【控盤(pán)一姐】：期市名家談資金管理

當(dāng)操作不順時(shí)，減量經(jīng)營(yíng)；當(dāng)操作漸入佳境時(shí)，增量經(jīng)營(yíng)。假如你持有的頭寸出現(xiàn)虧損，解決的方法其實(shí)很簡(jiǎn)單——出場(chǎng)觀望。

如何形成一個(gè)可以盈利的交易系統(tǒng)，操作者通常需要一個(gè)科學(xué)規(guī)范的資金管理策略。因?yàn)橘Y金管理是繼交易方法之后能否大幅盈利的關(guān)鍵。然而，什么樣的資金管理才適合我們，一姐帶領(lǐng)大家一起借鑒一下名家大師的做法。

硬幣的兩面——截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑

即使相仿的交易系統(tǒng)，交給不同的操作者執(zhí)行，資金曲線也可能大不相同，個(gè)中微妙，在于誰(shuí)能做到“盈利時(shí)正確加碼，虧損時(shí)果斷平倉(cāng)”，讓我們看看下面正反兩例：

順勢(shì)——正確的時(shí)候要金字塔加碼

首先讓我們跟隨大作手杰西·利沃默(Jesse Livermore)回顧一下他在棉花上的交易經(jīng)歷，他講到：“假設(shè)我已經(jīng)決定買(mǎi)進(jìn)4萬(wàn)到5萬(wàn)包棉花……假如最小阻力線顯示多頭趨勢(shì)，我就會(huì)買(mǎi)進(jìn)1萬(wàn)包。我買(mǎi)完后，如果市場(chǎng)比我最初買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格上漲10點(diǎn)的話，我就會(huì)再買(mǎi)進(jìn)1萬(wàn)包。接下來(lái)是相同的做法，如果我能獲利20點(diǎn)，或者每包賺1美元的話，我就會(huì)再買(mǎi)進(jìn)2萬(wàn)包……但是，如果再買(mǎi)進(jìn)1萬(wàn)包或者2萬(wàn)包之后，出現(xiàn)了虧損，那我就會(huì)退出。這一點(diǎn)詳細(xì)說(shuō)明了我自己所謂的下注方法，只有當(dāng)你贏的時(shí)候才下大注，或者輸?shù)臅r(shí)候只虧損一筆試探性的小賭金，要證明這么做很明智，好像只是一個(gè)簡(jiǎn)單的算術(shù)問(wèn)題。”后來(lái)這種做法演變?yōu)橹慕鹱炙哟a。

斯坦利·克羅(Stanley Kroll)向我們生動(dòng)地展示了一例錯(cuò)誤做法：“我建議未來(lái)幾個(gè)月操作可可豆，那時(shí)候可可豆的價(jià)位在12美元左右，我預(yù)測(cè)會(huì)漲到20美元出頭。我們做對(duì)了，幾個(gè)月內(nèi)，可可豆果真漲到22美元。這次操作我賺了一些錢(qián)。至于其他的老兄呢？哦，真可憐，前后六個(gè)月內(nèi)他們賠了約20萬(wàn)美元。怎么會(huì)有這種事？原來(lái)他們一直很謹(jǐn)慎，價(jià)格從12—15美元途中，慢慢提高金額。很不幸他們的倉(cāng)位像是倒金字塔，遇到第一次回調(diào)，賬戶就出現(xiàn)很大的虧損。他們大為恐慌，趕緊平掉了整個(gè)頭寸。如果這還不算糊涂的話，后來(lái)他們更犯了典型的大忌。清掉多頭頭寸后，他們推斷可以利用眼前的一波下跌走勢(shì)，把剛發(fā)生的龐大損失撈一些回來(lái)，于是放起空來(lái)。當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)漲勢(shì)時(shí)，空頭頭寸又一次把他們搞得灰頭土臉。”

止損——連續(xù)虧損時(shí)減量或停止操作

海龜交易員的導(dǎo)師理查德·丹尼斯(Richard Dennis)強(qiáng)調(diào)了虧損時(shí)負(fù)面情緒的影響。他在回顧自己早期一單就虧損三分之一的痛苦交易時(shí)說(shuō)：“我學(xué)到不要為扳回?fù)p失而加碼，另外，我也了解到當(dāng)自己遭遇重大損失時(shí)，情緒會(huì)大受影響，并導(dǎo)致判斷失誤。因此，在遭逢重大損失時(shí)，應(yīng)該隔一段時(shí)間再考慮下一筆交易。”

靠交易名列福布斯全球富豪榜百?gòu)?qiáng)的傳奇人物保羅·都德·瓊斯(Paul Tudor Jones)還告訴我們止損的重要性：“當(dāng)操作不順時(shí)，減量經(jīng)營(yíng)；當(dāng)操作漸入佳境時(shí)，增量經(jīng)營(yíng)。假如你持有的頭寸出現(xiàn)虧損，解決的方法其實(shí)很簡(jiǎn)單——出場(chǎng)觀望。”

他說(shuō)：“在交易時(shí)，我不僅用價(jià)格停損點(diǎn)，也應(yīng)用時(shí)間停損點(diǎn)。如果我認(rèn)為市場(chǎng)應(yīng)該有所變動(dòng)，但事實(shí)上卻沒(méi)有，我通常會(huì)立即出場(chǎng)，即使沒(méi)有虧損也是如此。”

而同樣以商品交易進(jìn)入福布斯富豪榜的超級(jí)巨星布魯斯·柯凡納(Bruce Kovner)還提示我們分散投資的重要性：“首先，我會(huì)盡量把每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)控制在投資組合價(jià)值的1%以下。其次，我會(huì)研究每筆交易的相關(guān)性，進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。假如你持有八項(xiàng)相關(guān)性極高的頭寸，這無(wú)異于從事一筆規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)為原來(lái)八倍大的交易。”談到止損時(shí)，他說(shuō)：“每當(dāng)我進(jìn)場(chǎng)時(shí)，總會(huì)預(yù)先設(shè)定止損價(jià)位，這是唯一讓我能安心睡著的方法。”

柯凡納的引路人麥克·馬科斯(Michael Marcus)提醒我們要注意交易系統(tǒng)的反向作用：“商品市場(chǎng)的確有變化。跟隨大市的交易策略已經(jīng)行不通，因?yàn)橐坏┠惆l(fā)現(xiàn)趨勢(shì)而進(jìn)場(chǎng)時(shí)，其他人也會(huì)立即跟進(jìn)，結(jié)果形成市場(chǎng)上完全沒(méi)有后續(xù)支撐力的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致市場(chǎng)行情呈反向變動(dòng)。”

馬科斯的導(dǎo)師艾德·賽柯塔(Ed Seykota)則要我們注意市場(chǎng)的周期性變化：“交易系統(tǒng)表現(xiàn)優(yōu)劣也有其周期可循，交易系統(tǒng)表現(xiàn)突出時(shí)，一定會(huì)大為風(fēng)行，然而當(dāng)使用人數(shù)大增時(shí)，市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)變得起伏不定，導(dǎo)致交易系統(tǒng)無(wú)用武之地，于是使用的人數(shù)勢(shì)必會(huì)減少，而又促使市場(chǎng)行情再度恢復(fù)到可以使用交易系統(tǒng)掌握其脈絡(luò)的地步。”

具體的方法——確定風(fēng)險(xiǎn)，配置倉(cāng)位

這里介紹一個(gè)最通用的風(fēng)險(xiǎn)控制和倉(cāng)位確定方法，通過(guò)它我們會(huì)明白，風(fēng)險(xiǎn)并非與倉(cāng)位呈簡(jiǎn)單線性關(guān)系，事實(shí)上，如果止損空間大，小倉(cāng)位也有大風(fēng)險(xiǎn)；反過(guò)來(lái)，止損空間小，重倉(cāng)甚至滿倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)也不大。

一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)——單筆不要輸過(guò)2%，當(dāng)月不要輸過(guò)6%

亞歷山大·埃爾德(Alexander Elder)是一位著名的交易培訓(xùn)師，同時(shí)也是一個(gè)成功的操作者，他提出了2%和6%的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。所謂2%即是要杜絕任何單筆虧損超過(guò)賬戶金額的2%，如果一筆交易所暴露的資金風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了這個(gè)限制，那么寧可放棄這次交易機(jī)會(huì)。所謂6%即是指如果當(dāng)月虧損額度超過(guò)了月初賬戶水平的6%時(shí)，就停止交易，等待下一個(gè)月份再重新開(kāi)始。當(dāng)然，具體風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)因人而異，但考慮到隨著虧損比例的增大，回本的難度將會(huì)呈幾何級(jí)上升，因此標(biāo)準(zhǔn)不宜太過(guò)寬松。

一個(gè)簡(jiǎn)單的倉(cāng)位換算方法

交易培訓(xùn)師范·K·撒普(Van K. Tharp)提出了四種倉(cāng)位確定方法，并且以海龜?shù)?5/21突破系統(tǒng)為例做了對(duì)比示范，他比較推崇第三種。

這里直接引用撒普以IBM股票所舉的例子：假設(shè)當(dāng)前價(jià)為141美元，止損價(jià)為137美元，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)為4美元，如果賬戶總值為5000美元，按2.5%的風(fēng)控水平，則頭寸應(yīng)為(5000×2.5%)/4=31.25股，倉(cāng)位將重達(dá)88%，而如果止損價(jià)設(shè)為下跌1美元到140美元就退出，則頭寸將變?yōu)?5000×2.5%)/1=125股，這時(shí)就會(huì)滿倉(cāng)。

這個(gè)方法有幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：倉(cāng)位控制與賬戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)空間既可以設(shè)為每次1%，也可以設(shè)為每次2%，止損越小，則倉(cāng)位越小；倉(cāng)位控制也與交易系統(tǒng)掛鉤，交易系統(tǒng)的止損空間越小，則倉(cāng)位越大，回報(bào)也越高；可以做到盈利時(shí)放大倉(cāng)位，虧損時(shí)減小倉(cāng)位，以每次2.5%的標(biāo)準(zhǔn)為例，5000美元的賬戶，允許有125美元的風(fēng)險(xiǎn)空間，當(dāng)賬戶盈利后增值到8000美元時(shí)，每次風(fēng)險(xiǎn)空間就會(huì)提升到200美元，而賬戶虧損后縮水到4000美元時(shí)，每次風(fēng)險(xiǎn)空間也相應(yīng)縮減到100美元。

著名短線操作高手拉瑞·威廉姆斯(Larry Williams)也認(rèn)為資金管理才是要中之要，他在剖析了凱利公式的缺陷并比較兩種改良方法后，最終還是選擇了和撒普一樣的倉(cāng)位確定方法，并認(rèn)為該方法最好地兼顧了簡(jiǎn)化與優(yōu)化。

真正核心——將倉(cāng)位控制與交易系統(tǒng)融為一體

資金管理的好差與否取決于它與交易系統(tǒng)的匹配程度，一旦鎖定了資金管理方法，盈利多少則完全取決于系統(tǒng)的優(yōu)劣，如上述2%的單筆損失控制，如果系統(tǒng)的盈虧比為5：1，則止損為1，盈利空間為5，冒2%的風(fēng)險(xiǎn)獲得10%的回報(bào)，至于系統(tǒng)的長(zhǎng)期回報(bào)，還要看一段時(shí)間內(nèi)交易機(jī)會(huì)的多少。

須知的例外——振蕩等待突破，暴利適當(dāng)了結(jié)

現(xiàn)在我們已經(jīng)知道，出入場(chǎng)由交易系統(tǒng)決定，而倉(cāng)位則由資金管理方法決定，但是還有兩個(gè)特殊情況需要特殊處理：一是振蕩期停止操作等待突破，具體可以參考大作手在回憶錄中講到的棉花和小麥兩次操作以及克羅后來(lái)提出的以反趨勢(shì)操作的方式來(lái)應(yīng)對(duì)振蕩行情；二是快速行情導(dǎo)致利潤(rùn)暴增時(shí)適當(dāng)了結(jié)，極端的動(dòng)量推動(dòng)不可能持續(xù)很久，因此適當(dāng)了結(jié)可以避免行情回落時(shí)的大幅獲利回吐。

一姐寄語(yǔ)：

無(wú)論外面多精彩，風(fēng)里雨里，控盤(pán)一姐每天等你。

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