黃金價(jià)格狂飆 快700元/克了！有色金屬會(huì)補(bǔ)漲？

在3月26日突破2200美元/盎司關(guān)口后，紐約金價(jià)近三個(gè)交易日持續(xù)上行，截至4月1日已來(lái)到2286.4美元/盎司，不斷刷新歷史高點(diǎn)。

受國(guó)際金價(jià)上漲帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)上，黃金價(jià)格顯著上行。4月1日滬金2406合約最高報(bào)535.16元/克，較3月1日481.6元/克已上漲超過(guò)11%。

而在3月初突破650元/克后，國(guó)內(nèi)品牌金飾價(jià)格也快速上行。4月1日，包括周生生、周大福、潮宏基在內(nèi)的多家品牌金飾單克報(bào)價(jià)已達(dá)到693元/克，逼近700元大關(guān)。

避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫

“近期美股、BTC及黃金呈現(xiàn)輪番上漲表現(xiàn)，這意味著在美聯(lián)儲(chǔ)降息落地之前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)偏樂(lè)觀，也可以理解為流動(dòng)性支撐市場(chǎng)情緒。”對(duì)于近期國(guó)際金價(jià)持續(xù)上行的主因，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬分析稱。

在廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇看來(lái)，近期國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格再創(chuàng)新高，主要驅(qū)動(dòng)力之一是美元實(shí)際利率短暫反彈之后再次下行，使得投資基金繼續(xù)增持黃金。

截至3月28日，衡量美元實(shí)際利率的10年期TIPS收益率下滑至1.88%，此前在3月18日一度反彈至2.03%，去年同期為1.24%。同樣，投資資金持有COMEX黃金凈多持倉(cāng)在3月26日當(dāng)周升至20萬(wàn)手的高位。

此外，去年由于實(shí)際利率高企，全球最大的黃金ETF——SPDR持有黃金持續(xù)下降。截至3月28日，SPDR持有黃金量為830.15噸，高于3月上旬創(chuàng)下的低點(diǎn)815.12噸，但低于去年同期的927.73噸。

“黃金ETF持有黃金量企穩(wěn)回升，這對(duì)黃金價(jià)格的漲勢(shì)是額外助力。同時(shí)，地緣政治沖突猶在，使得黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求依然強(qiáng)勁。隨著美國(guó)大選的臨近，政治不確定性可能進(jìn)一步提振避險(xiǎn)情緒，增加黃金配置吸引力。”程小勇接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)稱。

程小勇表示，為對(duì)沖美元信用走弱，各國(guó)央行購(gòu)金也助推了黃金價(jià)格上漲。美元與黃金的關(guān)系其實(shí)近似于主權(quán)貨幣與通用貨幣的關(guān)系，本質(zhì)上是以國(guó)家信用為背書的信用貨幣和以自然屬性為背書的貴金屬貨幣之間的博弈。

近年來(lái)，美元信用不斷走弱，尤其是俄烏沖突爆發(fā)后，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁導(dǎo)致各國(guó)減少國(guó)際儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)，增持黃金。

截至2月，瑞士、歐元區(qū)、巴西和日本等國(guó)家和地區(qū)黃金在官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比分別升至8.01%、56.19%、15.2%和2.42%，1月中國(guó)也將黃金在官方儲(chǔ)備中的比例提升至4.3%，而在2015年至2016年，這個(gè)比例不到2%。

看多金價(jià)同時(shí)仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)

基于上述因素，程小勇判斷國(guó)際貴金屬價(jià)格后期可能還會(huì)創(chuàng)新高，甚至國(guó)際黃金價(jià)格有望在今年下半年升至2500美元/盎司。

他談到，一方面包括黃金ETF等私人投資機(jī)構(gòu)尚未發(fā)力，一旦美聯(lián)儲(chǔ)真正降息，那么黃金ETF會(huì)大規(guī)模增持黃金。

同時(shí)，從長(zhǎng)周期看，上世紀(jì)70年代至今建立的美元國(guó)際貨幣體系衰弱，為對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)增持黃金必然帶來(lái)黃金價(jià)格的需求增長(zhǎng)。此外，新的國(guó)際秩序建立之前，地緣政治沖突頻發(fā)，避險(xiǎn)需求將持續(xù)存在的。

不過(guò)在當(dāng)前金價(jià)歷史高位背景下，展大鵬也提示關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)。

他表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)6月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，所以黃金上行仍存動(dòng)力。但若市場(chǎng)對(duì)6月降息充分定價(jià)（降息概率達(dá)到90%以上），金價(jià)上行阻力會(huì)大增。同時(shí)，若市場(chǎng)對(duì)6月降息預(yù)期概率下降，也會(huì)對(duì)金價(jià)上行產(chǎn)生壓力。

從這方面去看，黃金價(jià)格走勢(shì)雖仍然向上，但金價(jià)再創(chuàng)歷史新高也反映出市場(chǎng)已處在極為樂(lè)觀的態(tài)勢(shì)上，并忽視掉潛在利空，過(guò)熱情緒下隨時(shí)可能出現(xiàn)的調(diào)整不可忽視。

貴金屬市場(chǎng)，特別是黃金，近期表現(xiàn)已有一定過(guò)熱情緒，盤中對(duì)潛在利空的反饋已經(jīng)鈍化，因此趨勢(shì)性看漲的同時(shí)不應(yīng)忽略掉隨時(shí)可能出現(xiàn)的調(diào)整。另外，隨著金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，金銀比會(huì)被市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注，部分資金可能分流其他貴金屬品種，特別是近年來(lái)受益于光伏快速發(fā)展的白銀波動(dòng)性會(huì)顯著增加。

不過(guò)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)于黃金后市整體持看多觀點(diǎn)。

中信建投期貨認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)尚未釋放明確的降息信號(hào)，現(xiàn)實(shí)端的利好有限，但市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息期待已久，對(duì)降息預(yù)期的交易十分強(qiáng)勁，從結(jié)果來(lái)看，在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈之中，預(yù)期交易占據(jù)上風(fēng)，而這也將持續(xù)為后市貴金屬的行情帶來(lái)支撐。

廣發(fā)期貨則在研報(bào)中提及，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)及就業(yè)市場(chǎng)狀況相對(duì)穩(wěn)健，但也有弱化現(xiàn)象，在通脹較為頑固，下降速度放緩的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿表態(tài)為降息和寬松掃除障礙，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟使央行可能更早降息。

寬松步伐臨近疊加避險(xiǎn)抗通脹需求下，投資偏好等因素支撐黃金在二季度保持強(qiáng)勢(shì)，國(guó)際金價(jià)突破2200美元阻力后或保持上行慣性或沖擊2300美元甚至更高位置，國(guó)內(nèi)金價(jià)看至550元/克上方。

貴金屬高價(jià)或利多有色市場(chǎng)

值得關(guān)注的是，在金價(jià)持續(xù)上漲之時(shí)，同樣擁有一定金融屬性的有色商品近期價(jià)格也整體上行。例如，年內(nèi)滬銅期貨主力合約2405已呈現(xiàn)最大近10%的漲幅。

“從一季度貴金屬和有色金屬聯(lián)袂上漲可以看出，金融屬性是二者上漲的共同驅(qū)動(dòng)因素。盡管由于美國(guó)通脹反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后，但是美債收益率隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走弱，尤其是就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)溫和降溫，這導(dǎo)致投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)不得不走向?qū)捤傻念A(yù)期更加堅(jiān)決。”程小勇稱，通過(guò)觀察發(fā)現(xiàn)，有色金屬上漲還有一部分原因是偏低的庫(kù)存。當(dāng)前無(wú)論是銅、鋁等主流有色金屬，還是錫等小金屬，庫(kù)存都普遍不高。在流動(dòng)性寬松背景下，投資屬性容易驅(qū)動(dòng)其價(jià)格上漲。

他表示，回顧上世紀(jì)80年代至今，美聯(lián)儲(chǔ)的六次降息，有四次出現(xiàn)黃金價(jià)格大漲，且在2000年之后的三次降息，有色金屬整體先跌后漲。而本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息，大概率是預(yù)防式降息，疊加能源轉(zhuǎn)型和AI技術(shù)帶來(lái)的電力設(shè)備更新，貴金屬價(jià)格上漲背后的金融屬性疊加商品屬性，對(duì)國(guó)際有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)構(gòu)成原材料利多的傳導(dǎo)。