國際銳評丨美國一季度GDP負增長，關稅政策效應提前顯現(xiàn)

據(jù)新華社報道，美國商務部4月30日公布數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，美國國內生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比按年率計算萎縮0.3%。這是2022年以來美國經(jīng)濟的最差季度表現(xiàn)。與2024年第四季度的2.4%相比，今年第一季度美國經(jīng)濟下滑速度加快，新關稅政策效應提前顯現(xiàn)。

受負面消息影響，周三美國股票市場開盤時大跌，當天收盤時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲141．74點，收于40669．36點，漲幅為0．35％；標準普爾500種股票指數(shù)上漲8．23點，收于5569．06點，漲幅為0．15％；納斯達克綜合指數(shù)下跌14．98點，收于17446．34點，跌幅為0．09％。

值得注意的是，關稅引發(fā)的巨大風險并沒有解除，將持續(xù)對美國經(jīng)濟運轉帶來負面影響。

個人消費降級，主要維持家庭基本開支

從數(shù)據(jù)來看，美國個人消費明顯降溫，增速為2023年以來的最低水平，通貨膨脹削弱了家庭的消費能力。如表所示，個人耐用品消費增長為-0.26%，居民顯著削減了汽車及配件消費，目前主要確保家里必需品支出。服務消費中，居家與公用事業(yè)支出和醫(yī)療服務支出保持正常增長，其他服務消費增長均較為低迷。

美國商務部的統(tǒng)計信息與信用卡交易信息基本一致。信用卡支付信息反映出美國社會的兩極分化：美國低收入家庭緊衣縮食，將收入主要用于基本消費，而富有家庭繼續(xù)大手大腳花錢，如外出就餐、豪華旅行等。更多的美國信用卡持有人背上債務負擔，由于去年第四季度刷卡消費，僅償還最低額度的持卡人占比上升至11%，為12年來的最高值（美聯(lián)儲費城分行數(shù)據(jù)）。新關稅政策在更大程度上持續(xù)傷害低收入家庭，美國經(jīng)濟前景堪憂了！

企業(yè)忙于囤貨，緩沖經(jīng)濟下滑力度

美國私營部門總投資緩沖了經(jīng)濟下滑的沖擊力，但改變不了長期趨勢。如上表，美國私營部門固定投資增長了1.3%，主要集中于信息處理設備投資（0.96%）和軟件投資（0.20%），表明人工智能投資熱還在持續(xù)。此外，為了應對美關稅政策所帶來的不確定風險，私營部門提前做了準備，庫存增速達到2.25%，遠超2024年第四季度的-0.84%。然而，庫存增長僅能暫時緩解關稅沖擊所產(chǎn)生的價格壓力效應，但非長久之計，因為庫存總有一天會告罄。

美國出口貿易依然低迷，但第一季度進口暴漲41.3%。按統(tǒng)計慣例，進口貿易記錄為負值，為GDP的減分項，美國企業(yè)趁新關稅政策實施前提前下單備貨，使得凈出口增長出現(xiàn)了負值。

據(jù)美國商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國十大經(jīng)濟強州分別為加利福尼亞（4.13萬億美元，2024年全年，下同）、得克薩斯（2.73萬億美元）、紐約（2.31萬億美元）、佛羅里達（1.72萬億美元）、伊利諾伊（1.14萬億美元）、賓夕法尼亞（1.03萬億美元）、俄亥俄（0.93萬億美元）、佐治亞（0.89萬億美元）、華盛頓（0.86萬億美元）和新澤西（0.85萬億美元）。加州、得州和伊利諾伊主要進口商品為計算機與電子產(chǎn)品，紐約進口商品比較綜合，佛羅里達、佐治亞和華盛頓為汽車及配件，賓州、俄亥俄和新澤西為化工與醫(yī)療產(chǎn)品。關稅政策會讓這些州元氣大傷。

財政預算掣肘，政府消費與投資不振

美國各級政府對GDP貢獻本來就不大，且不具有可持續(xù)性，但這次貢獻直接為負數(shù)。受財政收入不佳影響，第一季度美國各級政府的經(jīng)濟貢獻度僅為-0.25%，遠不及2024年第三季度的0.86%和第四季度的0.52%。從細節(jié)數(shù)據(jù)看，美國聯(lián)邦政府大幅度裁減機構、雇員，緊縮政府開支（包括國防支出），美國聯(lián)邦政府國防支出與投資下降0.31%。同時，州政府消費支出增長0.15%，低于第四季度的0.18%。

當前，美國聯(lián)邦政府總負債達到了36.79萬億美元，借債、還債愁煞了美國政府官員，以加征關稅來充實國庫顯然是死路一條，因為美國經(jīng)濟會陷入更大的動蕩、更大的混亂、更大的不確定性風險之中。

關稅政策負面影響漸顯，局面只會越來越糟糕

美國社會已飽受通貨膨脹之苦，疊加關稅大戰(zhàn)，民眾的承受力被拉到了極限，為第二季度經(jīng)濟持續(xù)負增長埋下了禍根。2024年，美國全年進口商品價值高達3.27萬億美元，而新關稅政策卻要硬生生地切斷美國與主要貿易伙伴的貿易關系，以消除貿易赤字為由敲詐、勒索其他國家和地區(qū)，導致世界供應鏈紊亂，提高了國際商品貿易流動成本。這意味著美國進口商品價格上漲，零售業(yè)貨架空空，家庭和個人必將承受更大的物價上漲壓力，企業(yè)也難為“無米之炊”。投資者和政府官員所擔心的通貨膨脹還會再來，滯脹風險并非空穴來風。

展望未來，美國經(jīng)濟狀況依然不樂觀：美國通脹會上升，第二季度經(jīng)濟大概率為負增長，就業(yè)市場可能向壞。5月即將公布的4月CPI和PCE會反映新關稅政策對物價的壓力情況；如果5月CPI和PCE持續(xù)上升，這將勢必引起金融市場的更大恐慌。屆時，特朗普政府會坐立不安，不得不向現(xiàn)實低頭，重新審視新關稅政策。他們將被迫坐下來坦誠與主要貿易伙伴談判，而不是與對美貿易出口量較小的國家和地區(qū)談判，企圖對主要貿易伙伴構成壓力。這種策略顯然行不通。美國政府一直承受很大的壓力，因為留給他們的時間不多了。