解碼黃金飆漲背后的“三股力量”

近期黃金價(jià)格連續(xù)突破歷史高點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。其背后究竟有哪些推動(dòng)力量？未來(lái)黃金價(jià)格走勢(shì)又將如何演繹？本文特邀行業(yè)研究員為您深度剖析黃金上漲的三股核心動(dòng)力，并揭示當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的投資邏輯與風(fēng)控策略。

今年黃金價(jià)格連創(chuàng)新高，背后主要有“三股力量”推動(dòng)。

第一股力量來(lái)自長(zhǎng)期的實(shí)物需求，特別是全球央行持續(xù)的結(jié)構(gòu)性買盤(pán)。自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，“去美元化”的訴求日益強(qiáng)烈，全球央行的黃金購(gòu)入規(guī)模連續(xù)三年超過(guò)1000噸。今年一季度，中國(guó)人民銀行和多個(gè)新興市場(chǎng)央行繼續(xù)穩(wěn)步增持黃金，此外，私人部門也明顯增加了黃金投資需求，表現(xiàn)為全球黃金ETF持續(xù)資金凈流入，以及實(shí)物投資金條市場(chǎng)火熱，這進(jìn)一步推動(dòng)了黃金的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

第二股力量來(lái)自全球地緣局勢(shì)和政策風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的不斷抬升，黃金避險(xiǎn)價(jià)值持續(xù)高漲。中東地區(qū)局勢(shì)持續(xù)緊張，俄烏沖突久拖不決，加之美國(guó)頻繁出臺(tái)新的關(guān)稅政策，令經(jīng)濟(jì)前景和政策環(huán)境的不確定性陡然增加，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的敏感度明顯提升。在這種背景下，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)再次凸顯，而美元和美債兩大傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)卻因美國(guó)自身的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其安全性和穩(wěn)定性被市場(chǎng)持續(xù)質(zhì)疑，反而使得黃金的資產(chǎn)配置價(jià)值進(jìn)一步提高。

第三股力量則源于資本市場(chǎng)的前瞻性交易。盡管目前10年期美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率依舊維持在2.1%左右，但利率期貨市場(chǎng)已提前計(jì)入年內(nèi)較為激進(jìn)的降息預(yù)期。同時(shí)，美元指數(shù)自1月觸頂回落，跌至兩年來(lái)的低點(diǎn)，這些因素共同推動(dòng)了資金加速涌入黃金市場(chǎng)，形成了顯著的價(jià)格動(dòng)量，助推黃金價(jià)格持續(xù)突破歷史高點(diǎn)。

從資產(chǎn)配置視角看，黃金的投資邏輯并非由單一因素決定，而是源于它在多重不確定情境中的“反脆弱性”。當(dāng)實(shí)際利率趨勢(shì)性回落或通脹壓力明顯升溫時(shí)，黃金能夠有效對(duì)沖資產(chǎn)的購(gòu)買力下降；當(dāng)全球金融市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)收緊時(shí)，它又能迅速成為重要的避險(xiǎn)工具；在全球大國(guó)博弈加劇、國(guó)際貨幣體系碎片化的背景下，黃金也成為央行及私人投資者對(duì)沖美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的重要儲(chǔ)備選擇。因此，將黃金納入投資組合，不僅能夠降低整體組合的波動(dòng)率，也能在極端事件發(fā)生時(shí)增強(qiáng)組合的穩(wěn)健性。這正是全球各類投資機(jī)構(gòu)普遍增加黃金資產(chǎn)配置的主要原因，也是當(dāng)前黃金多頭倉(cāng)位大幅積累的背景之一。

不過(guò)，盡管中長(zhǎng)期黃金依然具備較大的上漲空間，但短期風(fēng)險(xiǎn)同樣值得警惕。當(dāng)前市場(chǎng)情緒已明顯超買，若美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率政策的時(shí)間超出市場(chǎng)預(yù)期，或者年內(nèi)降息幅度弱于預(yù)期，金價(jià)可能出現(xiàn)5%~10%的短期技術(shù)性回撤。此外，美國(guó)關(guān)稅政策若最終落地的幅度不及市場(chǎng)預(yù)期，也可能觸發(fā)投機(jī)資金的獲利了結(jié)行為，加劇市場(chǎng)短期波動(dòng)。投資者在操作時(shí)應(yīng)保持審慎，可采取在價(jià)格回調(diào)時(shí)分批買入的策略，以黃金ETF或?qū)嵨稂S金的長(zhǎng)期配置為核心，適當(dāng)使用期貨或期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性操作。同時(shí)，在價(jià)格快速上漲之后，應(yīng)及時(shí)考慮對(duì)沖或降低倉(cāng)位，以保持組合的風(fēng)險(xiǎn)可控與靈活性。

黃金的上漲邏輯已超越傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性，成為全球不確定性下的“終極貨幣錨”。對(duì)投資者而言，理解其背后的驅(qū)動(dòng)力量，并制定長(zhǎng)短結(jié)合的策略，方能在市場(chǎng)波動(dòng)中把握機(jī)遇。未來(lái)，黃金的多頭趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，但短期波動(dòng)仍需警惕。（作者單位：金瑞期貨）