銀河證券研報稱，鐵路行業高景氣持續，鐵路投資有望維持高位，持續看好動車組新車和高級修采購、機車招標，有望支撐鐵路裝備公司業績保持穩健增長。
全文如下 【銀河機械魯佩】行業點評丨210組動車招標落地，持續看好鐵路裝備
核心觀點
事件：8月19日，國鐵集團發布2025年第二批時速350公里復興號智能動車組采購項目招標公告，涉及時速350公里復興號智能動車組（8編組普通型）108組、時速350公里復興號智能動車組（8輛編組高寒型）30組、時速350公里復興號智能動車組（16輛編組普通型）72組（36列），折合標準組共計210組。
25年第二批動車組招標超預期。今年以來國鐵集團累計招標時速350公里動車組278組（4月68組+本次210組），在去年國鐵及地方鐵路招標265.5組（國鐵246.5組+梅龍鐵路4組+廣湛鐵路15組）的高基數上繼續實現增長。此外，今年國鐵兩次動車組高級修招標累計663.5組（三級修90.25組+四級修235.25組+五級修338組），招標數量稍低于去年同期。今年以來國鐵招標符合我們此前對25年動車組新造和高級修招標有望繼續維持高位的判斷。1）新車需求受益鐵路客流增長強勁+通車里程將迎高峰。年初國鐵工作會議提出25年力爭完成基建投資5900億元，投產新線2600公里，我們測算25年鐵路固定資產投資將繼續保持在8000億元以上。從今年1-7月數據來看，全國鐵路完成固定資產投資4330億元，同比增長5.6%；完成旅客發送量26.91億人，同比增長6.7%。根據我們對線路的梳理，25-27年預計年均新投產里程有望超3000公里，其中2025年、2027年為通車高峰，則年均需新增動車組300組以上。2）鐵路車輛龐大存量存在更新維保需求，動車組高級修已進入放量周期。
鐵路貨運平穩增長，機車更新彈性有望釋放。今年1-7月國家鐵路累計發送貨物23.31億噸，同比增長3.3%。新一輪大規模設備更新推動下，老舊內燃機車淘汰時間提前帶動機車彈性。截至2024年我國鐵路機車保有量為2.25萬臺，其中內燃機車保有量7800臺，按老舊（30年以上）約為4000臺，27年之前按照新車替換比例1：2測算，將有約2000臺新能源機車替換需求釋放。今年以來，國鐵集團累計采購機車455臺，同比增長26.39%；其中電力機車240臺、3000馬力節能環保型內燃機車45臺、4400馬力內燃機車170臺；內燃機車采購量為近年來最高，我們認為部分原因是對前兩年機車招標較少的補坑需求，部分是對老舊機車的更新替換。隨著各地方設備更新配套支持政策陸續落地，機車更新彈性有望自今年起逐步釋放。
投資建議
鐵路行業高景氣持續，鐵路投資有望維持高位，持續看好動車組新車和高級修采購、機車招標，有望支撐鐵路裝備公司業績保持穩健增長。
風險提示
固定資產投資增速不及預期的風險；經濟增長不及預期的風險；下游需求復蘇不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；招標不及預期的風險等。
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