美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)銜 三大央行下周議息！震動(dòng)金融市場(chǎng)

　下周(6月17日-23日)堪稱“央行超級(jí)周”。全球金融市場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的日子就是周四(20日)，三大央行將于日內(nèi)連續(xù)公布利率決議。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將在當(dāng)日凌晨公布最新利率決議，由于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期持續(xù)升溫，甚至有機(jī)構(gòu)警告，不能排除最早6月降息的可能。英國(guó)央行、日本央行也將于當(dāng)日公布利率決議。

　　當(dāng)前全球眾多央行貨幣政策均向?qū)捤煞较蜣D(zhuǎn)變，美聯(lián)儲(chǔ)政策如果出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性寬松進(jìn)展，從理論上說(shuō)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在流動(dòng)性方面將迎來(lái)蜜月期。一旦降息“實(shí)錘”，美元必將走弱，人民幣則相對(duì)升值并推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)收益升高，海外資金可能更傾向于進(jìn)入高性價(jià)比的中國(guó)市場(chǎng)，A股投資者可要提前做好準(zhǔn)備。

　　本文最后，中證君特意準(zhǔn)備了“彩蛋”，提示了兩大板塊的投資機(jī)會(huì)，幫您做好投資決策。

　　不排除美6月降息可能性

　　世界銀行6月上旬發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速今年預(yù)計(jì)將放緩至2.5%，2020年進(jìn)一步放慢至1.7%。近期出爐的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭正在持續(xù)放緩，并導(dǎo)致通脹轉(zhuǎn)向下行。

　　6月14日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值從5月終值100降至97.9，略低于市場(chǎng)預(yù)期。值得一提的是，美國(guó)長(zhǎng)期通脹預(yù)期從5月份的2.6%下降至2.2%，為該調(diào)查有史以來(lái)最低水平。疲弱的通脹是投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年將會(huì)降息的重要原因之一。

　　來(lái)源：彭博

　　6月12日，美國(guó)5月份通脹數(shù)據(jù)出爐，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，更提高了美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性。美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，不含能源和食品的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2%，漲幅低于預(yù)期；總體CPI同比上漲1.8%，也低于預(yù)期。

　　來(lái)源：美國(guó)勞工部

　　野村證券認(rèn)為，自從5月會(huì)議以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能已經(jīng)放緩，主要是因財(cái)政刺激效果持續(xù)消退和金融環(huán)境維持在相對(duì)緊縮狀態(tài)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景下行風(fēng)險(xiǎn)上升。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提高警惕，避免犯下類(lèi)似去年12月的錯(cuò)誤。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月將按兵不動(dòng)，7月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　美國(guó)銀行發(fā)布研究報(bào)告預(yù)測(cè)稱，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放松政策對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行，而不是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)壓力或支持通脹時(shí)，會(huì)采取“激進(jìn)應(yīng)對(duì)措施”。不排除美聯(lián)儲(chǔ)在7月降息的可能性，但最有可能在9月份降息。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn)上，BMO銀行金融集團(tuán)最為激進(jìn)。該集團(tuán)策略師在6月13日發(fā)布報(bào)告稱，鑒于通脹補(bǔ)償指標(biāo)下降來(lái)到“臨界點(diǎn)”，美聯(lián)儲(chǔ)6月份“降息25個(gè)基點(diǎn)的概率接近33%”。

　　Grant Thornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯萬(wàn)克(Diane Swonk)也同意BMO的觀點(diǎn)，她認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在6月份采取行動(dòng)，而不是等到7月份，“他們當(dāng)然可以等到7月份，但我個(gè)人的觀點(diǎn)是，如果要降息的話，現(xiàn)在就該去做，這樣才能方便掌控”。

　　關(guān)注鮑威爾20日“說(shuō)什么”

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳導(dǎo)致通脹下行，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾6月4日表示：“正在密切關(guān)注一些事件的進(jìn)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響，和以往一樣，我們將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，而正是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來(lái)了強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)以及通脹接近2%的對(duì)稱官方目標(biāo)。”

　　他同時(shí)指出，美國(guó)核心通脹在過(guò)去12個(gè)月小幅低于2%，如果這種“低位水平的意外”持續(xù)發(fā)生，將令美國(guó)基準(zhǔn)貨幣利率更加接近有效下限。美聯(lián)儲(chǔ)必須應(yīng)對(duì)通脹不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于金融市場(chǎng)而言，鮑威爾的講話就是“可能降息”的前奏。6月4日美股三大指數(shù)漲幅均超過(guò)2%，創(chuàng)出2019年1月4日以來(lái)最大單日漲幅。

　　6月20日，鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束后將舉行記者會(huì)，屆時(shí)他的表態(tài)將備受外界關(guān)注。

　　很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年1月份以來(lái)，原本經(jīng)常出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)高層表態(tài)中的“耐心”(patient)一詞已很難見(jiàn)到蹤影，預(yù)計(jì)鮑威爾6月4日表態(tài)中的“密切關(guān)注”、“將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張”等措辭將成為常態(tài)。

　　三位彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家撰文稱，在此次記者會(huì)上講話時(shí)，鮑威爾會(huì)格外小心。他將重申美聯(lián)儲(chǔ)官員準(zhǔn)備在必要時(shí)放松政策，同時(shí)又確保避免引發(fā)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)是如何調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和失業(yè)率預(yù)期，同時(shí)在聲明中傳遞出更偏鴿的基調(diào)。

　　資產(chǎn)如何配置

　　隨著各方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期不斷升溫，一些華爾街知名機(jī)構(gòu)正在挖掘歷史、編制模型，以甄別不同資產(chǎn)類(lèi)別的潛在反應(yīng)路徑。

　　摩根大通認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)衰退之前的降息只會(huì)延續(xù)熊市趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)模型表明，即將到來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)周期可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)不利。經(jīng)濟(jì)衰退往往會(huì)帶來(lái)債券上漲，直至第一次放松政策后約九個(gè)月。如果美聯(lián)儲(chǔ)最終被動(dòng)反應(yīng)，股市可能走弱。

　　高盛策略師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美股通常在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)始時(shí)產(chǎn)生強(qiáng)勁回報(bào)。過(guò)去35年，美聯(lián)儲(chǔ)7次降息周期開(kāi)始后的股票回報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)始后的3個(gè)月和12個(gè)月期間，標(biāo)普500指數(shù)漲幅中值分別是2%和14%。如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，醫(yī)療保健和消費(fèi)必需品往往表現(xiàn)優(yōu)異，但信息技術(shù)板塊將表現(xiàn)滯后。

　　摩根士丹利跨資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)1995年、1998年和2001年的歐元時(shí)代前降息，導(dǎo)致美元在降息后的6個(gè)月內(nèi)上漲，降息前后的美元表現(xiàn)沒(méi)有多大意義。歐元時(shí)代后的降息，發(fā)生在2002年和2007年，此后，美元大幅走弱大約10%。歷史數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)無(wú)法避免周期性影響，應(yīng)低配股票，超配優(yōu)質(zhì)債券。

　　A股影響幾何

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷升溫，另外年初以來(lái)已有數(shù)家海外央行宣布降息，新一輪寬松周期呼之欲出。中國(guó)央行將采取怎樣的策略？A股市場(chǎng)投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

　　方正證券策略研究報(bào)告表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息有利于打開(kāi)其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣操作空間。從過(guò)去4輪美國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟降息周期的先后順序看，其他經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟降息都明顯滯后于美聯(lián)儲(chǔ)。在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息操作后，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的匯率掣肘將會(huì)出現(xiàn)減弱，從而有利于打開(kāi)其余經(jīng)濟(jì)體的貨幣操作空間。若美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息后，我國(guó)出現(xiàn)降息的可能性將會(huì)顯著增大。

　　來(lái)源：方正證券

　　申萬(wàn)宏源發(fā)布的研究報(bào)告稱，決定A股海外環(huán)境的因素仍處于矛盾運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)。一方面是博弈帶來(lái)的總需求預(yù)期反復(fù)，另一方面是寬松預(yù)期升溫，全球資產(chǎn)配置投資時(shí)鐘“將動(dòng)未動(dòng)”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)在穩(wěn)定性有望階段性恢復(fù)。對(duì)于A股市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制猶在，基本面仍處于回落趨勢(shì)中。在目前海外環(huán)境下，美國(guó)大類(lèi)資產(chǎn)配置格局的變化也未必能直接利好A股。但“生物鐘”應(yīng)該先變，同時(shí)隨著調(diào)整的深入，A股也初步回到了高性價(jià)比區(qū)域，要開(kāi)始關(guān)注積極的變化。

　　方正證券認(rèn)為，在股票市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球股市影響一致，同漲同跌。分階段來(lái)看：加息結(jié)束到本輪開(kāi)啟降息和開(kāi)啟降息到第二次降息期間，全球股市以上漲為主。而在完整降息周期期間，股市的表現(xiàn)則需要取決于經(jīng)濟(jì)回落的性質(zhì)，若經(jīng)濟(jì)屬于自然回落，則股市上漲，若出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，則股市下跌。大宗商品方面，價(jià)格變動(dòng)更多受其本身供需變化的影響。

　　整體來(lái)看，加息結(jié)束到降息開(kāi)啟期間，黃金和銅價(jià)主要表現(xiàn)為小幅下跌，而油價(jià)小幅上漲。完整降息周期，黃金價(jià)格主要表現(xiàn)為大幅上漲，而銅價(jià)和油價(jià)會(huì)顯著受其供給的影響，價(jià)格變化難以明確。

　　看到這里，各位讀者終于明白近期黃金股大幅上漲的內(nèi)在邏輯了吧！

　　還有一個(gè)受益于寬松預(yù)期的板塊，那就是房地產(chǎn)板塊。鮑威爾6月4日講話后，5日開(kāi)盤(pán)的A股市場(chǎng)上，房地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)十分強(qiáng)勁