冉學東
就在美國5月通脹物價預期，市場普遍預期美聯儲降息的理由更加充足的時候，仍然有人認為美國的通脹還會繼續上升，這個人就是具有豐富貨幣政策經驗的耶倫。
6月12日，美國前美聯儲主席、前財政部部長耶倫直言不諱地表示，盡管美國通脹率呈放緩趨勢，但特朗普的關稅將導致美國通脹率同比上升至少3%，并讓普通家庭損失1000美元收入。耶倫強調：我看到的最新、最樂觀的估計表明，由于關稅及其連鎖反應，普通家庭的收入將減少約1000美元，實際金額可能會更大，這取決于關稅計劃的進展情況。
就在同一天，特朗普借助近期通脹數據低于預期的趨勢，繼續向央行施壓要求降息，并在白宮猛烈抨擊美聯儲主席鮑威爾為“蠢貨”。
而耶倫的預測是，美聯儲將“堅定保持觀望立場”，這意味著央行不太可能按照特朗普的要求匆忙降息。
6月11日，美國勞工統計局公布5月CPI數據全線低于預期：總體CPI環比僅上漲0.1%，不及預期的0.2%，4月增幅為0.2%；CPI同比小幅上漲2.4%，符合預期，4月為2.3%；扣除波動較大的食品和能源核心CPI環比0.1%，不及預期的0.2%，較4月的0.2%有所放緩；同比2.8%，不及預期的2.9%，4月為2.8%，保持在2021年3月以來的最低水平。
交易員加大對美聯儲降息的押注，基本預計今年將降息兩次，利率互換顯示交易員預計美聯儲在9月份前降息的可能性為75%。
美國財政部部長貝森特表示，“我們創造了可觀的非通脹增長。我們相信這種情況會再次發生。”
此前市場普遍預期美國關稅政策，必然會推高物價，引發美國經濟的二次通脹，一方面，關稅的提高，必然會反映在進口物價上，另一方面，中國等國家的質優價廉商品或者不能進口，即使進口了也是附加了高額關稅，因此物價的上漲是必然的。
但是新關稅政策已經實行了三個月，美國關稅收入也增長了三個月，5月份美國財政部征收的關稅收入比2月份增加約150億美元，相當于商品消費總支出的3%，但消費者價格并未相應上漲。更令人意外的是，服裝和新車等明顯的關稅目標商品價格在5月份實際下降。很多人認為最主要的原因是，因為最嚴厲的關稅已經暫時停止，或者是由于企業迄今為止吸收了額外的成本。
比如，企業前期的囤貨行為非常明顯，在關稅宣布之前，許多企業為了規避未來的關稅成本，提前囤積了大量進口商品。這種行為導致在關稅實際實施時，進口商品的市場供應并未立即減少，從而抑制了價格的快速上漲。這一點是非常明顯的，因為中國出口商就在關稅政策推出前有一個非常明顯的搶出口，出口增速大漲，那么進口商必然會囤貨，這對關稅漲價起到了重大的緩沖效應。
還有一個因素是關稅政策的傳導有一個滯后效應，企業需要一定的時間確定其價格策略，還要考慮消費者對價格的接受度，價格穩定是其關切，這時候企業自身通過損失部分利潤的方式消化一部分漲價，至少短期關稅對物價的影響不明顯。
同時，目前對等關稅仍處在豁免期，這在一定程度上減少了關稅對市場的影響。另外，按照理性預期理論，此前市場預期關稅會推高通脹，這一預期會改變消費者行為，比如此前集中購買了一些大宗消費品，比如汽車住房等，到了關稅戰時期，這些消費行為減少等等。
筆者認為，對于目前美國的通脹狀況可能還需要進一步觀察，就拿就業來說，美國5月份新增就業人數13.9萬人，雖然創2月以來新低，但略高于市場預期的12.6萬人。然而，前兩個月的就業數據被合計下調9.5萬人，盡管如此，至少從就業方面講，不能就此判斷美國經濟增速已經低于潛在產出水平，需要降息了，
盡管有特朗普的聒噪，在鮑威爾領導下的美聯儲，不大可能在近兩個月內降息。
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