【央行圓桌匯】美聯(lián)儲(chǔ)提前“換帥”傳聞籠罩市場(chǎng)（2025年6月30日）

·美聯(lián)儲(chǔ)偏愛(ài)的通脹指標(biāo)-核心PCE物價(jià)指數(shù)5月同比上升2.7%

·特朗普正考慮今夏就宣布接替鮑威爾的人選

·拉加德在歐洲議會(huì)再次呼吁推行數(shù)字歐元

·英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利稱投資者正在重新考慮頭寸

·日本央行擔(dān)憂通脹加速

【全球央行動(dòng)態(tài)】

·美聯(lián)儲(chǔ)偏愛(ài)的通脹指標(biāo)-核心PCE物價(jià)指數(shù)5月同比上升2.7%，略超市場(chǎng)預(yù)期的2.6%。5月實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比下降0.3%，為年初以來(lái)的最大跌幅；個(gè)人收入環(huán)比降0.4%，出現(xiàn)自2021年以來(lái)的最大跌幅。盡管出現(xiàn)了小幅上揚(yáng)，但5月的物價(jià)趨勢(shì)過(guò)于溫和，不足以引發(fā)對(duì)關(guān)稅開(kāi)始推高通脹的嚴(yán)重?fù)?dān)憂，但由于許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心關(guān)稅推高通脹的情況可能在今年夏天發(fā)生，所以大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員仍然不愿降息。

·美聯(lián)儲(chǔ)官員上周發(fā)言一覽：

美東時(shí)間上周三舉行的美國(guó)參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾再次提及降息前景，他重申不急于降息，強(qiáng)調(diào)高關(guān)稅帶來(lái)很大的不確定性，指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)勁，在不確定形勢(shì)下有理由緩慢行動(dòng)，同時(shí)提到了可能推動(dòng)降息的一些因素。鮑威爾表示，由于缺乏歷史經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員難以評(píng)估特朗普政府貿(mào)易政策的潛在影響。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼表示，可能支持最早7月降息。如果通脹繼續(xù)下降，或者就業(yè)市場(chǎng)走弱，F(xiàn)OMC就可以降息。關(guān)稅造成的價(jià)格上行壓力似乎被抵消，并沒(méi)有看到貿(mào)易形勢(shì)造成重大的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)官員古爾斯比表示，如果貿(mào)易政策影響消失了，應(yīng)該繼續(xù)降息；不認(rèn)為70年代式的滯脹會(huì)沖擊美國(guó)，但美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員卡什卡利稱，仍預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行兩次降息，首次降息可能在9月進(jìn)行，關(guān)稅仍是最大變數(shù)。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重惡化，即使通脹仍然處于高位，美聯(lián)儲(chǔ)也可能會(huì)降息。

美聯(lián)儲(chǔ)理事戴利表示，越來(lái)越多的證據(jù)表明，關(guān)稅可能不會(huì)導(dǎo)致通脹大幅或持久飆升，這有助于增強(qiáng)秋季降息的理由。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)正在放緩，但她并沒(méi)有看到走弱的警告信號(hào)。

·特朗普正考慮最早今夏或秋天就宣布接替鮑威爾的美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，遠(yuǎn)早于傳統(tǒng)的3-4個(gè)月過(guò)渡期。知情人士透露，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎降息的立場(chǎng)日益不滿，希望通過(guò)提前宣布繼任者，讓"影子主席"在鮑威爾任期結(jié)束前就開(kāi)始影響市場(chǎng)預(yù)期和貨幣政策走向。特朗普指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾把利率維持在高位，并表示利率應(yīng)當(dāng)只有當(dāng)前水平的一半甚至更低。特朗普上周五表示，他不會(huì)任命任何不會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上降低利率的人擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這可能是迄今為止對(duì)下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人開(kāi)出的最明確條件，要獲得這份工作就必須滿足特朗普對(duì)大幅降息的要求。特朗普說(shuō)："如果我認(rèn)為有人會(huì)維持利率不變或其他什么，我就不會(huì)讓他們上任。我會(huì)讓想降低利率的人上任。有很多這樣的人。"鮑威爾的任期將于2026年5月屆滿。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特被視為接替鮑威爾的潛在候選人之一，其他被視為可能被提名擔(dān)任這一職務(wù)的還有美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈西特、前美聯(lián)儲(chǔ)理事瓦爾許和現(xiàn)任理事沃勒。

·美國(guó)白宮人士告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，"盡管總統(tǒng)有權(quán)改變主意，但有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)主席的所有決定都不迫切......總統(tǒng)對(duì)下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席有不少不錯(cuò)的人選。"

·美聯(lián)儲(chǔ)公布了放寬一項(xiàng)關(guān)鍵資本規(guī)定的計(jì)劃，該規(guī)定此前被大型銀行批評(píng)為限制其持有更多美國(guó)國(guó)債并在29萬(wàn)億美元的市場(chǎng)中發(fā)揮中介作用的能力。該規(guī)定適用于美國(guó)最大的銀行，如美國(guó)銀行、摩根大通和高盛。此次修訂將把控股公司的資本要求從目前的5%下調(diào)至3.5%至4.5%的區(qū)間，其銀行子公司的要求也將從6%降至同一區(qū)間。

·歐盟的執(zhí)行機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)布正式指導(dǎo)意見(jiàn)，提議將在歐盟以外發(fā)行的穩(wěn)定幣與僅限在歐盟市場(chǎng)流通的同品牌穩(wěn)定幣視為可互換，即享"同等待遇"。歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德在歐洲議會(huì)再次呼吁推行數(shù)字歐元，稱其為歐洲金融自主權(quán)的關(guān)鍵。

·拉加德重申，歐洲央行有能力應(yīng)對(duì)"異常嚴(yán)重"的經(jīng)濟(jì)和政治不確定性。特別是在當(dāng)前異常不確定的情況下，將采取依賴數(shù)據(jù)和逐次會(huì)議的方法來(lái)確定適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)。

·英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利稱，關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變革的不確定性已對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響。投資者正在重新考慮頭寸。

·日本央行鷹派審議委員田村直樹(shù)表示，即使美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性持續(xù)存在，日本央行也可能需要"果斷"加息以應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)。他指出，通脹正在加速，且速度超過(guò)他在5月貨幣政策會(huì)議上所預(yù)測(cè)的水平。

·印度央行宣布計(jì)劃于6月27日通過(guò)可變利率逆回購(gòu)協(xié)議，回籠1萬(wàn)億盧比。

·泰國(guó)央行一名副行長(zhǎng)表示，泰國(guó)央行已準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)泰銖的過(guò)度波動(dòng)，控制任何與基本面"脫節(jié)"的走勢(shì)。目前，泰國(guó)企業(yè)呼吁放慢泰銖漲勢(shì)，以提振出口和旅游業(yè)。"我們確實(shí)密切關(guān)注泰銖，盡量不讓其波動(dòng)太大，" Piti Disyatat接受采訪時(shí)表示。"如果它是由非基本面原因、投資組合看法、與宏觀基本面脫節(jié)的情緒驅(qū)動(dòng)的，那么我們將降低波動(dòng)性。"泰銖今年已經(jīng)飆升了約5%，促使一些部長(zhǎng)和商業(yè)團(tuán)體呼吁泰國(guó)央行讓泰銖貶值，以提振出口和旅游業(yè)——這是泰國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力。Pita說(shuō)，泰國(guó)央行沒(méi)有為泰銖設(shè)定任何特定的水平或方向，泰銖今年的漲幅與該地區(qū)同行一致。他說(shuō)，在貿(mào)易加權(quán)匯率的基礎(chǔ)上，泰銖幾乎沒(méi)有變化，也沒(méi)有損害該國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

·墨西哥央行在存在分歧的情況下投票決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，并為進(jìn)一步降息敞開(kāi)了大門(mén)。該央行的五位理事以4比1的投票結(jié)果，贊成將隔夜拆借利率目標(biāo)從8.5%下調(diào)至8%。這是該央行連續(xù)第四次降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，并將利率降至近三年來(lái)的最低水平。該央行表示，"展望未來(lái)，理事會(huì)將評(píng)估對(duì)參考利率的進(jìn)一步調(diào)整。"與前幾次會(huì)議不同，該央行沒(méi)有具體說(shuō)明未來(lái)是否可能降息0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析稱，墨西哥央行指向未來(lái)放緩寬松步伐。此次投票出現(xiàn)分歧、利率指引的變化以及該央行上調(diào)通脹預(yù)期，都暗示今年下半年的降息幅度可能為0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次決定似乎證實(shí)了央行更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)疲軟而非通脹。

【市場(chǎng)觀察】

·自6月初以來(lái)，日元是唯一兌美元貶值的G10貨幣，主要原因是日本央行在最近一次會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)其利率預(yù)期進(jìn)行了更為鴿派的重新評(píng)估，ING外匯分析師Francesco Pesole指出。日元仍然具有廣泛的吸引力。模型顯示，美元兌日元目前的交易價(jià)格低于其短期公允價(jià)值144.0，7月關(guān)稅相關(guān)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，以及日本央行預(yù)期進(jìn)一步鴿派重新定價(jià)的有限空間，表明美元兌日元重新測(cè)試6月初142.4低點(diǎn)的可能性非常大。

·RBC財(cái)富管理公司在其2025年中期展望中表示，由于英國(guó)通脹可能會(huì)進(jìn)一步下降，英國(guó)央行可能在2025年底前總共降息75個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)似乎正在減弱，這增加了英國(guó)央行進(jìn)一步降息的可能性。然而，粘性通脹和更高的工資增長(zhǎng)可能會(huì)推遲降息。LSEG數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)到2025年底英國(guó)央行總共降息51個(gè)基點(diǎn)。

·三菱日聯(lián)的Derek Halpenny在報(bào)告中說(shuō)，如果市場(chǎng)加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的押注，美元可能會(huì)下跌。LSEG數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月降息的可能性約為21%。"市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的定價(jià)不需要太多時(shí)間就會(huì)更有說(shuō)服力地轉(zhuǎn)向?qū)?月降息的定價(jià)。"他說(shuō)，周四弱于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及7月15日可能較低的通脹數(shù)據(jù)都可能引發(fā)這一趨勢(shì)。

·道明證券表示，4月GDP報(bào)告顯示加拿大經(jīng)濟(jì)下滑0.1%，這意味著加拿大央行即將再次降息。該公司的觀點(diǎn)基于加拿大央行最新的會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容。道明證券表示，會(huì)議紀(jì)要表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要接近于零，加拿大央行官員才會(huì)考慮進(jìn)一步降息。4月GDP數(shù)據(jù)已突破這一門(mén)檻，這也表明5月經(jīng)濟(jì)將再次下滑。另一個(gè)門(mén)檻是通脹前景放緩。數(shù)據(jù)顯示加拿大核心CPI略有放緩，加拿大央行可能會(huì)在6月通脹數(shù)據(jù)公布時(shí)尋求進(jìn)一步的放緩證據(jù)。

·據(jù)德國(guó)商業(yè)銀行大宗商品分析師Carsten Fritsch指出，根據(jù)官方貨幣和金融機(jī)構(gòu)論壇（OMFIF）公布的調(diào)查，75家受訪央行中有三分之一計(jì)劃在未來(lái)1-2年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)黃金。在未來(lái)十年內(nèi)，40%的央行打算購(gòu)買(mǎi)黃金。與此同時(shí)，美元正在失去其吸引力，從受歡迎程度排名的第一位在一年內(nèi)下降到第七位。70%的央行表示，美國(guó)的政治環(huán)境將阻止他們投資美元。除了黃金，歐元也從中受益。不過(guò)，預(yù)計(jì)在未來(lái)十年內(nèi)，美元仍將保持其作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位，平均預(yù)期占比為52%。預(yù)計(jì)歐元的份額將達(dá)到22%。幾周前，歐洲央行的一項(xiàng)研究顯示，歐元去年在最重要的儲(chǔ)備貨幣中排名第三，僅次于黃金。世界黃金協(xié)會(huì)最近的一項(xiàng)調(diào)查也顯示，央行計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)購(gòu)買(mǎi)更多黃金。因此，央行購(gòu)買(mǎi)黃金仍是支撐黃金價(jià)格的一個(gè)重要因素。

【本周重點(diǎn)關(guān)注】

·周一

22:00 亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)總裁博斯蒂克就美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。

·周二

01:00 2025年FOMC票委、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)總裁古爾斯比發(fā)表講話。

03:00 歐洲央行行長(zhǎng)拉加德發(fā)表講話。

15:30 歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯發(fā)表講話。

16:40 歐洲央行執(zhí)委埃爾德森發(fā)表講話。

18:40 歐洲央行執(zhí)委施納貝爾發(fā)表講話。

21:30 全球主要央行行長(zhǎng)（美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、歐洲央行行長(zhǎng)拉加德、英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利、日本央行行長(zhǎng)植田和男、韓國(guó)央行行長(zhǎng)李昌鏞）進(jìn)行小組會(huì)談。

·周三

17:00 歐洲央行執(zhí)委奇波洛內(nèi)發(fā)表講話。

18:30 歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩發(fā)表講話。

22:15 歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在歐洲央行論壇致閉幕詞。

·周四

09:30 日本央行審議委員高田創(chuàng)發(fā)表講話。

19:30 歐洲央行公布6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。

23:00 亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)總裁博斯蒂克就美國(guó)貨幣政策發(fā)表講話。

·周六

23:45 英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利發(fā)表講話。