百勝中國二季度收入增4% 管理層稱不依賴高額外賣平臺補貼換取增長

百勝中國二季度多項指標再創歷史新高。

8月5日晚間，肯德基和必勝客中國內地連鎖店運營商百勝中國（9987.HK，NYSE: YUMC）發布2025年第二季度及上半年財報。財報顯示，今年二季度總收入、經營利潤和經營利潤率等數據均創下歷史同期新高，并推動門店網絡進一步擴大。

具體來看，二季度百勝中國總收入同比增長4%至27.87億美元；經營利潤錄得3.04億美元，同比增長14%；經營利潤率提升至10.9%，同比提升1個百分點，得益于餐廳利潤率的增長和管理費用的減少；凈利潤為2.15億美元，同比增長1%。上半年百勝中國實現總收入同比增長2%至57.68億美元；凈利潤為5.07億美元，同比增長1%。

值得關注的是，二季度同店銷售額扭轉此前下滑趨勢，實現正增長1%。同店交易量同比增長2%，連續第十個季度實現了同比增長。百勝中國指出，這些積極的趨勢表明，公司不僅通過開設新店擴大規模，更重要的是，在當前中國消費市場趨于理性、競爭激烈的背景下，其現有門店的運營效率和對顧客的吸引力持續提升。

百勝中國是中國最大的餐飲公司，于2016年11月1日獨立在紐交所上市，并于2020年9月10日在港交所上市。百勝中國在中國市場擁有肯德基、必勝客和塔可鐘三個品牌的獨家運營和授權經營權，并完全擁有小肥羊和黃記煌連鎖餐廳品牌，也和Lavazza合作，在中國探索和發展Lavazza咖啡店。

截至8月5日美股收盤，百勝中國美股（NYSE: YUMC）報43.64美元/股，跌超6%。截至8月6日午盤，百勝中國港股（9987.HK）跌4.48%。

外賣占比提升致肯德基客單價提升，必勝客客單價繼續下滑

百勝中國首席執行官屈翠容在財報中表示，公司第二季度肯德基業務展現出強大韌性，而必勝客也延續了良好的增長勢頭。百勝中國持續探索以拓寬目標市場，必勝客通過新菜單拓寬價格帶，成功觸達此前未有覆蓋的客群，并帶動本季度同店交易量實現雙位數增長。

具體來看財報，在超萬家門店規模基礎上，肯德基系統銷售額同比增長5%，同店銷售額增長1%，同店交易量持平?？蛦蝺r同比增長1%，主要由于外賣占比的提升。

其他經營指標方面，二季度肯德基經營利潤同比增長11%至2.92億美元，創第二季度新高。經營利潤率為14%，同比增長0.9個百分點；餐廳利潤率為16.9%，同比增長0.7個百分點，主要得益于有利的原材料價格和營運方面的精簡，部分被因外賣占比提升而增加的騎手成本、高性價比產品的增加以及工資成本的上漲所抵消。

必勝客二季度系統銷售額同比增長3%，同店銷售額增長2%，同店交易量同比增長17%，連續第十個季度實現增長。二季度必勝客客單價同比下降13%，財報稱符合策略，主要由于提供了更具性價比的產品。

其他經營指標方面，二季度必勝客經營利潤同比增長16%至4600萬美元，創第二季度新高；經營利潤率為8.3%，同比增長90個基點，創第二季度新高；餐廳利潤率為13.3%，同比增長10個基點，主要由于有利的原材料價格、營運精簡以及自動化，部分被高性價比產品的增加、因外賣占比提升而增加的成本以及工資成本的上漲所抵消。

此外，必勝客積極拓展其門店模式以滲透更廣闊的市場，具有質價比的必勝客WOW樂享會員店，通過精簡的運營及更低的門店投入，推動必勝客滲透至低線城市。在業務拓展上，必勝客通過推出創新、多樣化的餐品拓寬價格帶，覆蓋更多客戶群體，未來將繼續堅持創新和高性價比策略。

談及必勝客WOW樂享會員店的進展，電話會上管理層指出，已在10多個新空白城市落地，單店投資在65至85萬元，盈利能力持續改善，成為下沉市場利器。不過，電話會上管理層暫不單獨披露開店目標，但對模型潛力充滿信心。

整體來看，今年二季度百勝中國門店網絡持續擴張，二季度凈新增336家門店，其中加盟店凈增89家，占比26%；截至6月30日，門店總數達到16978家。其中，肯德基在二季度凈新增295家門店，門店總數增至12238家。必勝客二季度凈新增95家門店，總數達到3864家，其中加盟店凈新增21家，占比22%。對于今年的展望，百勝中國在財報中指出，計劃今年凈新增約1600至1800家門店，今年肯德基和必勝客凈新增門店中加盟店的占比將分別達到40%至50%和20%至30%，提前達成先前目標。未來幾年，計劃在既定目標范圍內逐步提高凈新增門店中的加盟占比。

談及特許經營策略，管理層在電話會上指出，未來將聚焦兩類特許店，一是低線城市，加盟商管理更高效；二是戰略渠道如高鐵站、旅游區等，不過管理層也提到，特許經營店是增量而非替代，相對而言直營店仍具高盈利性。

展望下半年，百勝中國首席財務官丁曉保持謹慎樂觀，“盡管市場環境充滿變化，我們仍致力于達成2025年新增門店、系統銷售額增長、及利潤率目標?！?/p>

頭部品牌享受更優惠的補貼分攤，不以高額補貼換取業務增長

財報指出，二季度百勝中國數字訂單收入達24億美元，數字訂單占比超九成。二季度外賣銷售同比增長22%，約占餐廳收入的45%，去年同期為38%，這一增長主要得益于自有渠道的優惠活動以及外賣平臺上促銷力度的加大。

截至6月，百勝中國旗下所有品牌均已入駐主要第三方配送平臺。百勝中國表示，“按照自己的節奏與平臺進行合作”，積極完善其自有渠道，包括超級應用和小程序，為消費者提供獨家優惠和會員專屬權益。

整體來看，今年上半年，百勝中國餐廳外賣銷售同比增長17%，其中肯德基增長18%、必勝客增長14%。二季度肯德基外賣銷售同比增長25%，約占肯德基公司餐廳收入的45%；必勝客外賣銷售同比增長15%，約占必勝客公司餐廳收入的43%。

電話會上，管理層指出，除外賣業務之外的銷售額約占總銷售額的70%。外賣業務方面借力平臺流量不僅提升了新興業務，如K COFFEE咖啡館的曝光度，也為核心品牌吸引了新顧客，“我們采取平衡策略，在推動營收增長的同時保護利潤率。審慎把握銷售機遇的同時也管理價格定位，并追求其他長期效益。”

平臺補貼是否由品牌承擔？管理層還指出，頭部品牌能享受更優惠的補貼分攤，像百勝中國這樣的大體量企業，能爭取到更優惠的補貼方案，平臺承擔的補貼比例相對更高。具體比例因商業敏感未披露，但下半年利潤率指引已考慮補貼影響。管理層還指出，2017年平臺補貼戰時的經驗表明，聚焦產品力和自有渠道是關鍵。

管理層最后在電話會上強調，中國市場競爭激烈但形式多變。歷史教訓表明，不可依賴高額補貼換取增長，2017年肯德基通過平衡增量銷售與利潤率實現穩健發展，而同期必勝客因激進補貼策略在次年補貼退潮后業績承壓。面對本輪平臺競爭，公司觀察到平臺競爭集中于小單飲品，也意識到必須維護客單價門檻以保障價格體系。通過動態測試各因素后，公司采取了針對性策略。到目前為止，百勝中國在外賣增量銷售額、品牌價格資產、價格形象之間保持了良好的平衡。同時，也將以長遠的眼光布局外賣業務，也看到銷售額實現了均衡增長，利潤率得到保護，經營利潤也取得了良好增長。

電話會上，管理層還指出，預計今年全年系統銷售維持中單位數增長，同店銷售下半年目標企穩。利潤率方面，肯德基將保持持平，必勝客因運營優化將微升，全年核心營業利潤率溫和改善。