中小銀行債市投資“再熱”需謹(jǐn)慎

今年以來，債券市場調(diào)整，中小銀行投資債市的熱情有所降溫，不過在七月份，這股熱情又恢復(fù)了。根據(jù)最新的權(quán)威統(tǒng)計，內(nèi)地城農(nóng)商行合計的現(xiàn)券交易金額突破17.24萬億元，創(chuàng)下2025年初以來的單月新高，這一規(guī)模甚至超越大行與股份行的總和。

由于近幾年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，央行持續(xù)釋放流動性，維持寬松的貨幣政策，市場利率持續(xù)下行，債券市場出現(xiàn)持續(xù)的大牛市，中小銀行在存貸款業(yè)務(wù)方面往往出現(xiàn)下滑態(tài)勢，而那些早早投資債市的銀行，收到了相當(dāng)不錯的收益，這部分減輕了銀行主業(yè)不振的壓力。

不過前半年債券市場出現(xiàn)調(diào)整，利率開始上漲，中小銀行投資債券出現(xiàn)下滑，今年進(jìn)入二季度，中小行做債熱情突然轉(zhuǎn)“冷”。銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，4、5月份，城農(nóng)商行現(xiàn)券合計成交金額分別環(huán)比下滑8.6%、7.9%。特別是在5月份，城農(nóng)商行現(xiàn)券合計成交筆數(shù)出現(xiàn)大幅下降，環(huán)比減少9.5%。

7月份以來，債市行情并未改觀，但是中小銀行再一次大量投資債券市場，可見在資產(chǎn)荒的形勢下，中小行資金運用空間的逼仄。

事實上，作為一家金融機(jī)構(gòu)，投資債券市場本身就是業(yè)務(wù)發(fā)展的重要部分，是資產(chǎn)配置的需要，但是如果過于集中投資于金融市場，只能讓資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象更加嚴(yán)重。

中小銀行是我國金融體制里非常重要的一環(huán)，是支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，他們滲透到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最基層和最邊緣的角落，服務(wù)三農(nóng)、中小企業(yè)是中小銀行的最主要的任務(wù)。中小銀行從基層吸收資金，收攏存款，就應(yīng)該主要為基層的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，當(dāng)?shù)乩习傩盏纳罱?jīng)營服務(wù)，而不是把資產(chǎn)集中配置在金融市場。

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力大，中小銀行經(jīng)營面臨一定的困難，中小微企業(yè)、個體工商戶的經(jīng)營面臨需求不足問題，貸款的風(fēng)險較高，必須用較高的貸款利率去覆蓋，但是過高的利率可能形成道德風(fēng)險，所以中小銀行也出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象，這就是所謂“貸款有效需求不足”的問題。

同時，中小銀行還面臨大行業(yè)務(wù)下沉的問題，由于大行利率低，就會把中小行的最優(yōu)質(zhì)的客戶搶過去，這就是所謂的“掐尖”。大行對不良的容忍度也較高，對中小微企業(yè)吸引力較大，這都對中小行產(chǎn)生較大壓力。

而相比信貸投放，債券投資占用資本較低，是擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的理性選擇，債券估值透明化、二級市場流動性較高，風(fēng)險較低，中小行做債更具可操作性，也有助于提升高流動性資產(chǎn)的占比，近兩年債券市場呈現(xiàn)牛市走勢，對中小銀行的吸引力很強(qiáng)。

但是債券市場今年以來突然轉(zhuǎn)冷，值得深入研究。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況而言，宏觀經(jīng)濟(jì)大的數(shù)據(jù)盡管轉(zhuǎn)穩(wěn)，上半年GDP持續(xù)增長，按不變價格計算同比增長5.3%。分季度看，一季度同比增長5.6%，二季度延續(xù)向好態(tài)勢，反映宏觀經(jīng)濟(jì)政策對增長的支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。消費市場有所復(fù)蘇：社會消費品零售總額同比增長5.0%，較一季度加快0.4個百分點。

盡管前半年CPI和PPI長期徘徊在負(fù)值區(qū)間，需求仍然不足，房地產(chǎn)市場形勢仍然不容樂觀，但是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行空間已經(jīng)在減小，或者說有所企穩(wěn)，尤其是前半年采取了一些刺激措施，數(shù)據(jù)已經(jīng)階段性穩(wěn)定了。利率還有上行空間，投資債券市場仍然面臨一定的利率風(fēng)險。

也就是說在目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的形勢下，配置貸款資產(chǎn)可能要好于債券投資。

中小銀行應(yīng)該扎根本地，做好定位，把主要資源沒有投入到當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展，投入到老百姓生活和中小企業(yè)的經(jīng)營中，形成強(qiáng)大的客戶黏性。在目前需求不足的情況下，仍然需要尋找機(jī)會，跟中小企業(yè)命運與共，這樣的經(jīng)營才能走出特色化的路子，而不是人云亦云，隨波逐流。

因此中小行經(jīng)營聚焦本地實體經(jīng)濟(jì)，不僅僅有助于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，更有利于在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮中找到自身定位，克服經(jīng)營困難，立于不敗之地。