guān)系，很容易把節(jié)奏搞亂。所以做來(lái)做去都是在做不確定的事情。舉個(gè)例子，我們?cè)谝恢还善毕碌?5％之后買入，但是買了之后又跌上20％，這個(gè)時(shí)候基本上已經(jīng)代表我們做錯(cuò)了，需要考慮止損的問題。同樣一只股票，如果我們因?yàn)榭春霉善倍I入，那么再跌上20％我們會(huì)選擇繼續(xù)加倉(cāng)。為什么買的是同樣的股票，后一種情況我們會(huì)大膽加倉(cāng)，而前一種情況則是懷疑呢？原因就在于第一種情況我們關(guān)注的買賣點(diǎn)，我們因?yàn)槭堑忘c(diǎn)而買入期待反彈，繼續(xù)跌表示自己判斷出錯(cuò)了；而第二種情況我們認(rèn)可的是股票本身，看好股票的邏輯沒有錯(cuò)的情況下，越跌代表著價(jià)格越劃算。所以選股才是逆向投資的基礎(chǔ)。我以前一直會(huì)為自己買的過早而痛苦，現(xiàn)在則敢于越跌越買，正是建立在對(duì)自己股票的確定性之上。解決了什么時(shí)候買的問題，結(jié)論是什么時(shí)候買不是問題，買什么才是核心問題。那么如何用逆向投資的思維去選擇股票呢？逆向投資者要買的股票一定不是當(dāng)前市場(chǎng)的熱點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在的熱點(diǎn)通常價(jià)格會(huì)比較高。這些股票未來(lái)會(huì)成為熱點(diǎn)，當(dāng)前的低迷或不被關(guān)注只是暫時(shí)性的。這要求投資者在行業(yè)的判斷上需要有一定的前瞻性，另外在個(gè)股的選擇上需要基本面判斷的功底。逆向投資屬于價(jià)值投資的分支，選擇個(gè)股時(shí)會(huì)更多考慮價(jià)值被低估的企業(yè)，買入持有等待行業(yè)的好轉(zhuǎn)，享受估值的修復(fù)和新的增長(zhǎng)帶來(lái)的雙重上漲動(dòng)力。

用一句話來(lái)總結(jié)就是，逆向投資買入的是目前不被大家看好，但未來(lái)半年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)起色的公司。

我們選股有了方向之后，剩下的事情就是怎么樣買到更便宜的價(jià)格，其實(shí)又回到了選時(shí)的問題上，不過現(xiàn)在的探討就有了根基，買的價(jià)格高一點(diǎn)低一點(diǎn)會(huì)影響到收益，但是不會(huì)犯原則性的錯(cuò)誤。如何買在低點(diǎn)是一個(gè)難題，好在筆者之前雖然未得逆向投資之真諦，但是在追求低位的實(shí)踐中還是花了不少功夫和學(xué)費(fèi)，簡(jiǎn)單來(lái)談一下自己的經(jīng)驗(yàn)。首先對(duì)低位的定義我們要明確一下，不要追求絕對(duì)的低價(jià)，低價(jià)是一個(gè)相對(duì)的底部區(qū)域，如果追求最低點(diǎn)，結(jié)果只可能是錯(cuò)過，因?yàn)榻^對(duì)的低點(diǎn)轉(zhuǎn)瞬即逝，而且噪音很多，要把握住實(shí)在比登天還難。把握底部區(qū)域就要容易的多，現(xiàn)在看來(lái)也許買了以后又跌了10％，但是再過兩個(gè)月一看卻是十足的一個(gè)大底。另外從攤底成本的角度，每次都買在相對(duì)低點(diǎn)，最后平均下來(lái)價(jià)格還會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)。

列舉幾個(gè)我認(rèn)為在擇時(shí)上重要的因素：

1 . 耐心最重要。耐心對(duì)于擇時(shí)就像選股之于逆向一樣，實(shí)為根基之本。一只好票知道后面會(huì)漲，現(xiàn)在跌了一點(diǎn)比前兩天的買入成本低了不少能不心動(dòng)嗎？但是一定要看下跌趨勢(shì)處于什么階段，離支撐還有多遠(yuǎn)，下跌的極限空間有多大，在壞的情況下支撐是用來(lái)打破的。如果因?yàn)槟托腻e(cuò)過了也沒關(guān)系，首先我們應(yīng)該慶幸避過風(fēng)險(xiǎn)了，其次要知道市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺機(jī)會(huì)的。

2 . 分批建倉(cāng)很必要。判斷低點(diǎn)很難，那么不妨分批建倉(cāng)，這樣即使判斷錯(cuò)了也還有子彈繼續(xù)在更低點(diǎn)買入。最好總是留一些子彈在右側(cè)底部已經(jīng)確立之后再買，雖然這樣子看似不符合逆向，但是大多時(shí)候這個(gè)價(jià)格比你左側(cè)買入的還要低，最重要的是你上了一個(gè)保險(xiǎn)。

3 . 急跌時(shí)要敢于買入。對(duì)于因?yàn)槭袌?chǎng)原因急跌的好股票，特別是發(fā)生在下跌末期的恐慌性殺跌，那時(shí)候市場(chǎng)失去理智，不談基本面，只剩恐慌，那就撿大便宜了。如果一家好公司因?yàn)橐恍├帐录霈F(xiàn)大跌，但這種事情對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展又不會(huì)產(chǎn)生大的影響，那么也夠成買入的機(jī)會(huì)。

4 . 緊盯基本面變化。對(duì)于上市公司要進(jìn)行不間斷的跟蹤，在公司基本面發(fā)生改善跡象時(shí)，比方說需求回暖、新產(chǎn)品上市、提價(jià)、原材料價(jià)格下跌，特別是這些利好已經(jīng)反應(yīng)在財(cái)報(bào)中，季度環(huán)比出現(xiàn)明顯改善跡象時(shí)，這時(shí)候可以加快建倉(cāng)的速度。

5 . 用技術(shù)面進(jìn)行輔助判斷。通過技術(shù)分析，特別是趨勢(shì)的分析來(lái)判斷底部，我所用到的指標(biāo)包括趨勢(shì)線、量能、波浪理論、技術(shù)指標(biāo)。

至于要不要做波段的問題，我覺得在主趨勢(shì)里面用逆向投資的方法做波段是比較容易的，不過還是要看個(gè)人的能力和精力。上面講到的這些東西都不是孤立存在的，一套成熟的投資體系一定是對(duì)方方面面都有自己的套路。另外要做的就是在整套的體系之下不斷提升自己的心態(tài)和技巧。

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