新華財經上海6月13日電（葛佳明） 2025年迄今為止，全球外匯市場圍繞著美國政府政策的各種不確定性展開交易，從第二季度開始，多重利空繼續推動美元破位下行。
進入6月后，因美國經濟數據疲軟疊加地緣政治擾動，美元指數一路走低，截至6月12日，美元指數跌近1%，跌破98關口，最低報97.86點，為三年來低位。
接受新華財經采訪的分析師均判斷，美元下半年仍有一定的下行空間，亞洲貨幣對美元則有進一步上漲的機會。一方面，關稅對美國經濟的影響正逐步在統計數據中體現，導致美國經濟預期與全球其他地區進一步收斂，從而利空美元。另一方面，美國提高債務上限后，美債發行增量對流動性的考驗或持續到第三季度，美元走勢料承壓。
多重因素持續利空美元
美元周期的形成基于基本面、政策面和資金面三重機制共振，在全球經濟秩序重構的背景下，美元或已進入下行周期。
國泰海通宏觀首席分析師梁中華認為，隨著近期美元信用折價導致的高利率環境持續，美國私人信貸擴張明顯降溫，美元來到一個脆弱邊界的緊平衡。
“美國經濟的本質驅動是美國私人部門資產負債表的良性擴張，帶來凈資產的上漲。而凈資產的上漲進一步抬升增長預期和利率水平，帶來全球資本的持續涌入。”梁中華表示，美國居民凈資產（財富擴張）與美元指數的相關性較為穩健，其中，股票凈資產比住房凈資產相關性更強。也就是說過去的強勢美元與美股牛市之間往往是相生相伴的。
而隨著特朗普政府政策的不確定性帶來美股波動率的抬升，海外資本追求高投資回報率的意愿明顯下降，成為前期美元承壓的重要因素。
因此從資金面的角度看，風險偏好驅動的美元周期出現了逆轉，造成了美元后續走勢的壓力。
從基本面看，美國相對優勢在削弱。分析師表示，美元指數再度跌破98的根本原因在于6月以后美國一系列“硬數據”（消費、就業等指標）的走弱，隨著美國利率持續位于高位，美國經濟下滑趨勢已無法避免。
5月美國新增非農就業13.9萬人，雖然好于預期的12.6萬人，但勞工部統計局合計下修了3月和4月非農就業人數13.8萬人，基本接近5月的新增就業人數。同時5月失業率仍然保持在4.2%的高位，且非農就業報告中時薪同比增速也有回落趨勢。
美國密歇根大學消費者信心指數在今年快速下行，目前的水平與2022年美聯儲快速加息時低點相當。
此外，美國政府或有推動美元進一步走弱的動機。“從歷史經驗看，在美國經常項目赤字大幅收窄前的時間段，美元往往主動或被動走弱。”中金公司研究部董事總經理、首席外匯分析師李劉陽認為，美國政府可能會引導美元貶值以實現其平衡對外貿易賬戶的目的。
對于后續美元走勢，李劉陽認為，按照今年以來“關稅越高，美元越弱”的規律，美元指數在下半年或仍面臨關稅不確定性的壓力。美國政府在關稅政策上的持續反復，美元或重回下行態勢。
摩根士丹利也對美元前景發出警示，預測隨著美聯儲降息舉措生效，美元在未來一年將大幅貶值。該行預計美元指數可能暴跌9%，2026年同期將跌至91點左右。自1月觸及峰值以來，美元指數已下跌近10%，特朗普的貿易政策削弱了市場對美國資產的信心，并引發了對全球美元依賴度的重新審視。
亞洲貨幣對美元有進一步上行空間
一項調查顯示，由于中美貿易協議的不確定性持續令美元承壓，多數亞洲貨幣的看漲押注顯著升溫。新臺幣的多頭頭寸觸及2020年12月以來的最高水平，韓元的看漲押注達到近兩年半以來的最強勁水平，人民幣的看漲押注也小幅上升，觸及去年10月以來的高點。
李劉陽表示，一方面，亞洲地區經濟體可能是美國匯率談判的重點地區，另一方面，亞洲經濟體的機構、個人和企業在過去美聯儲大幅加息的幾年普遍積累了較多的外匯套息頭寸。在面臨美元匯率預期波動時往往容易因估值波動而增加資產減持或套保的賣出壓力，從而加劇美元匯率的貶值。
從數據上看，過去3年亞洲貨幣對美元的走勢弱于其他地區，這與亞洲經濟體積累美元資產存在關聯，因此李劉陽認為，當美元匯率預期變化時，亞洲貨幣存在一定的超額補漲空間。
高盛最新的觀點認為，中長期看好人民幣升值，近期預計12個月內人民幣升值到7.0，升值3%。
人民幣匯率雖然兌美元小幅反彈，但年初至今仍然兌一籃子貨幣仍走弱。華泰證券認為，人民幣具有持續升值的動力。回歸中長期基本面看，人民幣真實匯率已經通過低通脹進行了充分的調整，人民幣名義匯率競爭力極強。
“我們對2025年底美元兌人民幣匯率的預測為6.98，而人民幣兌一籃子貨幣的走勢基本持平。”華泰證券首席經濟學家易峘認為，去美元化趨勢下，人民幣資產和離岸人民幣資本市場將迎來重估和擴容的結構性機遇。
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