全球財(cái)經(jīng)連線｜美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)、巴西央行加息、中國央行降息，全球貨幣政策分化利好亞洲資產(chǎn)？

美聯(lián)儲(chǔ)如期按兵不動(dòng)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月7日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持基準(zhǔn)利率不變，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間保持在4.25%至4.50%之間。這是自今年1月以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第3次維持基準(zhǔn)利率不變。

據(jù)央視新聞報(bào)道，在當(dāng)天下午美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)上，“關(guān)稅”一詞被提及超過20次。鮑威爾在被問及關(guān)稅的實(shí)際影響時(shí)表示，委員會(huì)注意到消費(fèi)者情緒方面的變化，人們對(duì)關(guān)稅帶來的沖擊感到擔(dān)憂，擔(dān)心價(jià)格可能上升。但他補(bǔ)充說，這種沖擊尚未真正顯現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。

美聯(lián)儲(chǔ)為何選擇繼續(xù)“靜觀其變”？關(guān)稅未來會(huì)否持續(xù)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走勢(shì)？相關(guān)解讀，我們來連線上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷。

美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)有兩個(gè)原因

胡捷：美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)今日宣布維持利率不變，背后存在兩方面原因。第一，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響目前仍處于不確定狀態(tài)，難以作出明確判斷。關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在影響主要體現(xiàn)在兩方面：一方面可能加劇通脹壓力，另一方面可能放緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，進(jìn)而導(dǎo)致失業(yè)率上升。這兩個(gè)因素對(duì)利率調(diào)整方向的指向截然相反。前者暗示應(yīng)保持相對(duì)較高的利率水平，而后者則表明應(yīng)盡快降息。然而，目前尚不清楚這兩個(gè)矛盾因素未來將如何演變以及各自的影響力將如何變化。鑒于這種不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)決定暫時(shí)觀望，等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后再做決策。

第二，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體較好，為美聯(lián)儲(chǔ)提供了等待和觀望的空間。盡管第一季度公布的實(shí)際GDP年化初值環(huán)比為-0.3%，但若剔除進(jìn)口額的異常增長，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率約為 3%。進(jìn)口額的突然暴漲主要源于市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅可能上調(diào)的預(yù)期，導(dǎo)致眾多廠商提前大量進(jìn)口存貨，從而影響了 GDP 數(shù)據(jù)。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面尚可，暫時(shí)等待并不會(huì)帶來重大風(fēng)險(xiǎn)，所以決定按兵不動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)仍需等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

胡捷：展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)時(shí)機(jī)及方向?qū)⒅饕Q于后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括通脹數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)增長率以及失業(yè)率等。隨著月度數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的總體影響將逐漸清晰，這將有助于美聯(lián)儲(chǔ)在 6 月底或更晚的下次會(huì)議中作出更為明確的決策判斷。

全球貨幣政策會(huì)否愈加分化？

在美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的當(dāng)天，巴西央行加息50個(gè)基點(diǎn)至14.75%，創(chuàng)2006年以來最高水平。日本央行雖然在5月1日將利率維持在0.5%不變，但是在3月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中表示將繼續(xù)推進(jìn)加息進(jìn)程。

此外，中國人民銀行行長潘功勝7日宣布，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，并降低政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。歐洲央行也在今年4月份再度降息。

全球主要央行的貨幣政策為何出現(xiàn)較為顯著的分化？在全球經(jīng)濟(jì)不確定性高的前景下，各國貨幣政策將怎么走？來聽聽中國人民大學(xué)重陽金融研究院合作研究部研究員劉英的分析。

中美貨幣政策處于不同態(tài)勢(shì)

劉英：當(dāng)前全球貨幣政策走勢(shì)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。首先，我們看到美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)3次維持利率不變，美國聯(lián)邦基金利率始終維持在 4.25% 至 4.5% 區(qū)間，背后的主要原因在于美國對(duì)全球加征 “對(duì)等關(guān)稅”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國通脹上升的擔(dān)憂。因此，與上年關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)相比，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息的次數(shù)和幅度均有所減少，今年降息4次、共計(jì) 100 個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已明顯下調(diào)。

與此同時(shí)，中國正處于全面降準(zhǔn)降息階段。這一政策選擇主要基于國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定以及相對(duì)充裕的貨幣政策空間。具體來看，在降準(zhǔn)方面，通過下調(diào) 50 個(gè)基點(diǎn)釋放約 1 萬億的長期資金流動(dòng)性。此外，針對(duì)汽車及金融租賃領(lǐng)域，分階段將存款準(zhǔn)備金率降低 500 個(gè)基點(diǎn)至 0，這將有助于推動(dòng)中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，鞏固中國汽車大國地位，有效應(yīng)對(duì)外部高關(guān)稅沖擊。在降息方面，政策利率下調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率以及居民公積金貸款利率均下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)。這些措施都有助于樓市回穩(wěn)、提振市場(chǎng)信心以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

關(guān)稅若不降全球貨幣政策或更加分化

劉英：當(dāng)前全球各國的貨幣政策也的確呈現(xiàn)分化走勢(shì)。巴西處于加息周期，日本也處于即將加息的狀態(tài)。這一現(xiàn)象主要源于這些國家的通脹水平超出 3%，日本近4個(gè)月通脹率維持在 3.6% 以上，巴西消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）甚至超過 5%，為控制通脹，加息成為必要舉措。

此外，美國的 “對(duì)等關(guān)稅” 政策對(duì)其他國家通脹水平有推升作用，進(jìn)一步加劇了全球貨幣政策分化，促使加息的國家繼續(xù)加息，降息的國家持續(xù)降息。例如，中國可能會(huì)繼續(xù)降息，而歐元區(qū)方面，因歐洲央行數(shù)據(jù)顯示CPI連續(xù)一年多處于 2% 區(qū)間，預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)繼續(xù)降息。若 “對(duì)等關(guān)稅” 談判進(jìn)展順利，降低關(guān)稅水平，將緩解推升通脹的壓力，減輕全球央行貨幣政策分化程度，促使其趨同；反之，若談判僵局，各國堅(jiān)持己見，尤其是美國不降低對(duì)等關(guān)稅，全球央行貨幣政策分化走勢(shì)將加劇。

全球資金正在流入亞洲資產(chǎn)

隨著全球央行進(jìn)入新一輪的政策調(diào)整期，亞洲市場(chǎng)也正在迎來全球資金的流入。

多種亞洲貨幣近期顯著升值。高盛指出，各國央行正加速“去美元化”，轉(zhuǎn)向其他儲(chǔ)備貨幣配置。韓元、新加坡元和人民幣分別因債市開放、信用評(píng)級(jí)高、貿(mào)易量大，被視為亞洲最有潛力的替代選擇。

與此同時(shí)，全球資金開始涌向亞洲債券市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，3月亞洲債券吸引了7個(gè)月來最大規(guī)模的外國月度資金流入。

亞洲資產(chǎn)為何更具吸引力？在全球貨幣政策分化的背景下，未來全球資金流向還會(huì)有哪些變化？前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍為我們帶來他的解讀。

全球資金轉(zhuǎn)向亞洲或?yàn)榻衲觑@著特征

楊德龍：近期，亞洲貨幣顯著升值。自4月2日特朗普單方面發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)以來，全球資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，美元指數(shù)與美債價(jià)格大幅下跌，特朗普的貿(mào)易保護(hù)舉措嚴(yán)重?fù)p害了美元信用。隨著美元走弱，資金紛紛流向其他儲(chǔ)備貨幣，如人民幣、歐元、日元等。

亞洲債券在3月吸引了7個(gè)月來最大規(guī)模的外資流入，顯示亞洲貨幣與資產(chǎn)的吸引力正在增強(qiáng)。資金從美股、美債撤離后，積極尋找新投資機(jī)會(huì)。亞洲債券因高收益及前期價(jià)格回調(diào)，連同處于歷史低位的A股、港股等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，吸引了全球資本的流入。這一趨勢(shì)一旦形成，未來將長期持續(xù)，預(yù)計(jì)全球資金將逐漸從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向亞洲資產(chǎn)，成為今年顯著特征。

人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值尤為突出。我國與東盟、中東等地區(qū)簽訂人民幣結(jié)算協(xié)議，助力人民幣成為國際支付重要貨幣，這也將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化，吸引外資增配人民幣資產(chǎn)，提升人民幣投資吸引力。春節(jié)前，中國在大模型DeepSeek 突破后，全球資本高度關(guān)注中國科技優(yōu)勢(shì)，這可能促使資金從美股科技股流向 A 股或港股科技股。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）