當加息遇上非農(nóng)，下周回家是否一飛沖天呢？

        美聯(lián)儲議息日在即，很多交易者都在盯著黃金的一舉一動，今天就來聊聊黃金和利率之間的深層關(guān)系。

         很多人可能對黃金和利率之間的關(guān)系存在一些誤解或者模糊不清的認識。

         一般來說，黃金和利率之間的走勢是相反的，利率跌則金價漲。從下面的圖表中也可以看出，兩者確實存在較為明顯的聯(lián)系。

       用專業(yè)一點的話來解釋就是，實際利率代表了投資者持有黃金的機會成本。因為如果你買了黃金，就不能把錢存銀行或者購買其他有利息的資產(chǎn)，比如債券，這樣就會失去這部分利息收入，因為黃金是不支付利息的。

       然而，依洛認為，無論是珠寶購買者、中央銀行或機構(gòu)投資者，其實他們似乎都不太可能僅僅因為一點利息而將其持有的債券替換為黃金，而應(yīng)該是有其它原因。

       中央銀行關(guān)注的是其外匯儲備多元化，這主要是出于各種經(jīng)濟和政治原因。例如中國央行和俄羅斯央行已經(jīng)減少其持有的美國政府債券，增加其黃金儲備，這無關(guān)利率的機會成本，反而與擺脫美元依賴，實現(xiàn)外匯儲備多樣化以及各種經(jīng)濟和政治原因相關(guān)。

        再比如說，即使利率下降，養(yǎng)老基金也不太可能轉(zhuǎn)向持有黃金。實際上，無論利率是否下降，他們一直 青睞的都是風險更高的資產(chǎn)——股票。

        黃金價格和聯(lián)邦基金利率之間的關(guān)系也并非一成不變，大多數(shù)時候它們是負相關(guān)的，但也有些時候會出現(xiàn)走勢相同的情況。

       簡而言之，黃金和利率之間確實存在反向關(guān)系，但這種關(guān)系似乎會隨著時間而改變。依洛認為，這并不是因為持有無息資產(chǎn)的機會成本，而是因為利率是衡量貨幣體系健康狀況的一個指標。

       依洛回顧了過去100年里的黃金價格表現(xiàn)，并以10年為一個時間段進行分析，這有助于揭示黃金現(xiàn)貨價格的一些長期驅(qū)動因素。

       只要簡單看一下黃金的歷史價格水平，就會發(fā)現(xiàn)，黃金在價格上大幅上漲的時期大致有3次——上世紀30年代、70年代和本世紀前10年。

       第一階段：20世紀30年代

       在1930 - 1934年期間，通貨膨脹調(diào)整后的金價大幅上漲。這十年的特點是大蕭條和黃金標準的下降導(dǎo)致對貨幣體系的信心大幅下降。

       第二階段：20世紀70年代

       二戰(zhàn)后的這段時期，盡管偶爾會出現(xiàn)衰退和熊市，但市場的系統(tǒng)性風險非常低，主要原因是1944年建立的布雷頓森林體系。

       布雷頓森林體系時期的銀行危機幾乎不存在，戰(zhàn)后的強勁復(fù)蘇也為貨幣體系帶來了更低的風險。因此，美國政府債務(wù)占GDP的百分比顯著下降，從而降低了貨幣體系的風險。

       直到1971年，當尼克松總統(tǒng)宣布“暫時”暫停美元與黃金的兌換后，黃金價格顯示一直持續(xù)下跌，之后又進入了一輪瘋狂上漲。

       因為金本位的終結(jié)和20世紀70年代早期的持續(xù)滯脹顯著增加了貨幣體系的風險，并使黃金成為更具吸引力的選擇。在這10年的后5年里，通貨膨脹再次加速至10%以上，而有效的聯(lián)邦基金利率則上升至歷史最高水平。

        后布雷頓森林體系貨幣體系迅速顯示其固有的缺點——高通脹。所有這些都使黃金成為那10年里非常有吸引力的投資。貴金屬通脹調(diào)整后的價格達到了有史以來的最高點之一。

        第三階段：21世紀的前10年

        第三個時期的金價上漲是在美聯(lián)儲出人意料地降息以抵御不斷上升的經(jīng)濟衰退風險之后開始的。這是在美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘發(fā)表公開聲明后不久表示，風險繼續(xù)主要受制于可能導(dǎo)致通脹加劇的情況。

        新的歷史低位的聯(lián)邦基金利率和10年期國債利率暗示，貨幣體系可能面臨更大的風險。而且隨著量化寬松形式的前所未有的措施得以實施，聯(lián)邦基金利率降至零，2007-2008年金融危機后牛市繼續(xù)保持良好態(tài)勢。

        因此，在依洛看來，歷史上利率下降時金價上漲，背后的深層原因在于黃金能夠很好地對沖貨幣體系的風險，無論是高通脹還是由前所未有的負債水平和低利率引起的風險。歷史上，在當貨幣體系受到挑戰(zhàn)時，黃金的表現(xiàn)總是更亮眼。黃金后市走勢如何，下周開盤又當如何布局，歡迎大家及時尋找依洛一起探討。

        撰文/秦依洛  版權(quán)所有 轉(zhuǎn)載請注明出處 違者必究   指導(dǎo)微信：Qin548464