無視金飾消費疲軟與央行購金力度減弱 誰在逆勢推高黃金價格

截至7月11日18時，倫敦黃金現(xiàn)貨報價徘徊在2382.62美元/盎司附近。

這意味著過去兩周期間，全球黃金價格已從2293美元/盎司觸底反彈，漲幅達到約3.8%。

令金融市場好奇的是，在金價高企導致金飾品需求與央行購金力度雙雙減弱的情況下，誰在力推金價逆勢上漲？

金飾需求下滑與央行購金力度減弱構(gòu)成“雙重利空”

多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，面對處于歷史高點水準的黃金價格，不只是中國金飾品需求趨降，另一個黃金消費大國——印度的金飾品消費需求也舉步維艱。

印度黃金珠寶協(xié)會秘書長蘇倫德拉·梅塔（Surendra Mehta）表示，盡管印度人“熱衷于黃金”，但持續(xù)高企的黃金價格正對印度家庭的黃金購買力造成影響——由于近期黃金價格再度觸底反彈，印度家庭只有兩個選擇，要么降低黃金購買量，要么購買純度更低（價格相對便宜）的黃金飾品。

印度南部班加羅爾市珠寶店店主Shaik Ameen向當?shù)孛襟w表示，以往印度家庭一次性購買100-200克的金飾品，現(xiàn)在他們的購買量僅有50-60克。

標普全球旗下的印度分析公司Crisil認為，若金價持續(xù)徘徊在歷史高點附近，到2025年3月，印度金飾品銷售量將停滯不前。

記者獲悉，中印兩大黃金消費國的金飾品購買需求減弱，正令越來越多投資機構(gòu)開始擔心金價很可能“易跌難漲”。更重要的是，他們還發(fā)現(xiàn)全球央行購買黃金力度減弱，可能是推倒黃金價格的另一個“多米諾骨牌”。

7月7日，中國國家外匯管理局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，我國央行黃金儲備報7280萬盎司，與5月末持平。這意味著面對高企的黃金價格，中國已連續(xù)兩個月沒有增持黃金儲備。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新此前接受本報記者采訪時表示，金價高企未必會改變?nèi)蜓胄性龀贮S金儲備的趨勢，但就短期而言，它可能會令部分國家央行放緩增加黃金儲備的力度與節(jié)奏。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理指出，受金價高企且維持在歷史高點附近影響，繼續(xù)增持黃金儲備的央行有所減少。除了印度等少數(shù)國家，多數(shù)國家央行要么減少黃金購買量，要么暫緩購金操作。

世界黃金協(xié)會分析師Krishan Gopaul表示，通過測算印度央行的每周數(shù)據(jù)，印度央行6月份或增加逾9噸黃金，創(chuàng)下2022年7月以來的最大單月增持量。這意味著印度今年以來的黃金儲備增加37噸，達到841噸。

在業(yè)內(nèi)人士看來，印度所增持的黃金儲備，一方面難以“抵消”印度金飾銷量疲軟所帶來的黃金需求滑坡，另一方面也無法對全球金價上漲起到顯著的助推作用。

“事實上，相比一季度全球央行狂買290噸黃金，市場預期二季度以來全球央行黃金儲備增持力度明顯減弱，無法助推黃金價格節(jié)節(jié)攀升并迭創(chuàng)新高。”上述華爾街對沖基金認為。在全球央行購金力度與金飾品消費需求雙雙減弱的情況下，誰在助推7月以來金價觸底反彈，正引發(fā)全球金融市場密切關(guān)注。

投行獨自力挺金價“勝算幾何”

記者了解到，令7月以來黃金價格逆勢觸底反彈的最大推手，是美聯(lián)儲9月降息預期再度升溫。

受近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱與美聯(lián)儲陸續(xù)釋放“鴿派”聲音影響，市場對美聯(lián)儲9月降息的預期明顯升溫，令美元指數(shù)在整個7月從106跌至104.8，導致美元計價的倫敦黃金現(xiàn)貨價格“被動”上漲。

銅冠金源期貨研報指出，黃金價格的短期波動，正受到美聯(lián)儲降息預期影響。雖然此前美聯(lián)儲降息預期一再推遲，但隨著市場開始預期美聯(lián)儲大概率在9月降息，市場會繼續(xù)“搶跑”降息預期套利。

記者獲悉，7月以來，越來越多押注美聯(lián)儲9月降息的華爾街量化投資基金紛紛買漲黃金，原因是他們認為美聯(lián)儲一旦扣動降息扳機，美元指數(shù)將順勢繼續(xù)下跌，令美元計價的黃金價格進一步上漲。

“此外，當前金融市場日益關(guān)注美國財政赤字持續(xù)擴大，也會驅(qū)動越來越多投資機構(gòu)積極買漲黃金。”五礦期貨金融分析師蔣文斌指出。歷史經(jīng)驗表明，黃金價格與美國財政赤字擴張，存在著較高的正相關(guān)性，因為美國財政赤字擴張，預示著美國需要發(fā)行更多美元與美債以填補財政窟窿，令美元指數(shù)趨跌與黃金價格趨漲。

令市場驚訝的是，盡管不少華爾街投資機構(gòu)紛紛押注美聯(lián)儲9月降息而提前推高黃金價格套利，但在COMEX黃金期貨期權(quán)市場，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)在過去兩周繼續(xù)減持COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日的過去兩周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)總計減持1099100盎司。

與此同時，投機資本與黃金開采貿(mào)易商也紛紛加入看跌金價的陣營。截至7月2日當周，投機資本與黃金開采貿(mào)易商持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周分別下跌241100盎司與310300盎司，顯示對沖基金、黃金開采商、投機資本都在強烈關(guān)注對沖基金更關(guān)注實物黃金需求與全球央行購金力度雙雙減弱，對黃金價格所構(gòu)成的下跌壓力。

目前，力挺金價的最大資本力量，反而是以投資銀行為主的互換交易商。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日當周，投資銀行為主的互換交易商持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周大幅增加1054700盎司，幾乎抵消了當周對沖基金、投機資本與黃金開采貿(mào)易商的所有“拋盤”。

一位期貨公司分析師指出，投資銀行此舉可能有兩個目的，一是作為做市商，他們只能被迫“接受”來自市場的黃金拋售壓力，以此維持黃金期貨交易市場的流動性；二是部分投資銀行依然相信美聯(lián)儲降息舉措能“抵消”黃金實物需求與央行購金力度雙雙減弱，令黃金價格在下半年有望迭創(chuàng)新高。

7月9日，荷蘭國際集團（ING）發(fā)布最新報告指出，鑒于全球地緣政治擔憂持續(xù)、宏觀經(jīng)濟形勢影響，金價有望進一步上漲，而黃金創(chuàng)紀錄的漲勢應會持續(xù)到2024年底。

花旗銀行甚至認為，盡管金價高企，但今年全球黃金消費增長趨勢仍然向好，可能推動2024年下半年黃金現(xiàn)貨交易價格達到創(chuàng)紀錄的2400-2600美元/盎司。

“針對未來黃金價格漲跌，對沖基金、投資資本、產(chǎn)業(yè)資本與投行之間的分歧日益加大，預示著未來黃金價格上下劇烈波動的可能性越來越高。任何追漲黃金行為都會帶來潛在的更高風險。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理直言。