當(dāng)加息遇上非農(nóng)，下周黃金注定一飛沖天嘛?

         美聯(lián)儲議息日在即，很多交易者都在盯著黃金的一舉一動，今天就來聊聊黃金和利率之間的深層關(guān)系。

         很多人可能對黃金和利率之間的關(guān)系存在一些誤解或者模糊不清的認(rèn)識。

         一般來說，黃金和利率之間的走勢是相反的，利率跌則金價(jià)漲。從下面的圖表中也可以看出，兩者確實(shí)存在較為明顯的聯(lián)系。

       用專業(yè)一點(diǎn)的話來解釋就是，實(shí)際利率代表了投資者持有黃金的機(jī)會成本。因?yàn)槿绻阗I了黃金，就不能把錢存銀行或者購買其他有利息的資產(chǎn)，比如債券，這樣就會失去這部分利息收入，因?yàn)辄S金是不支付利息的。

       然而，依洛認(rèn)為，無論是珠寶購買者、中央銀行或機(jī)構(gòu)投資者，其實(shí)他們似乎都不太可能僅僅因?yàn)橐稽c(diǎn)利息而將其持有的債券替換為黃金，而應(yīng)該是有其它原因。

       中央銀行關(guān)注的是其外匯儲備多元化，這主要是出于各種經(jīng)濟(jì)和政治原因。例如中國央行和俄羅斯央行已經(jīng)減少其持有的美國政府債券，增加其黃金儲備，這無關(guān)利率的機(jī)會成本，反而與擺脫美元依賴，實(shí)現(xiàn)外匯儲備多樣化以及各種經(jīng)濟(jì)和政治原因相關(guān)。

        再比如說，即使利率下降，養(yǎng)老基金也不太可能轉(zhuǎn)向持有黃金。實(shí)際上，無論利率是否下降，他們一直 青睞的都是風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)——股票。

        黃金價(jià)格和聯(lián)邦基金利率之間的關(guān)系也并非一成不變，大多數(shù)時(shí)候它們是負(fù)相關(guān)的，但也有些時(shí)候會出現(xiàn)走勢相同的情況。

       簡而言之，黃金和利率之間確實(shí)存在反向關(guān)系，但這種關(guān)系似乎會隨著時(shí)間而改變。依洛認(rèn)為，這并不是因?yàn)槌钟袩o息資產(chǎn)的機(jī)會成本，而是因?yàn)槔适呛饬控泿朋w系健康狀況的一個(gè)指標(biāo)。

       依洛回顧了過去100年里的黃金價(jià)格表現(xiàn)，并以10年為一個(gè)時(shí)間段進(jìn)行分析，這有助于揭示黃金現(xiàn)貨價(jià)格的一些長期驅(qū)動因素。

       只要簡單看一下黃金的歷史價(jià)格水平，就會發(fā)現(xiàn)，黃金在價(jià)格上大幅上漲的時(shí)期大致有3次——上世紀(jì)30年代、70年代和本世紀(jì)前10年。

       第一階段：20世紀(jì)30年代

       在1930 - 1934年期間，通貨膨脹調(diào)整后的金價(jià)大幅上漲。這十年的特點(diǎn)是大蕭條和黃金標(biāo)準(zhǔn)的下降導(dǎo)致對貨幣體系的信心大幅下降。

       第二階段：20世紀(jì)70年代

       二戰(zhàn)后的這段時(shí)期，盡管偶爾會出現(xiàn)衰退和熊市，但市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常低，主要原因是1944年建立的布雷頓森林體系。

       布雷頓森林體系時(shí)期的銀行危機(jī)幾乎不存在，戰(zhàn)后的強(qiáng)勁復(fù)蘇也為貨幣體系帶來了更低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，美國政府債務(wù)占GDP的百分比顯著下降，從而降低了貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)。

       直到1971年，當(dāng)尼克松總統(tǒng)宣布“暫時(shí)”暫停美元與黃金的兌換后，黃金價(jià)格顯示一直持續(xù)下跌，之后又進(jìn)入了一輪瘋狂上漲。

       因?yàn)榻鸨疚坏慕K結(jié)和20世紀(jì)70年代早期的持續(xù)滯脹顯著增加了貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)，并使黃金成為更具吸引力的選擇。在這10年的后5年里，通貨膨脹再次加速至10%以上，而有效的聯(lián)邦基金利率則上升至歷史最高水平。

        后布雷頓森林體系貨幣體系迅速顯示其固有的缺點(diǎn)——高通脹。所有這些都使黃金成為那10年里非常有吸引力的投資。貴金屬通脹調(diào)整后的價(jià)格達(dá)到了有史以來的最高點(diǎn)之一。

        第三階段：21世紀(jì)的前10年

        第三個(gè)時(shí)期的金價(jià)上漲是在美聯(lián)儲出人意料地降息以抵御不斷上升的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)之后開始的。這是在美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘發(fā)表公開聲明后不久表示，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)主要受制于可能導(dǎo)致通脹加劇的情況。

        新的歷史低位的聯(lián)邦基金利率和10年期國債利率暗示，貨幣體系可能面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而且隨著量化寬松形式的前所未有的措施得以實(shí)施，聯(lián)邦基金利率降至零，2007-2008年金融危機(jī)后牛市繼續(xù)保持良好態(tài)勢。

        因此，在依洛看來，歷史上利率下降時(shí)金價(jià)上漲，背后的深層原因在于黃金能夠很好地對沖貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)，無論是高通脹還是由前所未有的負(fù)債水平和低利率引起的風(fēng)險(xiǎn)。歷史上，在當(dāng)貨幣體系受到挑戰(zhàn)時(shí)，黃金的表現(xiàn)總是更亮眼。黃金后市走勢如何，下周開盤又當(dāng)如何布局，歡迎大家及時(shí)尋找依洛一起探討。

        撰文/秦依洛  版權(quán)所有 轉(zhuǎn)載請注明出處 違者必究   指導(dǎo)微信：Qin548464