美債投資者正密切關注美聯儲主席鮑威爾將在本周稍晚的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上釋放的政策信號。
今年的會議將在當地時間21日開始，鮑威爾將在22日發表講話。鮑威爾過去曾在年會發言中震驚市場，但美債投資者押注，他此次將順應市場9月至少降息25個基點的預期。還值得一提的是，此次會議也將是鮑威爾最后一次作為美聯儲主席參會發言。
鮑威爾將順應降息預期？
今年迄今，聯儲官員們一直維持利率不變，以觀察特朗普政府關稅政策對經濟的影響。而在上次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，鑒于通脹率仍高于美聯儲2%的目標，且勞動力市場出現放緩跡象，政策制定者在何時重啟降息的問題上產生了分歧。
上周公布的數據令情況更復雜。7月，剔除食品和燃料的核心消費者價格指數（CPI）出現了自年初以來的最大漲幅，但受關稅影響的一攬子商品價格卻并未像人們擔心的那樣大幅上漲。然而，另一份關于整體通脹的報告顯示，企業面臨的價格壓力確實正在加劇。在特朗普政府不斷施壓要求美聯儲盡快降息之際，市場也希望從鮑威爾的講話中獲取更多他對9月降息態度的線索。
在鮑威發表講話前，美債市場已重返激進的降息押注，目前預期美聯儲下個月至少降息0.25%的可能性約為85%，且年底前至少還會再降息一次。一些大型美債期權交易者甚至正在押注9月一次性降息50個基點的可能性。美債交易員們認為，雖然通脹數據喜憂參半，就業市場的疲軟為鮑威爾采取更為“鴿派”的立場打開了大門，鮑威爾此次發言會順應市場預期。當然，投資者也預計，鮑威爾仍將強調9月17日的政策決定將取決于會議前的經濟數據，是否足以證明勞動力市場正在降溫，且通脹得到控制。
“與以往的會議一樣，鮑威爾仍有能力做出一些影響市場走勢的事情，但我不確定他這次會否這么做?！蹦Ω笸ㄙY產管理的固收業務執行董事貝羅（Kelsey Berro）稱，美債市場的定價仍然符合“軟著陸”趨勢，因而美聯儲和鮑威爾這次沒有推翻市場9月降息預期的充分理由。
在7月疲弱的就業數據推高市場對美聯儲降息預期后，8月以來，各期限美債收益率均有所下降，同時收益率曲線趨陡，對利率最敏感的兩年期美債收益率降幅最大，已降至3.75%左右，僅略高于過去幾個月的最低水平。18日早盤亞洲交易時段，美國國債開盤基本持平，基準10年期美債收益率保持在4.32%。
杰克遜霍爾全球央行會議結束后，9月5日美國緊接著還將公布8月就業數據。券商AmeriVet Securities的美國利率交易與策略主管法拉內洛（Gregory Faranello）稱，“我們的感覺是，9月決議還將取決于就業報告。如果報告疲軟，我們將定價9月降息25個基點，預計鮑威爾不會與這種市場預期抗爭?！?/p>
最后一次參會發言
2018年，非經濟學家背景的鮑威爾首次以美聯儲主席的身份在杰克遜霍爾全球央行年會上發表講話，概述了他對全球央行行長們所面臨的關鍵變量和貨幣政策中最具技術性的部分的看法。在此后的7年里，他通過應對2018年加息的錯誤開端、疫情、2022年的通脹沖擊以及一年多前啟動但至今仍未完成的降息周期，證明了自己更像是一個實用主義者，而非理論家。
在2018年的演講中，鮑威爾詳細談到了艾倫·格林斯潘在20世紀90年代中期決定暫緩加息的決定，并稱贊這位美聯儲前主席的“觀望”態度?！拌b于過去15年經濟形勢所展現出的狀況，我們比以往任何時候都更加清晰地認識到，需要采取源自新經濟時代的那種風險管理方法?！滨U威爾在首次發言中的表態，似乎也預言了他的風格：除美聯儲在2020年3月迅速采取行動外，他在任期內很大一部分時期內，都傾向于觀望、等待。
在去年的會議上，他公開表示，“政策調整的時機已經到來”。緊隨其后，美聯儲于去年9月、11月和12月多次降息，但隨后降息舉措一直處于暫停狀態。FOMC成員間日益增多的分歧，以及白宮數月來更為強硬的評論，都讓鮑威爾陷入了與一年前相同的境地，即需要更明確的暗示政策方向。
“FOMC觀點的多樣性是我們體系的一大優點?！滨U威爾稱，“盡管我們在許多問題上存在不同意見，但我們有著悠久的制度傳統，即在凝聚政策立場的過程中尋找共識?！?/p>
盡管如此謹慎，鮑威爾也曾多次在杰克遜霍爾會議上撼動市場。三年前，鮑威爾出乎意料地在發言中警告稱，抗擊通脹將給美國家庭和企業帶來痛苦，從而推高了短期美債收益率。去年會議上，市場一度預期他會繼續模糊表態，但他卻明確暗示美聯儲準備降息，令兩年期美債收益率在當天大幅下跌。
過去幾個月來，雖然受到特朗普政府的巨大壓力，鮑威爾一直堅持表態，他需要時間來觀察關稅對通脹的影響?！懊缆搩φ惺苤薮蟮膲毫Α！卑猜摬魉固梗ˋlliance Bernstein）的固收部門主管迪馬吉奧（Scott DiMaggio）稱，“事實上，他們的政策調整再一次稍顯滯后，他們一直在觀望關稅的影響，以及它對經濟和通脹的影響，而眼下，數據已經達到了可以說‘是的，我們應該恢復降息周期’的程度了。”
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