200億元買(mǎi)下喜馬拉雅：從投資到控股，在線音頻戰(zhàn)場(chǎng)進(jìn)入“騰訊時(shí)代”？

日前，騰訊音樂(lè)（TME.N，01698.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司與喜馬拉雅控股及其他若干訂約方就擬收購(gòu)喜馬拉雅簽訂并購(gòu)協(xié)議及計(jì)劃。

從公告看，這筆交易由三個(gè)部分組成：12.6億美元的現(xiàn)金、不超過(guò)騰訊音樂(lè)5.1986%的A類(lèi)股，以及額外不超過(guò)0.37%的A類(lèi)股。

以騰訊音樂(lè)6月10日美股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，上述股權(quán)價(jià)值約為16億美元。加上現(xiàn)金部分，收購(gòu)總成本約28.6億美元，約合205億人民幣。

目前，該交易仍待監(jiān)管批準(zhǔn)。交割后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂(lè)的全資附屬公司。

6月11日上午，有市場(chǎng)消息稱(chēng)喜馬拉雅舉行了一場(chǎng)內(nèi)部溝通會(huì)，對(duì)交割期限、期權(quán)回購(gòu)等消息做出了回應(yīng)。喜馬拉雅方面向時(shí)代財(cái)經(jīng)證實(shí)，確實(shí)舉辦了溝通會(huì)，不過(guò)是“日常的內(nèi)部溝通會(huì)”。有接近喜馬拉雅的行業(yè)人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，此次并購(gòu)事項(xiàng)將于各項(xiàng)前置條件滿足后正式交割，雙方后續(xù)將共同推進(jìn)相關(guān)流程。

保持“自主”

騰訊音樂(lè)收購(gòu)，各方最關(guān)注無(wú)非如下幾點(diǎn)：品牌、產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)和方向。

喜馬拉雅公開(kāi)表示，將保持現(xiàn)有品牌不變、現(xiàn)有產(chǎn)品獨(dú)立運(yùn)營(yíng)不變、核心管理團(tuán)隊(duì)不變、公司戰(zhàn)略發(fā)展方向不變。

在互聯(lián)網(wǎng)分析師張書(shū)樂(lè)看來(lái)，兩方“和而不同”比較合理。從內(nèi)容生產(chǎn)模式上看，騰訊音樂(lè)更多的是購(gòu)買(mǎi)版權(quán)，而喜馬拉雅則是從UGC（User Generated Content）走向PGC（Professional Generated Content）。用戶(hù)畫(huà)像上，盡管比較接近，但騰訊音樂(lè)的用戶(hù)需求是休閑向，在喜馬拉雅則是學(xué)習(xí)向。“所以整合不大可能混為一談。各自獨(dú)立，由版權(quán)大戶(hù)騰訊提供IP和AI技術(shù)，讓喜馬拉雅專(zhuān)注于深度生成內(nèi)容（自我生產(chǎn)、提供版權(quán)和技術(shù)輔助用戶(hù)生產(chǎn)）更為合適。”他表示。

創(chuàng)立于2012年的喜馬拉雅是中國(guó)最大的在線音頻平臺(tái)。早在2019年，喜馬拉雅總用戶(hù)數(shù)就已突破6億。截至2023年底，其全場(chǎng)景平均月活用戶(hù)達(dá)到3.03億。累計(jì)擁有包括個(gè)人成長(zhǎng)、歷史人文、商業(yè)財(cái)經(jīng)、親子情感等459個(gè)品類(lèi)的共4.88億條音頻。

然而，作為在線音視頻領(lǐng)域的“一哥”，喜馬拉雅的資本市場(chǎng)闖關(guān)路卻并非坦途。

此前，喜馬拉雅曾經(jīng)四度謀求上市。

2021年，公司首次沖刺美股，當(dāng)時(shí)的估值曾一度達(dá)到50億美元，但在數(shù)月后，公司將申請(qǐng)撤回。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股之后，喜馬拉雅于2021年9月、2022年3月、2024年4月向港交所遞表，但目前招股書(shū)都已失效。

2023年底，有消息稱(chēng)喜馬拉雅在港交所上市進(jìn)程緩慢的原因之一是其融資1億美元的IPO計(jì)劃缺乏支持者，不得不放緩上市。

但如今，在資本市場(chǎng)幾經(jīng)起落浮沉，喜馬拉雅做出了“雙方經(jīng)過(guò)多輪深入探討、達(dá)成共識(shí)后的慎重抉擇”，走向騰訊音樂(lè)。

騰訊音樂(lè)則表示，TME將基于長(zhǎng)期積累的娛樂(lè)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與豐富技術(shù)儲(chǔ)備，不斷推動(dòng)在線音頻業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，為用戶(hù)打造更豐富多元的音頻內(nèi)容生態(tài)。

在此輪收購(gòu)之前，騰訊其實(shí)也幾度注資喜馬拉雅。據(jù)天眼查，騰訊旗下閱文集團(tuán)在2015年7月參與了喜馬拉雅的戰(zhàn)略融資；騰訊投資則在2018年參與了9億美元的E輪融資。

在線音頻行業(yè)難題待解

從投資到收購(gòu)，雙方的合作某種意義上是各取所需。“同屬耳朵經(jīng)濟(jì)，一個(gè)音樂(lè)向，一個(gè)聽(tīng)書(shū)向，兩相結(jié)合的適配程度高，也能互補(bǔ)雙方的內(nèi)容不足。”張書(shū)樂(lè)向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

從公司發(fā)展看，騰訊在2020年正式發(fā)布在線音頻戰(zhàn)略，同時(shí)推出旗下長(zhǎng)音頻品牌“酷我暢聽(tīng)”。當(dāng)時(shí)，酷我暢聽(tīng)宣布啟動(dòng)對(duì)閱文集團(tuán)旗下諸多超級(jí)IP的廣播劇開(kāi)發(fā)計(jì)劃，包括《盜墓筆記重啟之極海聽(tīng)雷》《詭秘之主》《白夜追兇》《雪中悍刀行》等。2021年，其又斥資27億元，收購(gòu)懶人聽(tīng)書(shū)，并入長(zhǎng)音頻業(yè)務(wù)線。

艾媒咨詢(xún)發(fā)布的2025年中國(guó)在線音頻市場(chǎng)消費(fèi)行為調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2025年喜馬拉雅以45.52%的占比高居榜首；懶人聽(tīng)書(shū)以29.76%的占比位列二，蜻蜓FM（28.53%）、荔枝（20.65%）分別排名第三、第四。若此次收購(gòu)?fù)瓿桑v訊系市占率將超75%。

目前，坐擁QQ音樂(lè)、酷狗音樂(lè)、酷我音樂(lè)、懶人聽(tīng)書(shū)等應(yīng)用的騰訊音樂(lè)，截至發(fā)稿，市值為288億美元（約合2068億元）。2025年第一季度，騰訊音樂(lè)凈利潤(rùn)為42.9億元，同比增長(zhǎng)兩倍。在線音樂(lè)服務(wù)入賬58億元，貢獻(xiàn)近八成營(yíng)收。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞此前報(bào)道，喜馬拉雅在2023年實(shí)現(xiàn)了盈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到2.24億元；截至2024年12月底，喜馬拉雅已連續(xù)9個(gè)季度盈利。

與前些年的略顯頹勢(shì)相比，2024年以來(lái)，受播客行業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)，整個(gè)市場(chǎng)有回暖的跡象。

喜馬拉雅發(fā)布的《2024春季有聲閱讀數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2024年第一季度，平臺(tái)用戶(hù)平均每人聆聽(tīng)的有聲書(shū)數(shù)量達(dá)到了9.7本，相較于去年同期的8.8本，實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。艾媒咨詢(xún)研報(bào)也顯示，2024年，中國(guó)在線音頻用戶(hù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5.4億人，中國(guó)聲音經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5688.2億元，預(yù)計(jì)2029年將突破7400億元。

如果喜馬拉雅已經(jīng)盈利，為何還是選擇與騰訊音樂(lè)“合體”？喜馬拉雅在公告中表態(tài)，“攜手，能讓我們走得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)。”還提到，這是一個(gè)“慎重的抉擇”。不過(guò)有市場(chǎng)消息提到，在6月11日的全員溝通會(huì)上，喜馬拉雅聯(lián)席CEO余建軍淚灑現(xiàn)場(chǎng)。

“通過(guò)降本增效或者戰(zhàn)略收縮實(shí)現(xiàn)的盈利，不容易帶來(lái)可持續(xù)發(fā)展的能力，對(duì)于未來(lái)也比較難有更多利好。”張書(shū)樂(lè)指出。

在張書(shū)樂(lè)看來(lái)，喜馬拉雅在十余年發(fā)展間積累了大量“庫(kù)存”和內(nèi)容創(chuàng)作者。收購(gòu)喜馬拉雅也符合騰訊一貫通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”來(lái)直接晉級(jí)垂直領(lǐng)域巨頭的打法。

不過(guò)他指出，目前整個(gè)在線音頻市場(chǎng)還存在盈利場(chǎng)景不足等問(wèn)題。

騰訊音樂(lè)和喜馬拉雅“合體”后，仍有難題待解。

一方面，是在線音頻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者眾，“在線音頻第一股”荔枝FM、蜻蜓FM等喜馬拉雅曾經(jīng)的“老對(duì)手”仍然在市場(chǎng)活躍；字節(jié)跳動(dòng)的番茄暢聽(tīng)、七貓、起點(diǎn)等平臺(tái)強(qiáng)勢(shì)入局有聲書(shū)市場(chǎng)；小宇宙等新秀則在瓜分播客賽道的增量。

另一方面，是行業(yè)發(fā)展增速放緩，似乎還未探索出一個(gè)可持續(xù)的盈利場(chǎng)景。

近年來(lái)最引人注目的新秀或許是番茄暢聽(tīng)，背靠字節(jié)跳動(dòng)流量與番茄小說(shuō)IP庫(kù)，主打的是"免費(fèi)聽(tīng)書(shū)"吸引用戶(hù)。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，番茄暢聽(tīng)的月活用戶(hù)在2024年9月達(dá)到9123萬(wàn)。

艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)聲音產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模雖然一直保持增長(zhǎng)，但自2019年后增長(zhǎng)速率都在不斷下降，未來(lái)也有可能保持這樣的趨勢(shì)。

“從這場(chǎng)收購(gòu)來(lái)看，在營(yíng)收?qǐng)鼍盁o(wú)法打開(kāi)的大前提下，騰訊音樂(lè)只能擴(kuò)容（內(nèi)容），去為自己爭(zhēng)取更多機(jī)會(huì)，黏住用戶(hù)。”張書(shū)樂(lè)表示。“在線音頻行業(yè)如果沒(méi)有場(chǎng)景突破，大盤(pán)格局不會(huì)有多少變化，當(dāng)下的關(guān)鍵還是早日找到盈利場(chǎng)景。”他說(shuō)。