邁普醫(yī)學(xué)收購虧損資產(chǎn)，大股東半數(shù)股份被質(zhì)押

邁普醫(yī)學(xué)（301033）收購計劃出來后，股價應(yīng)聲下跌。

6月5日晚間，邁普醫(yī)學(xué)發(fā)布重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購易介醫(yī)療100%股權(quán)，同時募集配套資金。由于本次重組標(biāo)的資產(chǎn)的審計、評估工作尚未完成，易介醫(yī)療的評估值及交易價格尚未確定。

消息出來次日開盤后，邁普醫(yī)學(xué)股價直接跳空低開，盤中最大跌幅12.68%，收盤下跌9.28%。之后的四個交易日，公司股價繼續(xù)小幅走低，最低下探至55.32元/股，五個交易日最大跌幅13.74%。6月12日收盤，公司股價報56.31元/股，市值37億元。

接盤大股東虧損資產(chǎn)

根據(jù)重組預(yù)案介紹，易介醫(yī)療是一家為腦血管疾病治療提供微創(chuàng)介入式整體解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事神經(jīng)內(nèi)外科領(lǐng)域的腦血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為腦血管疾病治療提供包括經(jīng)橈動脈路徑的通路解決方案、取栓解決方案和狹窄解決方案等，囊括了主流的腦卒中介入手術(shù)方案。標(biāo)的公司主要產(chǎn)品包括神經(jīng)介入導(dǎo)管、神經(jīng)血管導(dǎo)絲、血栓抽吸導(dǎo)管、顱內(nèi)球囊擴張導(dǎo)管等。

重組預(yù)案聲稱，易介醫(yī)療擁有四大核心競爭力。一是具有較強的研發(fā)能力，短時間內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)品矩陣全覆蓋；二是緊跟介入手術(shù)國際領(lǐng)先的發(fā)展趨勢，打造創(chuàng)新性的薄壁橈動脈支撐導(dǎo)管；三是技術(shù)領(lǐng)先，大口徑抽吸技術(shù)達(dá)到國際領(lǐng)先水平；四是商業(yè)化速度快，主要產(chǎn)品已進(jìn)入多家知名醫(yī)院。

然而，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，易介醫(yī)療經(jīng)營狀況并不樂觀，2023年營收和凈利潤分別為1194萬元、-2951萬元，2024年營收雖然翻倍增加至2441萬元，但凈利潤仍然虧損2616萬元。據(jù)此計算，兩年合計虧損5567萬元。

值得注意的是，易介醫(yī)療成立于2020年，這也就意味著其在經(jīng)營五年之后仍未度過盈虧平衡期，而且陷入虧損泥潭。

邁普醫(yī)學(xué)2024年營收和凈利潤分別為2.78億元、7885萬元，扣非凈利潤為6811萬元。如果上述交易順利實施并表，那么將對上市公司業(yè)績直接造成拖累。不過，邁普醫(yī)學(xué)為何仍要接盤一家虧損公司呢？

《財中社》注意到，本次交易對象包含邁普醫(yī)學(xué)控股股東。在標(biāo)的公司易介醫(yī)療的股東陣營中，持股58.64%的澤新醫(yī)療、持股14.66%的易創(chuàng)享為袁玉宇控制的企業(yè)。袁玉宇持有邁普醫(yī)學(xué)16.52%的股份，與持股16.42%的徐弢為一致行動人，合計持有32.94%。袁玉宇為上市公司控股股東、實際控制人，并擔(dān)任董事長。

高增長能否持續(xù)？

邁普醫(yī)學(xué)成立于2008年，2021年7月創(chuàng)業(yè)板上市。公司主要從事神經(jīng)外科領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補及固定系統(tǒng)、可吸收再生氧化纖維素、硬腦膜醫(yī)用膠等 III 類醫(yī)療器械產(chǎn)品，屬于需要采取特別措施嚴(yán)格控制管理以保證其安全、有效的醫(yī)療器械。

2024年，公司邁普醫(yī)學(xué)實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比增長20.61%；凈利潤達(dá)到7885萬元，同比增長92.9%；扣非凈利潤為6811萬元，同比增長82.94%。

對于營收增長，信達(dá)證券研報指出，通過核心產(chǎn)品集采放量、新產(chǎn)品快速滲透，邁普醫(yī)學(xué)營收保持較快增長。不過，在營收增速僅有20%左右的情況下，凈利潤增速又是如何實現(xiàn)比前者高出來70多個百分點的呢？

《財中社》注意到，這離不開對主要費用的壓縮。財報顯示，在營收顯著增加的情況下，邁普醫(yī)學(xué)銷售費用卻從2023年的6175萬元降至2024年的5721萬元，銷售費用率同比下降6.2個百分點至20.54%。銷售費用和營業(yè)收入變動相背離，這種壓縮銷售開支的做法，會不會影響到未來的市場推廣呢？

在壓縮銷售開支的同時，邁普醫(yī)學(xué)也削減了研發(fā)方面的支出。財報顯示，2022-2024年，公司研發(fā)投入分別為4057萬元、4172萬元、3485萬元。可以看出，2024年的研發(fā)投入比兩年前還要少，研發(fā)費用占營收比例則是從2023年的11.6%降至2024年的9.73%。這種削減研發(fā)的做法，會不會影響到產(chǎn)品的長期競爭力呢？

凈利潤增速高于營收增速，還受益于政府補助。財報顯示，2023年和2024年，邁普醫(yī)學(xué)其他收益分別為337萬元、1244萬元。其他收益主要來自政府補助，2023年和2024年該補助金額分別為296萬元、1214萬元。