金價(jià)自高點(diǎn)跌逾7% 回調(diào)還是轉(zhuǎn)勢(shì)？

近期，貴金屬持續(xù)下挫。10月31日至11月12日，國(guó)內(nèi)黃金主力合約下跌4.48%，白銀主力合約下跌6.35%。國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格應(yīng)聲跟跌。本周二，周生生報(bào)價(jià)為788元/克，較前一日下跌14元/克；老廟黃金報(bào)價(jià)為787元/克，下跌12元/克；周大福足金飾品報(bào)價(jià)為788元/克，下跌11元/克。

外盤(pán)方面，COMEX黃金主力合約于10月30日升至2801.8美元/盎司，創(chuàng)歷史新高，隨后持續(xù)下行，11月12日最低觸及2595.7美元/盎司，累計(jì)下跌超200美元/盎司，跌幅達(dá)7.36%。

大有期貨貴金屬研究員段恩典認(rèn)為，近期貴金屬回調(diào)的原因有三點(diǎn)：一是前期價(jià)格大幅上漲透支了部分利多，比如中東地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美國(guó)大選的不確定性等，這些因素隨著時(shí)間的推移，已經(jīng)落地或者被市場(chǎng)消化，對(duì)行情的推動(dòng)作用減弱；二是短期美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，美元指數(shù)和美債收益率明顯上升，對(duì)貴金屬價(jià)格形成了壓力；三是美國(guó)核心通脹較為堅(jiān)挺，特朗普上臺(tái)后若大幅加征關(guān)稅，可能會(huì)導(dǎo)致輸入性通脹，市場(chǎng)擔(dān)心后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)繼續(xù)降息。

宏源期貨有色與貴金屬分析師王文虎認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息節(jié)奏與美國(guó)就業(yè)和通脹息息相關(guān)。若特朗普上臺(tái)后壓縮財(cái)政赤字，有助于抑制美國(guó)消費(fèi)端通脹，支持美聯(lián)儲(chǔ)逐步降息，美聯(lián)儲(chǔ)2025年全年或降息100個(gè)基點(diǎn)；反之，容易引發(fā)美國(guó)二次通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或放緩。

在段恩典看來(lái)，特朗普主張降低利率、減稅和增加關(guān)稅，并希望美元指數(shù)走弱，以實(shí)現(xiàn)制造業(yè)重新回流美國(guó)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)降息等政策的敏感度較高，在目前經(jīng)濟(jì)有所改善的情況下，減稅和降息政策將使經(jīng)濟(jì)更加活躍，美國(guó)出現(xiàn)二次通脹的概率較大。前期美國(guó)通脹較低，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息較為順利，2025年特朗普上臺(tái)后，新的政策會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期會(huì)慢慢改變，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策執(zhí)行難度將加大，不排除因通脹反彈，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息甚至中途加息的可能。

一德期貨貴金屬分析師張晨認(rèn)為，11月FOMC會(huì)議如期降息25個(gè)基點(diǎn)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員在講話中極力回避下一屆政府的政策可能對(duì)未來(lái)貨幣政策造成的不確定性，但市場(chǎng)仍計(jì)入了二次通脹以及美聯(lián)儲(chǔ)降息周期進(jìn)一步壓縮的預(yù)期。從當(dāng)前來(lái)看，距離新一屆政府履職尚有一段時(shí)間，僅通過(guò)競(jìng)選主張過(guò)度定價(jià)其執(zhí)政政策或失之偏頗。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，四季度的去通脹進(jìn)程仍面臨一定阻礙，市場(chǎng)對(duì)此前偏樂(lè)觀的降息預(yù)期進(jìn)行修正無(wú)可厚非，關(guān)注12月FOMC會(huì)議公布的點(diǎn)陣圖。

“年內(nèi)宏觀和市場(chǎng)因素對(duì)貴金屬行情的支撐有限。”段恩典說(shuō)，美國(guó)政府債務(wù)壓力會(huì)因?qū)捸?cái)政政策而進(jìn)一步加大，中長(zhǎng)期因素對(duì)黃金價(jià)格依然形成利多，黃金價(jià)格跌幅或有限，年內(nèi)或回調(diào)整理。白銀價(jià)格整體跟隨黃金，但因經(jīng)濟(jì)和政策的不確定性，行情或大幅波動(dòng)。

張晨預(yù)計(jì)，貴金屬的調(diào)整勢(shì)頭或至少延續(xù)至月底，轉(zhuǎn)折可能來(lái)自后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給出美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的情境，如就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落。此外，還可以從美聯(lián)儲(chǔ)官員講話基調(diào)邊際變化上一窺端倪。